煤炭及公用事业行业周报：山西复产提速产量仍低安监形势趋严煤价易涨难跌-260613（19页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.06.13 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 煤 炭 及 公 用 事 业 行 业 周 报 山西复产提速产量仍低，安监形势趋严煤价易涨难跌 分析师 金宁 登记编号：S1220524110004 韩笑 登记编号：S1220525050003 范笑男 登记编号：S1220526010001 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 49 总股本(亿股)1,917.28 销售收入(亿元)5,967.03 利润总额(亿元)816.52 行业平均 PE-30.16 平均股价(元)10.68 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wi

2、nd 方正证券研究所 相 关 研 究 山西复产近半供应仍紧，迎峰度夏在即煤价续涨可期2026.06.08 产地安监或将趋严，迎峰度夏再临挑战2026.05.23 迎峰度夏补库在即，煤价仍有上涨潜力2026.05.17 煤价周内持续走高，煤化工业务有望增厚煤企业绩2026.05.10 行业观点行业观点：煤炭板块煤炭板块，国际油价上行，我们维持 2026 年或是煤化工业绩反弹之年的判断。需求方面，用电增速稳定，且迎峰度夏旺季临近，耗煤需求仍有支撑。供给方面，产地安监力度预计有所趋严，截至 6 月 11 日，自 5月 23 日起停产的煤矿已复产过半，但实际产量修复远不及预期，已复产矿井最新原煤日产量

3、较停产前仍低 35.64%，呈现出名义产能复产但实际产量释放滞后的特点。我们认为，供给端仍处于阶段性收紧，迎峰度夏阶段或面临供需偏紧的挑战。电力板块电力板块，当前中国 Token 消耗量高速增长，“算电协同”写入政府工作报告，AI 或推动电力消耗快速增长，进而对我国用电需求形成支撑，不少发电企业也纷纷布局“算电协同”，此外，在地缘冲突不确定性持续的背景下，高油价或对水火核风光等其它电源的需求侧产生利好，防御性资产优势进一步凸显。投资观点投资观点：煤炭板块：煤炭板块：受中东地缘冲突影响，油价大幅上涨，聚烯烃、甲醇、乙二醇等主流化工品价格同步走高，产品端收益随油价弹性释放。形成鲜明对比的是，煤价虽

4、然上涨，但油价上涨幅度更大，成本剪刀差持续扩大，煤制路线相比油制路线的盈利优势显著，替代效应带来的盈利弹性更为突出。短期看，地缘冲突油价高位震荡，煤价稳中有弱，煤化工高利润周期有望延续。投资逻辑一：投资逻辑一：随着能源危机持续演绎，煤炭的替代需求增长，煤炭供需格局改善，煤价弹性较强的企业有望率先受益。建议关注：兖矿能源、兖矿能源、广汇能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际晋控煤业、山煤国际。投资逻辑二投资逻辑二：油气价格高位情况下，重点投资煤化工的企业，其化工部分利润有望提升，增厚公司业绩。建议关注：兖矿能源、中国旭阳集团、淮北矿兖矿能源、中国旭阳集团、淮北矿业业。投资逻辑投资逻辑三三：成长型企业

5、值得关注，兖矿能源未来有望达成 3 亿吨原煤产量目标，目前尚有不小的距离，此外还有钾盐、钼矿增量；首钢资源未来有望获得联山矿采矿许可，进一步增厚自身资产；淮北矿业信湖煤矿复产、陶忽图煤矿和聚能发电有望建成投产，建议关注：兖矿能源、首钢资源、淮北兖矿能源、首钢资源、淮北矿业。矿业。公用事业板块公用事业板块：受算电协同、HALO 交易影响，电力兼具防御和进攻两种属性，防御性资产优势进一步凸显。2026 年多地长协电价承压下行，电力板块短期有望触底，行业正从“价量双杀”转向“稳价增收”新阶段，有望驱动板块价值重估。1 1）火电板块，）火电板块，2026 年起各地容量电价普遍提升，有望在一定程度上缓解

6、电价下滑压力；美伊以虽达成临时停火协议，但我们认为短期缓和危机结束，当前美伊核心矛盾（核问题、海峡控制权）仍然未得到解决，后期局势走向高度不确定；日本、韩国、菲律宾的煤电政策转向已落地实施，且当前油价较冲突前仍然偏高，煤电成本优势仍存。建议关注全国化机组布局、稳健盈利的华能国际、华电国际、大唐发电华能国际、华电国际、大唐发电；以及新增机组陆续投产有望贡献业绩增量，未来成长性较为清晰的宝新能源、赣能股份宝新能源、赣能股份。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-2%6%14%22%30%38%25/6/13 25/8/25 25/11/6 26/1/1826/4/126/6/13煤炭