【国金证券】资金跟踪系列之四十九：北上转向净卖出，两融加速净流出-260615（32页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 策略组 分析师：梅锴（执业 S1130525060004）meikai 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002）mouyiling 分析师：季宏坤（执业S1130526060001）jihongkun 北上转向净卖出，两融加速净流出 宏观流动性：上周美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率分别回升/回落，通胀预期继续回落。离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体均衡偏紧，期限利差(10Y-1Y)走阔。交易热度、波动与流动性：市场交易热度继续回落，主要指数波动率大多回升。化工、建材、电子、机械、通信等板块的交易

2、热度均在 90%分位数以上。通信等板块波动率处于 80%历史分位数以上。机构调研：电子、有色、医药、食品饮料、通信等板块调研热度居前，有色、电新、纺服、机械等板块的调研热度环比仍在上升。分析师预测：全 A 的 26/27 年净利润预测继续同时被上调。行业上，建材、通信、传媒、钢铁、电新等 26/27 年净利润预测均被上调。指数上，中证 500、创业板指的 26/27 年净利润预测均被上调，上证 50 则均被下调，沪深 300 的 26/27 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘成长、中盘/小盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，大盘价值则均被下调，大盘成长的 26/27 年净利润

3、预测分别被下调/上调，小盘成长的 26/27 年净利润预测分别被上调/下调。北上活跃度继续回落，整体转向净卖出 A 股 基于前 10 大活跃股口径，北上在电子、有色、传媒、家电、汽车等板块的买卖总额之比上升，在计算机、电新、医药等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入医药、传媒、电新等板块，净卖出电子、通信、化工等板块。综合来看：北上可能主要净买入传媒等板块，主要净卖出通信、机械等板块。两融活跃度继续回落至年内相对低位 上周两融净流出 333.79 亿元，行业上，主要净买入化工、交运、钢铁等板块，主要净卖出计算机、电新、医药等板块。仅轻工、化工等

4、板块的融资买入占比回升。风格上，两融仅净买入中盘成长板块。龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比略回升。行业层面，化工、传媒、房地产等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。主动偏股基金仓位继续回升，股票 ET基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓电子、建材、通信等板块，主要减仓非银、医药、房地产等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模继续回落，其中，主动/被动新成立规模均延续回落。上周股票 ET来看，沪深 300、上证 50、中证 A500 等 ET分拆行业来看，股票 ET

5、面，两融活跃度进一步回落且继续大幅净流出，龙虎榜活跃度则延续回落，相应地，股票 ET基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回升，而北上则转向净流出。另一方面，上周 ET融和龙虎榜的买入共识度继续分别回升/回落。整体来看，个人投资者(两融、龙虎榜等)的退潮仍在继续，北上资金也阶段转向净流出，而股票 ET整体来看，个人投资者(两融、龙虎榜等)的退潮仍在继续，北上资金也阶段转向净流出，而股票 ET风险提示 测算误差。资金跟踪系列之四十九 资金跟踪系列之四十九 20262026 年年 0606 月月 1515 日 日 策略专题研究报告 策略专题研究报告 证券研究报告 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特

6、别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡偏紧.5 1.1 美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回落.5 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体均衡偏紧.5 2、市场交易热度继续回落，主要指数波动率大多回升.6 2.1 市场交易热度继续回落，化工、建材、电子等交易热度均在 90%分位数以上.6 2.2 主要指数波动率大多回升，通信等板块波动率在 80%分位数以上.7 2.3 市场流动性指标小幅回升，各类板块的流动性指标仍在 80%历史分位数以下.8 3、电子、有色、医药、食品饮料、通信