【国金证券】耐用消费产业行业研究：关注箱板瓦楞后续持续性，Google眼镜秋季上市催化破圈-260613（24页）.pdf

1、关注箱板瓦楞后续持续性，Google眼镜秋季上市催化破圈投资逻辑：地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险。细分赛道景气跟踪1.1.潮玩2026M5盲盒娃娃线上GMV合计5.19亿元，同比+20%。分平台看，天猫、京东、抖音分别为1.92亿元、0.42亿元、2.85亿元，同比增速分别为-15%、+116%、+54%。潮玩口径下泡泡玛特GMV2.88亿元，同比+50%；名创优品GMV0.24亿元，同比+115%；布鲁可（整体品牌）GMV0.3亿元，同比+27%。泡泡玛特LABUBU亮相世界杯开幕式，THEMONSTERS10周年东京纪念

2、展将于6月11日至7月5日在东京麻布台HillsGallery举办，展览内容包括THEMONSTERS世界观体验、历代手办和原画等收藏品；新IP方面，RiboDiary已于泡泡玛特官方账号释出预热视频。线下场景方面，MOLLY20周年特展北京站于北京798艺术区开启，POPBAKERY同步推出主题甜品及限定活动，POPBAKERY全国首店亦将于6月19日在阿那亚秦皇岛店正式营业；Hirono小野北京快闪计划于6月22日至8月17日在北京三里屯太古里落地，同时Hirono雾中人系列多款挂件及周边于6月11日上新。艺人联名方面，泡泡玛特官宣MOLLY宋雨琦个人联名。布鲁可传奇版Lite假面骑士帝骑

3、新品将于6月15日发售，产品以“KamenRiderDecade/假面骑士帝骑”为主题；玩具总动员系列新品已于6月11日发售。1.2.新型烟草本周中国烟草税改革再次受到关注。讨论重点转向“如何设计税制”，包括提高从量税比重、设置最低税负、建立动态调税机制等；技术端，中烟体系继续推进专利储备。湖北中烟微波加热卷烟专利获授权，尝试通过卷烟纸吸收微波并发热，加热发烟基质。云南中烟公布雪茄风味颗粒专利，重点提升再造烟叶的香气释放和抽吸舒适性。两项技术目前均未显示已商业化。美国市场方面，BofA数据显示，美国尼古丁市场继续分化。电子烟销售下降17.2%，卷烟和雪茄也承压；口含烟草销售额增长5.8%，显示

4、口含类产品仍具增长韧性；英国方面，一次性电子烟禁令实施满一年后，青少年使用率从69%降至13%，政策效果初步显现。但非法电子烟市场仍在扩张，后续监管重点或将转向黑市打击和合规渠道管理1.3.家居板块内销方面，地产市场在经历前期新房与二手房走势分化后，本周出现明显结构性变化。截至6月5日，30大中城市商品房成交面积当周同比+34.94%，14城二手房成交面积当周同比+42.66%。从边际变化看，新房同比由负转正且增速显著提升，二手房同比增幅亦有明显扩大，两者同步走强，呈现阶段性回暖。这一跳升可能反映了政策预期升温，例如部分地区信贷及限购松绑传闻，叠加前期积压需求在价格持续松动下的集中释放。当前新

5、房与二手房之间的分化虽有所收窄，但存量市场成交走强仍在一定程度上依赖于价格调整，后续信贷环境及政策落地的实质进展，将是观察市场能否从阶段性反弹转向持续企稳的关键变量。5月中国家具出口金额同比+1.88%，增长有所回升；5月越南家具出口金额同比+1.37%，增速环比有所下降。受中东地缘局势影响，部分区域的运输周期显著延长、物流成本提升。6月5日上海出口集装箱综合运价指数（SC2726.48点，较上期上涨6.02%。展望后续，内销短期仍在需求偏弱的磨底阶段，但在相关消费政策的刺激下，家居需求有望稳步修复，无需过度悲观，建议优选红利属性明显，具备品类整合能力、渠道精细化运营与零售变革先发优势的龙头。

6、外销端，考虑到美国失业率逐渐修复，家具库销比维持较优，且中国家具出口已开始多区域、渠道扩张，我们认为外需已进入温和修复通道。建议优选海外产能布局成熟且交付稳定性强的企业。1.4.造纸包装1）造纸：截至6月12日，国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周-5/-28元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸/废旧黄板纸较上周分别+15/+21/+18/-93/-43/+12元/吨。原料端纸浆延续偏弱，针叶浆几乎止跌、新一轮外盘报价下调10美元/吨，阔叶浆现货窄幅下跌，下游淡季维持刚需采购，港口库存本周期由去化转为累库、总量仍处高位。成品纸方面，箱板纸均价3663元/吨，环比+0.4%，同比+2.7%；