【开源证券】投资策略周报：先阶段性再平衡，但长期主线或还是科技-260614（9页）.pdf

1、投资策略周报投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/9 2026 年 06 月 14 日 从景气验证到预期定价：“景气预期”行业比较框架“组合管理”系列报告之三-2026.6.11 隔夜海外市场点评：信息不对称放大 市 场 波 动 投 资 策 略 点 评-2026.6.10 机构关注度环比回升：通信、社会服 务 和 综 合 投 资 策 略 点 评-2026.6.8 先阶段性再平衡，但先阶段性再平衡，但长期主线长期主线或或还是科技还是科技 投资策略周报投资策略周报 韦冀星（分析师）韦冀星（分析师） 证书编号：S0790524030002 这不是科技退潮，而是高拥挤交易后的阶段性

2、再平衡这不是科技退潮，而是高拥挤交易后的阶段性再平衡 自 5.14 至本周一（6.8），市场出现了较为显著的调整；而自本周二以来的反弹，则出现了较为显著的“再平衡”现象：涨幅前五的行业不再是前期一骑绝尘的“硬科技”品种，而是有色、化工、建材、非银、银行的周期和金融组合。我们认为，当前市我们认为，当前市场调整越来越像场调整越来越像 2025 年年 11 月月：并不是科技产业趋势被证伪，也不是牛市主线发生根本切换，而是在“科技叙事阶段性扰动+交易结构过度拥挤+利率预期上行+非科技方向出现阶段性催化”的共同作用下，市场进入一次阶段性再平衡市场进入一次阶段性再平衡。当前越来越像当前越来越像 2025

3、年年 11 月：调整背景相似月：调整背景相似 调整背景相似：都是科技叙事扰动、利率上行、拥挤度调整背景相似：都是科技叙事扰动、利率上行、拥挤度上行上行与非科技方向阶段与非科技方向阶段性承接的叠加。性承接的叠加。（1）2025 年 11 月调整由四类因素共同触发：AI 泡沫论升温、美债利率上行、科技呈现拥挤、A 股三季报中周期方向出现阶段性底部反转迹象。（2）当前调整同样具备类似特征：AI 硬件利益分配格局出现扰动、微观结构再次拥挤、加息预期快速上行、SpaceX 融资抽水约 750 亿美元，美伊以冲突波动加剧。因此，当前调整并不是单一事件冲击，而是多因素叠加后的阶段性再平因此，当前调整并不是单

4、一事件冲击，而是多因素叠加后的阶段性再平衡，和衡，和 2025 年年 11 月具有较强可比性。月具有较强可比性。短期再平衡：催化来自科技拥挤消化与油价压力缓和短期再平衡：催化来自科技拥挤消化与油价压力缓和 2025 年 11 月的再平衡本质是：科技交易过度拥挤，同时 AI 叙事阶段性受挫，而周期方向在基本面上出现底部反转的“积极催化”。所以当科技调整时，资金并没有离开市场，而是阶段性流向有色、化工等方向，形成了周期与科技之间的再平衡。当前再平衡的催化则来自两方面：一方面，科技拥挤度过高，部分资金有阶段性兑现和切换需求；另一方面，美伊以冲突出现阶段性改善迹象，油价波动率有望下降，有色、化工等此前

5、受到压制的方向迎来修复窗口。再平衡之后再平衡之后：寻找寻找“二次点火二次点火+叙事叙事张力张力”2025 年 11 月调整结束后，市场确实重新上行，但从复盘数据看，表现最强的并不是简单意义上的“科技整体”。真正领涨的方向，更多集中在有色、石油石化、基础化工、建材、军工、钢铁等基本面出现了基本面出现了“反转逻辑反转逻辑”的强势方向的强势方向；另一方面，2025 年 12 月至 2026 年 2 月最亮眼的品种，则是符合符合“买新不买旧买新不买旧，买大不买小买大不买小”逻辑下的强主题品种逻辑下的强主题品种：商业航天商业航天。这说明，2025 年 11 月之后的核心启示并不是“科技调整后一定继续最强

6、”，而是：牛市中的阶段性再平衡结束后牛市中的阶段性再平衡结束后，市场会重新市场会重新寻找下一批能够承接风险偏好、同时具备基本面边际改善的方向。寻找下一批能够承接风险偏好、同时具备基本面边际改善的方向。换句话说，再平衡之后，市场买的不是简单的行业标签，而是“二次点火+叙事张力”。投资建议：短期再平衡，中期寻找科技映射下的二次点火投资建议：短期再平衡，中期寻找科技映射下的二次点火 短期看，可以关注再平衡方向，尤其是受到油价波动、风险偏好和科技虹吸压制的有色、化工等顺周期品种。但中期看，重心不应停留在简单的顺周期修复，也不应机械回到前期最拥挤的科技方向，而应寻找“二次点火+叙事张力”的交集。重点关注