传媒行业周观察：Anthropic受美国出口管制关注国产大模型机会关注微信Agent测试进展-260614（21页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 传媒传媒 2026 年年 06 月月 14 日日 传媒行业周观察（20260608-20260614）推荐推荐（维持）（维持）Anthropic 受受美美国国出口出口管制，关注管制，关注国产大模型国产大模型机会机会，关注微信，关注微信 Agent 测试进展测试进展 【市场观点】【市场观点】行业表现：行业表现：上周传媒（申万）指数整体跌 5.12%，同期沪深 300 指数整体跌0.82%，板块相比沪深 300 指数跑输

2、4.30%，位列所有板块第 31 位。恒生科技指数上周跌 3.75%。A 股传媒：股传媒：板块大幅回调，AI 应用标的相对活跃，影视跌幅靠前。从个股看，涨幅情况：返利科技（18.17%）/天娱数科（12.91%）/城市传媒（12.34%）/亨通股份（8.07%）/万润科技（7.29%）领涨。跌幅情况：横店影视（-19.23%）/北投科技（-19.06%）/掌阅科技（-15.99%）/ST 华扬（-14.5%）/退市国化（-14.14%）领跌。港股互联网：港股互联网：调整延续，受事件催化影响的软件个股相对抗跌，消费电子、汽车相关标的调整。从个股看，涨幅情况：网易-S（5.94%）/ASMPT（3

3、.92%）/金山软件（3.89%）/美的集团（3.8%）/众安在线（3.39%）领涨。跌幅情况：舜宇光学科技（-12.8%）/比亚迪电子（-12.69%）/金蝶国际（-12.28%）/小鹏汽车-W（-11.23%）/商汤-W（-10.84%）领跌。【投资建议】【投资建议】AI：6 月 8 日-6 月 14 日模型调用量预计为 45.1T tokens，环比增长 25%，自 5月 11 日以来周环比增速连续 4 周提升，验证需求端高景气度。模型性能方面，模型性能方面，Anthropic 发布 Claude Fable 5，在多个基准测试及长时间任务中性能突出，但于 6 月 13 日，因美国政府的

4、出口管制禁令被部分禁用。模型价格方面，模型价格方面，据Silicon Data，全球每百万 LLM token 支付价格自 2025 年 12 月以来翻倍增长，近期则出现下降趋势；国内多个大厂模型服务相继降价，海外 OpenAI 被报道考虑降价以应对 Anthropic 竞争。我们认为，考虑到我们认为，考虑到 Fable 5 等前沿模型性能等前沿模型性能持续提升、并与二三梯队拉开差距，且持续提升、并与二三梯队拉开差距，且 AI 在全球生产力场景渗透率仍较低，在全球生产力场景渗透率仍较低，与与 Coding、Science 等等“高价值场景高价值场景”匹配的模型及产品预计维持匹配的模型及产品预计

5、维持强强定价权。定价权。近期国内 Vibe Coding/Working 产品渗透加速，关注头部模型企业 MaaS 收入提升，及 C 端基于抖音、微信大 DAU 平台的 Agent 应用生态落地。建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、昆仑万维。互联网：互联网：AI 应用商业化从调用量叙事转向稳定可用与合规验证，关注微信应用商业化从调用量叙事转向稳定可用与合规验证，关注微信Agent 生态发酵催化。生态发酵催化。Anthropic 按美国政府指令停用 Fable 5、Mythos 5，对ARR 的影响首先来自海外及外籍用户调用被迫中断、潜在退款与企业续约推迟；如果监管不确定性延续，影响或将

6、从一次性收入扰动扩散到企业客户对模型稳定可用性的折价。对 AI 应用而言，除了调用量增长支撑估值的逻辑，还需要看到模型访问的连续性和合规边界。国内方面，微信 AI 生态接入正在发酵，美团、京东、滴滴、携程、同程等头部服务商进入内测。下周重点跟踪微信 Agent 灰度测试节奏、接入范围、任务完成情况和监管审批进展。优先关注具备高频入口、交易闭环和 AI 产品化能力的平台公司的估值修复：腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W、京东集团-SW、携程集团-S、同程旅行、快手-W；应用侧关注汇量科技、美图、赤子城、阜博集团等商业化清晰标的。游戏：游戏：本周 A 股游戏板块继续调整，港股腾讯、网易开启修复。产品