【国盛证券有限责任公司】电力行业周报：水电出力显著提升，现货电价高波动博弈-260614（18页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电力电力 水电出力显著提升，现货电价高波动博弈水电出力显著提升，现货电价高波动博弈 本周行情回顾：本周行情回顾：本周（6.8-6.12）上证指数报收 4031.51 点，上涨 0.09%，沪深 300指数报收 4777.32 点，下跌 0.82%。中信电力及公用事业指数报收 3322.64 点下跌2.32%，跑输沪深 300 指数 1.50pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 19。本周行业观点：本周行业观点：四川省四川省 5 月水电出力显著提升，厄尔尼诺强度提升下汛期丰水确定性高。月水

2、电出力显著提升，厄尔尼诺强度提升下汛期丰水确定性高。6 月11 日，美国国家海洋和大气管理局宣布，热带太平洋已形成厄尔尼诺现象，并发布厄尔尼诺预警。预测显示，今年秋季厄尔尼诺现象有可能增强至中等或强等级。5 月四川省水电出力显著提升，全省来水情况整体向好。全网 5 月来水较去年同期偏多 14.2%，较多年同期偏多 8.3%。最大用电负荷 5420 万千瓦、同比增长 3.90%；最小用电负荷 3146 万千瓦、同比增长 3.70%，后续我国主汛期西南丰水确定性高。现货电价处于高波动博弈中，现货价仍高于中长期均价。现货电价处于高波动博弈中，现货价仍高于中长期均价。从区域现货电价来看，四川省 5 月

3、现货加权均价波动尤为剧烈，从月初 428.74 元/兆瓦时的高位，到5 月 19 日降至 87.41 元/兆瓦时的低谷，随后又在月底回升至 267.46 元/兆瓦时。全时段来看，现货加权均价均高于中长期加权均价。广东省近 30 日现货电价持续波动，5 月 30 日阶段性高点 600.8 元/兆瓦时，6 月 10 日回落至 391.5元/兆瓦时，截至 6 月 12 日回升至 428.0 元/兆瓦时。持续关注高温持续性、上游煤价、水电来水等因素对电价波动的传导。持续关注高温持续性、上游煤价、水电来水等因素对电价波动的传导。如果高温持续、负荷再创新高，而来水改善不及预期，现货高价仍可能再次向中长期报

4、价传导；如果西南汛期来水兑现较好，跨区低价电源补充增强，同时燃料价格继续回落，现货价格中枢可能较 5 月进一步回落。2025 年中国电力市场发展报告发布，我国电力市场化改革取得阶段性成年中国电力市场发展报告发布，我国电力市场化改革取得阶段性成果。果。6 月 9 日，国家能源局发布2025 年中国电力市场发展报告，系统总结了 2025 年我国电力市场建设的创新实践与丰硕成果。全国统一电力市场框架基本成型，现货、跨省交易机制高效运转。随着市场监管体系持续完善，电力市场运行质效稳步提升。行业发展呈现绿色转型与业态创新特征，绿电交易、新能源成为核心增长动力，算电协同、虚拟电厂、新型储能等新业态快速发展

5、，推动电力行业进入市场化优化资源配置、低碳化保障电力保供的全新阶段。电源结构迭代升级，绿色转型成效显著电源结构迭代升级，绿色转型成效显著 能源绿色转型取得历史性突破，新能源成为电力系统主体支撑。能源绿色转型取得历史性突破，新能源成为电力系统主体支撑。2025 年全国电力总装机达 38.91 亿千瓦，全年新增装机 5.42 亿千瓦，同比增长 16.1%。其中风电、太阳能发电合计装机 18.42 亿千瓦，占比达 47.3%，正式成为国内最大用电负荷；火电装机占比回落至 39.6%，电源清洁化格局基本确立。电力系统持续推进电力系统持续推进从火电主导向新能源主导的结构性转变从火电主导向新能源主导的结构

6、性转变。2025 年全社会用电量 10.37 万亿千瓦时，同比增长 5.0%；全国总发电量 10.58 万亿千瓦时，风光发电量 2.30 万亿千瓦时，同比增长 25.8%，占全年总发电量的 22%。全年新增可再生能源发电量 5193 亿千瓦时，已覆盖全社会用电增量。火电逐步承担保供与调峰辅助功能，电力系统实现从火电主导向新能源主导的结构性转变。市场化交易电量占比持续提高，市场化交易电量占比持续提高，跨省跨区交易规模创新高跨省跨区交易规模创新高 全国市场化交易电量占比全国市场化交易电量占比提升至提升至 64%。2025 年，全国市场化交易电量 6.64 万亿千瓦时，同比增长 7.4%，占全社会用