2026年5月金融数据点评报告：宽货币、紧信用-260613（6页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2026 年 6 月 13 日 点评点评报告报告 2022026 6 年年 5 5 月月金融数据点评报告金融数据点评报告 频率：每月频率：每月 央行更新央行更新 5 月金融数据：月金融数据：1）社融新增 2.03 万亿，增速 7.7%（前值 7.8%）2）人民币贷款新增 5200 亿，增速 5.5%（前值 5.6%）3）M2 同比增长 8.6%（前值 8.6%），M1-M2 增速差-3.1%（前值-3.6%）。剔除票据冲量，剔除票据冲量，企业企业信贷需求低迷信贷需求低迷，企业、居民企业、居民新增中长期贷款新增中长期贷款均均为负为负。5 月，

2、全口径人民币贷款新增 5200 亿，尽管同比少增 1000 亿元，但企事业单位新增票据融资高达 5570 亿，较去年同期多增 4824 亿，贡献高达93%。区分贷款主体，居民贷款减少 1412 亿，短期贷款减少 840 亿，同比多减 632 亿，中长期贷款减少 571 亿，同比多减 1317 亿。3 月以来，以 30 大中城市为代表的重点城市商品房销售持续改善，但受到“多付首付、少贷款”以及转按揭不计入新增等因素影响，居民中长期信贷在 4、5 月连续为负，地产小阳春未能有效转化为按揭需求，显示居民加杠杆意愿明显不足。企业贷款方面，4 月、5 月票据融资分别同比多增 4088、4824 亿，中长

3、期贷款减少 200 亿，短期贷款新增 1000 亿，分别少增3500、200 亿，显示银行继续通过票据“冲规模”以完成信贷投放任务，这与 5 月票据利率中枢大幅下移相吻合。事实上，从宏观层面来看，5 月制造业 PMI 供需指数均出现下滑，特别是需求端收缩最为明显，同时采购量指数自 3、4 月连续两月运行在荣枯线上方之后，5 月再度跌至荣枯线下方，而产成品库存面临大幅累库现象，以上迹象表明了实体经济投融资需求或继续萎缩。政府债政府债挑挑大梁大梁、票据冲量特征明显、票据冲量特征明显。5 月，社融新增 2.03 万亿，同比少增 0.26 万亿。增速上，社融增速继续下行，录得 7.7%。结构方面，政府

4、债券新增 1.22 万亿，较去年同期少增0.24 万亿，今年财政发力节奏主动放缓；社融口径下人民币贷款新增 0.5万亿，同比少增 913 亿，这与全口径企事业单位信贷同比表现基本一致；未贴现银行承兑汇票减少 684 亿，同比少减 480 亿；信托、委托贷款合计减少 38 亿，同比多减 45 亿，仍需持续关注政策性金融工具投放落地情况；企业直接融资新增 2012 亿，较上年同期明显多增 364 亿，其中企业债贡献最大，占比 85%，在重大项目开工、科创债机制优化以及低利率等利好因素带动下，产业债、科创债发行需求持续增长。M2 增速增速基本持平基本持平（8.6%），M1 增速增速回升回升（5.5%

5、）。5 月，M2 增速录得 8.6%，持平于前值；M1 增速录得 5.5%，高于前值5.0%。1）5 月居民全部存款减少 1100 亿，同比少增 5800 亿，当月非银存款新增 11400 亿，与去年同期的 11900 亿新增规模相差无几，今年 1-5月居民存款累计新增 5.63 万亿，大幅低于 24 年（7.13 万亿）、25 年（8.3 万亿）年同期规模，5 月居民存款同比明显少增、非银存款维持高位，且银行理财规模较 4 月继续回升，说明居民资金向非银体系再配置仍在延续。2）企业全部存款减少 1700 亿，同比少减了 2476 亿，跟 23 年5 月同期值非常接近，减少绝对规模明显不及 2

6、4、25 年同期值（-8000亿、-4176 亿），或表明企业现金流改善幅度有限，企业投资扩张意愿不足，5 月 BCI 企业总成本前瞻指数 72.11，达到了 2024 年 1 月以来最高 相关报告相关报告 1、怎么看美国 5 月通胀？2026-06-11 2、AI 接棒油气，成为 PPI 主要拉动力2026 年 5 月通胀数据点评2026-06-10 3、AI 链条继续支撑出口高增，传统外需修复仍不均衡2026 年 5 月进出口数据点评2026-06-09 张静静张静静 S1090522050003 罗罗 丹丹 S1090524070004 赵兴举赵兴举 研究助理 宽货币宽货币、紧信用、紧信