【研报】纺织服装行业母婴专卖店渠道深度报告：母婴专卖店竞争分化优质直营龙头份额有望加速提升-20200316[22页].pdf

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编号：12674

2020-08-01

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1、请参考最后一页评级说明及重要声明投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持）报告日期：报告日期：2020 年年 03 月月 16 日日分析师：黄淑妍 S1070514080003 021-31829709 联系人（研究助理）：张家璇 S1070118090001 021-31829782 行业表现行业表现数据来源：贝格数据相关报告相关报告 2020-02-27 2019-12-12 母婴专卖店竞争分化，优质直营龙头份母婴专卖店竞争分化，优质直营龙头份额有望加速提升额有望加速提升母婴专卖店渠道深度报告母婴专卖店渠道深度报告股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 爱

2、婴室 1.51 1.92 22 18 资料来源：长城证券研究所母婴专卖店渠道符合消费升级趋势，母婴专卖店渠道符合消费升级趋势，增速线下最快增速线下最快。母婴专卖店渠道满足品类细分化、兼顾专业性与安全性，符合消费升级趋势，逐步实现对商超、百货等传统渠道的替代升级。目前母婴专卖店渠道已成为线下第一大渠道，增速也为线下最快，全渠道占比不断提升。据罗兰贝格统计与预测， 2015-2020 年母婴专卖店渠道增速 CAGR 预计为 15.3%，增速仅次于电商，其在全渠道占比预计由 21%提升至 24%。渠道竞争维度已分层，直营龙头降本提效，全面提升竞争力。渠道竞争维度已分层，直营龙

3、头降本提效，全面提升竞争力。（1）竞争）竞争维度：维度：进入品牌化阶段后，大部分加盟连锁仍停留在价格竞争阶段，而主要直营连锁已拥有成本价格优势，目前主要竞争维度是以品牌力为核心的综合竞争力，处于更高竞争维度的直营连锁已具备升维打击的实力，发展潜力巨大；（2）核心竞争力：）核心竞争力：包括降本和提效两部分，降本依赖于供应链供应链统筹能力，是各竞争要素的基本要求统筹能力，是各竞争要素的基本要求。提效取决于渠道、运营以及服务，以上因素决定在区域内品牌竞争力，推动店效不断提升。其中，渠道及运渠道及运营因素是重要保障，服务因素是重要方向营因素是重要保障，服务因素是重要方向。目前，

4、仅少数直营龙头能够在规模化的基础上，取得供应链的绝对优势，其通过在渠道及运营方面常年的扎实发展，与加盟连锁、中小型企业已进一步拉开差距。在服务能力方面，各直营龙头均有加大重视程度的趋势，但总体仍均有较大发展空间。资本加持，直营母婴龙资本加持，直营母婴龙头加速攫取市场份额头加速攫取市场份额。在后人口红利时期，已较难依靠自然客流增长拓店，快速展店及数字化转型均依赖于资本支持。母婴研究院的统计显示，资本已趋于向模式成熟的龙头企业集中，有融资能力的企业更有望实现规模快速扩张。有关本次新冠疫情，短期对临近社区的街边店影响小于购物中心，但从长期看，消费者将更习惯线上线下

5、一体化的服务、以及多种触达方式，反而会加速单体小型门店、中小连锁的出清，利于渠道格局优化。投资建议：投资建议：预计目前渠道 CR5 集中度仅不到 5%，考虑渠道竞争维度分层、直营龙头的资本优势、以及疫情后渠道优化转型等因素，我们看好主要直营龙头份额加速提升带动渠道格局集中。重点推荐母婴零售龙头企业爱婴室，上市以来加速展店、持续优化供应链及品类结构、信息化基础不断提升，疫情以来加快推进线上直播、到家等业务，不断提升线上、线下一体 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 沪深300 纺织服装核心观点核心观点重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测分析师分

6、析师证券研究报告证券研究报告行行业业深深度度报报告告行行业业报报告告纺纺织织服服装装行行业业行业深度报告请参考最后一页评级说明及重要声明化以及服务水平。由于疫情持续时间及具体影响目前难以估计，我们暂不考虑疫情影响，预测 2019-2021 年 EPS 分别为 1.51、1.92、2.43 元，对应 PE 分别为 22X、18X、14X，维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：展店不及预期风险、线上电商竞争加剧风险、租金上涨过快风险、新生儿人口下滑较多风险、疫情持续时间过长风险。 nMpQmMmQmRpRnPqRoRxOpM6MaO9PpNrRnP