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1、交通运输行业2026年中期策略否极泰来板块回顾。回顾年初以来，交运行业尽管一季度业绩兑现度较高，但地缘冲突持续扰动下，板块整体经历了较大幅度的回调：航空机场受油价飙升拖累跌幅居前，油运虽在冲突初期走出一波强势行情，但随着市场对霍尔木兹海峡封锁的定价趋于充分，同样经历了显著回撤。当前板块股价已充分反映悲观预期：若后续美伊局势缓和，油价有望从高位回落，交运行业成本端压力有望边际缓解，低基数构成下半年进一步改善的基础，板块整体有望迎来基本面与估值的双重修复。投资建议。(1）周期弹性与结构机会看航运：供给侧的趋势来看，油运因景气度迅速修复而出现订单大幅增加，集运整体在手订单量平稳增长，只有干散货运供给

2、增速仍在放缓。而需求侧下半年最显著的变量在于：地缘冲突后海峡放开带来的原油补库脉冲需求；新质生产力出口持续增长，关联新能源、海外基建、汽车出海的特种船运输有望找到新增长曲线；西芒杜持续放量带来的散货海运需求。(2）盈利修复与成长机会看物流：物流行业核心驱动因素在需求端，需求增长的方向主要集中于景气趋势足够强的产业链（AI产业链、能源替代方向等）。价格端，快递行业在“反内卷”政策制度化推进下，行业价格与派费实现系统性修复，企业定价能力与盈利韧性显著提升。政策定力叠加降本增效持续推进，快递板块配置安全性与成长性突出。关注三条线：AI供应链与化工物流(密尔克卫、宏川智慧）；高景气方向（极兔速递，顺丰

3、同城，嘉友国际）；业绩高弹性（申通快递、圆通速递、中通快递）。相关研究一、2026年中期策略：否极泰来，在分化中寻找弹性（一）板块整体复盘：26年交运全市场排名19，基本面压力充分反应截止2026年6月12日，申万一级交通运输指数-.11%，市场排名第19位，我们分析原因主要为以下两点：1交运基本面高度挂钩原油成本，受地缘冲突影响，26年油价暴涨；2交运预期与全年市场主线AI、机器人等新质生产力相关性较弱，预期修复节奏落后。(二）子行业复盘：物流、航运均有高弹性的结构性行情2020-2021年：集运与顺丰受益于供应链的紊乱，油轮受益于超低油价导致的浮仓储油。2021-2022年：油轮受益于地缘

4、政治变动与能源危机情况，快递受益于行业监管政策变化。2023-2024年：由于宏观环境往弱预期、更弱现实切换，公路、铁路与港口等高股息配置性价比上升，同时航运、跨境物流、电商快递均出现结构性机会。2025年：反内卷政策下，电商快递涨价落地，航运则受益于地缘政治、国际贸易环境、关税政策等因子波动。2026年：航运板块受益于地缘政治变动。(三）基本面趋势：一季度量价回暖，全年增速或受地缘扰动作为支撑经济发展的中游基础设施，交通运输行业投资属性的底色就是顺经济周期，即使被市场定性为防御属性的公路、铁路、港口板块，ROE依然与经济周期高度相关。我们以前两期季度（2025年Q4&2026年Q1）的量、价

5、数据刻画交运资产的基本面特征，整体呈现复苏向好态势。但3月美伊冲突爆发以来，能源价格跳涨，航油、船用油等成本端受到较大冲击，叠加地缘不确定性压制实物贸易需求，部分板块全年盈利增速预测面临下修压力。其中：第一象限(量价齐升)：外贸原油运、干散货受地缘冲突催化量价共振，基本面表现较强。航空机场一季度量价表现良好，全年角度看或存在量跌风险。第四象限(量升价跌)：内外贸均有，供给侧普遍已经出现投资收缩的信号，部分板块需求端结构性增长方向明确(汽车出海、跨境供应链重构），未来供给增速放缓后价格修复弹性可期。(divcenter)图1：交运子板块当前基本面趋势一览(/divcenter)(四）估值：地缘驱

6、动定价分化，弱现实板块等待修复在地缘冲突催化背景下，市场对景气上行板块给予了较高的估值定价，而对弱现实板块则维持低估值等待拐点。盈利分化、定价分化、估值错位成为当前交运资产的主要定价特征。我们以自2015年以来的ROE历史分位为纵轴、PE/PB中枢为横轴，将不同交运资产的基本面与定价匹配情况刻画为四象限，发现交运资产定价还是以定价弱现实为主，其中：第一象限（强现实，中预期)：高关注、高ROE、中估值，代表着市场对2025年基本面表现的正向反馈;第二象限（强现实，弱预期）：低关注、高ROE、低估值，代表着对未来发展预期不确定性的担忧，市场担心此类资产基本面下行才刚开始。第三象限（弱现实，弱预期）