策略视角：SpaceX上市“抽水”效应的评估-260611（8页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 策略视角策略视角 SpaceX 上市“抽水”效应的评估上市“抽水”效应的评估 华泰研究华泰研究 2026 年 6 月 11 日中国内地 何康，何康，PhD 研究员 SAC No.S0570520080004 SFC No.BRB318 +(86)21 2897 2202 李雨婕李雨婕 研究员 SAC No.S0570525050001 SFC No.BRG962 +(852)3658 6000 栾迪栾迪*联系人 SAC No.S0570124120013 +(86)10 6321 1166 低流通盘叠加指数买入，上

2、市初期供需或阶段性偏紧低流通盘叠加指数买入，上市初期供需或阶段性偏紧 SpaceX IPO 预计将成为美股历史上规模最大的上市项目之一预计将成为美股历史上规模最大的上市项目之一，潜在被动买入潜在被动买入将达到将达到 100 亿美元亿美元以上以上。发行后总市值约 1.77 万亿美元，初始自由流通市值约 750 亿-862.5 亿美元，流通比例仅约 4.25%-4.86%，上市初期可交易筹码相对有限。由于公司市值体量大、上市地点为纳斯达克，上市后有望较快纳入纳斯达克综合、纳斯达克 100、CRSP、罗素、MSCI 等主要指数，带来阶段性被动资金配置需求。基于可验证指数产品规模测算，潜在被动买入约

3、91 亿-113 亿美元；若进一步考虑扩展市场指数及更广义被动资金，区间上限或可上修至 140 亿-160 亿美元。整体来看，SpaceX 上市初期的市场影响并非单纯体现为 IPO 募资对流动性的抽吸，而更可能表现为“低初始流通盘+集中指数买入”带来的阶段性供需紧张；但随着 Q2、Q3 财报后及后续 lock-up 分批解除，流通供给将逐步扩大，市场冲击预计从短期需求驱动转向供给释放与估值消化。IPO 规模创历史高位，上市首日流通比例较低规模创历史高位，上市首日流通比例较低 公司官方 IPO launch announcement 显示，路演于 2026 年 6 月 4 日启动；FWP/IPO

4、 FAQ 披露，最终 IPO 发行价预计于 2026 年 6 月 11 日确定，股票预计于 2026 年 6 月 12 日开始公开交易。公司本次基础发行规模为 555,555,555 股Class A 普通股，预计发行价为 135 美元/股，对应募资规模约 750 亿美元；同时授予承销商 83,333,333 股、为期 30天的超额配售权，若全额行使，总发行规模约 638,888,888 股，募资规模约 862.5 亿美元。分阶段解禁推动上市后流通供给逐步扩大分阶段解禁推动上市后流通供给逐步扩大 公司发行后总市值约公司发行后总市值约 1.77 万亿美元。万亿美元。根据 S-1/A 中 Desc

5、ription of Capital Stock 部分，本次发行完成后，公司已发行在外股本包括 7,380,196,910 股 Class A 普通股及 5,695,668,265 股 Class B 普通股，合计总股本约 13,075,865,175股；Class C 普通股及优先股无已发行在外股份。以基础发行股数测算，SpaceX 初始自由流通股数约 5.56 亿股，对应自由流通市值约 750 亿美元，初始流通盘比例约 4.25%；若超额配售权全额行使，初始自由流通股数约 6.39 亿股，对应自由流通市值约 862.5 亿美元，流通盘比例约 4.86%。按 135 美元/股发行价测算，发行

6、后总市值约 1.77 万亿美元。需要注意的是，上述需要注意的是，上述 750 亿亿-862.5 亿美元主要反映上市初期亿美元主要反映上市初期 IPO 新发股份口新发股份口径，后续实际可交易供给将随径，后续实际可交易供给将随 lock-up 分分阶段释放而上升。阶段释放而上升。根据 S-1/A 中 Shares Eligible for Future Sale 及 UnderwritingLock-up Agreements 部分，Q2 业绩发布后的第二个完整交易日起，最多 9.12 亿股 Class A 可解除限制，对应市值约 1230.5 亿美元（以预计发行价计算，下同）；若股价较 IPO