【国盛证券有限责任公司】交通运输行业研究简报：油运：海峡或现转机，布局时机已至，重视招商轮船、中远海能和招商南油-260613（2页）.pdf

1、证券研究报告|行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 交通运输交通运输 油运：海峡或现转机，油运：海峡或现转机，布局时机已至布局时机已至，重视招商轮船、中远海能和招商南油，重视招商轮船、中远海能和招商南油 美伊局势再现缓和美伊局势再现缓和迹象迹象，霍尔木兹海峡或迎通航转机，霍尔木兹海峡或迎通航转机。根据中国新闻社，6 月 12 日，巴基斯坦总理表示伊朗与美国已就和平协议最终文本达成一致；伊朗外长阿拉格齐表示相关谅解备忘录可能在几天内签署；美方高级官员表示，对短期内签署备忘录有约八成把握，协议涉及重新开放霍尔木兹海峡、解除海上封锁及放松对伊经济制

2、裁等内容。若若美伊紧张局势结束、霍尔木兹海峡美伊紧张局势结束、霍尔木兹海峡完全完全通航，油运有望受益于：通航，油运有望受益于：波斯湾内滞留的原油波斯湾内滞留的原油（岸罐中中存的的原油及已载至至油轮的在原原油产（岸罐中中存的的原油及已载至至油轮的在原原油产 生实际生实际出运需求出运需求。海峡关闭前，海湾地区原油流量 1770 万桶/天；海峡关闭初期，沙特供应减少 590 万桶/天，伊拉克减少 320 万桶/天，阿联酋减少 190 万桶/天，科威特减少 140 万桶/天，卡塔尔减少 80 万桶/天。随后，阿联酋桶/天。霍尔木兹海峡关闭后，海湾地区国家已 但未定至原油和已载至至油轮中的原油无法通过海

3、峡出口，前者存的在油中中，后者以浮舱的形式体现。一旦霍尔木兹海峡成功放开，该部分原油将 生第一波出运需求。全球原油补库周期或正式启动，但不同国家紧迫性不一，补库周期或全球原油补库周期或正式启动，但不同国家紧迫性不一，补库周期或拉长拉长；关注潜在的供应链紊乱风险关注潜在的供应链紊乱风险。霍尔木兹海峡关闭后，海湾地区原油出口严重受限，部分国家释放战略原油存备，但全球原油仍处于持续去库的过程中，根据 IEA，全球 3 月去库 1.29 亿桶，4 月去库 1.17 亿桶；EIA 预测，2026 年二季度全球石油库的减少 630 万桶/天，三季度减少 760 万桶/天，OECD 国家的石油库的将降至 2

4、003 年以来的最低水平。海峡放开后，对于已经进入能源紧急状态的国家，原油保供的紧要性或高于油价本身；对于原油存备充足的国家，补库的紧急程度或滞后于能源紧急状态的国家，全球原油补库具备强度和持续性，且海峡封闭时间越久，补库弹性有望越大。供应链的角度，船舶从其他 区调度至中东需要时间，且部分国家的集中补库有可能导致阶段性供应链紊乱，进而损耗有效运力。需求国原油进口走向多元化，推升需求国原油进口走向多元化，推升中期中期油运吨海里需求。油运吨海里需求。此次霍尔木兹海峡关闭导致能源安全问题或有可能推动下游需求国走向原油进口多元化不重度依赖波斯湾，增加西非、美湾、巴西等进口。多元化的进口结构将拉长航距、

5、推升油运吨海里需求。此次能源安全问题也有望加速全球的新能源转型速度，但短期不会对油运需求 生影响。若美伊缓和伴随美国对伊朗解除制裁，合规市场供需关系将进一步收紧若美伊缓和伴随美国对伊朗解除制裁，合规市场供需关系将进一步收紧。若制裁解除，一方面，伊朗原油将重回合规市场，增加合规市场需求 150-200 万桶/天；一方面，截止 2026 年 5 月，全球共有 162 条 VLCC 被制裁，占 VLCC 总运力的 18.1%，该部分船舶考虑到船龄、船况以及保险等因素，回归到合规市场的概率很小；结合美国财政部岸O购买并拆解四艘涉伊制裁箱船，这一动作若外展至 VLCC，受制裁船舶有望退出市场。Sinok

6、or 的控盘或进一步提升原油补库周期的运价的控盘或进一步提升原油补库周期的运价水平水平。Sinokor 目前自有 80 条 VLCC，叠加租入船舶，总运力超 100 条，占全球合规 VLCC 市场20%-25%份额。集中度的提升有望推升补库周期的运价。投资建议：投资建议：受中东局势反复影响，油运板块近期持续回调，当前霍尔木兹海峡或现转机，看好海峡放开后的油运行情，重点关注招商轮船、招商南油和中远海能 AH。风险提示：风险提示：中东局势多次反复，霍尔木兹海峡长期关闭，全球原油需求大幅下降。增持增持岸岸维持维持产产 行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师