电力设备行业：铜箔供给刚性凸显+需求持续上修盈利弹性释放-260613（17页）.pdf

1、相关研究铜箔：供给刚性凸显+需求持续上修，盈利弹性释放投资要点：bullet当前铜箔行业供给端刚性壁垒持续抬升，整体产能增速维持低位，叠加产能结构性转移、技术迭代洗牌、扩产意愿低迷三重因素，行业供需紧平衡格局进一步深化，高端铜箔产品缺口持续扩大，为行业价格高位坚挺、盈利持续修复筑牢核心底座：1)资金壁垒高企，行业有效扩产能力严重不足。铜箔是锂电产业链资金壁垒顶尖赛道，单万吨产线投资额高达5亿元，且生产需持续垫付大额铜材原料成本，对企业现金流、资金储备形成双重严苛考验。过往行业长期低价亏损周期中，多数中小厂商资金消耗殆尽、储备处于低位，叠加当前行业回报周期拉长，企业普遍不具备大规模扩产能力。预计

2、短期无新增有效产能对冲缺口，供给刚性特征凸显。2）技术升级加速行业洗牌。当前铜价持续高位运行，下游动力电池企业为优化综合成本，高端轻薄铜箔需求持续提升。从行业供给能力来看，全球范围内仅少数头部企业实现高端轻薄铜箔稳定量产，中小企业受限于设备精度不足、生产工艺不成熟及下游头部电池企业认证壁垒，难以快速切入高端赛道，存量老旧产能逐步退出市场。3）产能结构性转移加剧供给紧缺，行业扩产意愿持续低迷。从投资回报维度看，AI算力用高性能铜箔盈利空间显著优于传统锂电铜箔，投资回报周期更短、加工费更高。当前多家头部厂商主动调整产能结构，将部分锂电铜箔产线转产高附加值的高端电子箔，直接收缩锂电铜箔有效供给，同时

3、行业新增产能投资大幅向高景气电子箔赛道倾斜，锂电铜箔赛道新增扩产意愿持续偏弱，进一步固化锂电铜箔供需偏紧格局。bullet需求端持续上修叠加提价落地，行业盈利弹性充分释放。受益于油气等资源品价格上涨，锂电需求迎来持续上修：一方面，油价高企显著拉大燃油车与新能源汽车的使用成本差距，加速新能源汽车替代进程，直接带动动力电池需求增长；另一方面，风光新能源装机量持续提升，配储需求刚性凸显，进一步提振锂电池需求，为铜箔需求提供强劲支撑。在此背景下，铜箔企业提价落地顺利，2025年Q4至今多家企业已对下游客户上调加工费，26Q1头部企业盈利水平已实现大幅提升，业绩弹性充分释放。后续随着提价效应持续向下游传

4、导，叠加供需紧平衡格局延续，行业盈利水平有望进一步改善。bullet高端电子箔行业当前景气度持续高企，产品价格具备较强向上弹性，行业盈利中枢稳步抬升，有望与锂电铜箔形成双向共振、协同增长效应。随着消费电子轻薄化、高频高速化升级，叠加半导体载板、封装基材等领域需求持续放量，高端电子箔供需格局持续偏紧，行业议价能力显著提升，产品涨价传导顺畅，盈利水平维持高位区间。与此同时，锂电铜箔赛道同样处于高景气周期，下游动力电池需求稳步增长，头部铜箔企业凭借规模优势与产能布局，同样具备涨价红利释放空间。头部企业在铜箔核心生产技术、产能规模、客户资源及产业链配套方面具备显著协同优势，可同时覆盖锂电铜箔与高端电子

5、箔两大高景气赛道，充分共享两大领域产品涨价带来的业绩弹性，实现双轮驱动、双向共振的高质量增长。bullet投资建议：当前铜箔行业迎来周期拐点确立cdot+双赛道高景气共振+高端产能稀缺涨价三重利好，供给端刚性紧平衡格局长期延续，需求端新能源锂电+mathsfAl电子持续高增，产品涨价落地、盈利持续修复，行业正式进入量价齐升的超级景气周期，龙头企业凭借技术、产能、客户、品类协同优势，将持续独享行业红利、兑现业绩高增长，建议关注嘉元科技、诺德股份、德福科技、中一科技、海亮股份。bullet风险提示：宏观经济波动不及预期、行业政策变化不及预期、下游需求不及预期。一、动储双轮驱动锂电箔需求旺盛，行业景

6、气度持续上行2026年1-4月国内新能源汽车产销分别完成428.5万辆和430.4万辆，产量同比下降3.2%，销量同比增长0.1%，新能源汽车销量达到汽车总销量的45%。2026年汽车以旧换新政策引导单车带电量大幅提升。商务部等部门2025年12月31日发布2026年汽车以旧换新补贴实施细则。报废旧车购买符合条件的新能源乘用车新车，按新车销售价格12%给予补贴，补贴金额最高2万元。置换更新是对换购符合条件的新能源乘用车新车，按新车销售价格的8%给予补贴，补贴金额最高1.5万元。.单车带电量持续提升，驱动动力电池需求景气上行。当前国内新能源汽车终端销量阶段性承压，行业增长节奏有所放缓。不过随着汽