《新恒泰-920028-A股公司首次覆盖报告：功能性发泡材料“小巨人”构建新材料成长新格局-260614（28页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新恒泰-920028-A股公司首次覆盖报告：功能性发泡材料“小巨人”构建新材料成长新格局-260614（28页）.pdf（28页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 cc 公司深度研究公司深度研究|新恒泰新恒泰 功能性发泡材料“小巨人”，构建新材料成长新格局 新恒泰（920028.BJ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 920028.BJ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 18.4 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 曹森元曹森元 S0800524100001 19821289688 李艾莼李艾莼 S0800526040001 17396222897 相关研究相关研究 国内动力电池缓冲材料国内动力电池缓冲材料 MPP 龙头，龙头，切入中国星网低轨卫星天线罩供应链

2、切入中国星网低轨卫星天线罩供应链。在新能源领域，公司在 MPP 新能源汽车电池缓冲垫市场占有率约 40%。公司深度绑定宁德时代，在其 MPP 采购份额超 90%。依托超临界流体发泡技术，核心指标优于同行，2022-2025 年 MPP 收入复合增速 55.09%，2025 年毛利率超 45%。未来随 MPP 对传统材料替代加速，公司相关业务有望持续增长。在通信领域，公司 MPP 材料凭借优异介电性能直接供应华为 5G 天线罩，布局低轨卫星地面终端天线罩市场，已与中国星网体系签订多项产品合同，充分受益卫星通信与6G 产业发展红利。以技术创新为驱动，多以技术创新为驱动，多个个在研项目取得关键突破在

3、研项目取得关键突破。公司积极布局高成长新兴领域。半导体领域，液晶玻璃与晶圆用无析出防静电缓冲保护发泡材料有望打破海外垄断，加速实现国产替代；航空航天领域，高性能 PVDF 基氟树脂微孔发泡材料填补国内技术空白，适配航空装备与高端洁净室场景；卫星通信领域，低轨卫星地面终端天线罩用高强高透波材料深度卡位星网与 6G 增量市场。大幅扩产大幅扩产打破产能瓶颈，鞋材市场开拓有望拉动业绩高增。打破产能瓶颈，鞋材市场开拓有望拉动业绩高增。核心产品产能利用率持续高位运行，2025 年 MPP、IXPE 产能利用率分别达 103.98%、96.44%。公司募资超2.9亿元拟新增5万立方米微孔发泡新材料与3万立方

4、米IXPE产能，投产后微孔发泡新材料产能将翻倍；同时深度布局 MTPU 高端鞋材新品，抢占高回弹减震高端鞋材蓝海市场，未来产能释放叠加新业务拓展，公司业绩有望实现持续高增。公司作为超临界发泡材料小巨人，深度绑定宁德时代公司作为超临界发泡材料小巨人，深度绑定宁德时代，同步布局卫星通同步布局卫星通信与半信与半导体导体领域领域，对标，对标 A 股同行，在业绩高增与股同行，在业绩高增与 MPP 产能翻倍背景下，估值具备显著产能翻倍背景下，估值具备显著稀缺性与性价比稀缺性与性价比。我们预计，26-28 年公司有望实现营业总收入 9.45/10.71/12.32亿元，归母净利润 1.36/1.72/2.1

5、7 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险宏观经济波动风险、主要原材料价格波动、经营业绩下滑、主要产主要原材料价格波动、经营业绩下滑、主要产品毛利率下滑风险品毛利率下滑风险、技术迭代风险技术迭代风险、新品研发及产业化落地风险新品研发及产业化落地风险等等 核心数据核心数据 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）774 836 945 1,071 1,232 增长率 14.0%7.9%13.0%13.4%14.9%归母净利润(百万元)92 111 136 172 217 增长率-9.1%21.2%22.2%26.5%25.9%每股收

6、益（EPS）0.56 0.68 0.83 1.05 1.32 市盈率（P/E）33.0 27.2 22.2 17.6 14.0 市净率（P/B）4.5 3.9 2.4 2.1 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2026-03新恒泰证券研究报告证券研究报告 2026 年 06 月 14 日 公司深度研究|新恒泰 西部证券西部证券 2026 年年 06 月月 14 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与评级.4 新恒泰核