【诚通证券】2026年国债收益率走势复盘与展望：震荡行情接近尾声，双周期共振将打开利率上行空间-260612（18页）.pdf

1、敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2026 年 6 月 12 日固定收益固定收益震荡行情接近尾声震荡行情接近尾声，双周期共振将打开利率上行空间双周期共振将打开利率上行空间2026 年年国债收益率走势复盘与展望国债收益率走势复盘与展望固收深度研究固收深度研究摘要：摘要：我们通过对 2026 年以来 10 年期国债收益率走势复盘，并结合当下经济周期位置的研判，认为下半年长期国债收益率继续维持低位的条件正在削弱，利率中枢更可能逐步抬升，继续追多长端利率债的赔率偏低。主要原因如下：一是一是实际增长大概率“企稳但难言强复苏”，名义增长有望超预期修复，这将改善企业盈利和资本开支意愿；二二是是银行、

2、理财、基金、保险等机构配债力度边际平稳，资金整体仍在流入权益市场，机构配债压力短期内并不是主要矛盾；三三是是在无重大外部冲击条件下，货币政策进一步宽松的必要性下降。策略上策略上，建议建议以以“防守优先防守优先、控制久期控制久期”为主为主。组合上应以中短久期、高流动性资产为主，谨慎参与长端与超长端交易。若后续 10 年期国债收益率逐步回升至 1.85%以上，再考虑增加中长期利率债的交易性仓位。短期看，短期看，1.9%仍是仍是 10 年期国债收益率重要的压力位，不过年期国债收益率重要的压力位，不过 2026 年年和和2027 年或是中周期上行期以及库存周期上行期深度共振的年份年或是中周期上行期以及

3、库存周期上行期深度共振的年份。若这一假若这一假设成立设成立，2026 年年 6 月至月至 2027 年年上半年上半年，10 年期国债收益率有望突破年期国债收益率有望突破 2%甚甚至更高至更高。若出现外部冲击导致收益率阶段性回落，则应优先视为调仓和降低久期的窗口，而非趋势性做多信号。风险提示：风险提示：美伊冲突演化存在较大不确定性；国内宏观经济政策面临不美伊冲突演化存在较大不确定性；国内宏观经济政策面临不确定性；经济主体预期变化确定性；经济主体预期变化。钟钟山山（分析师分析师）登记编号：S0280525060002相关报告相关报告2025 年出口彰显韧性，2026 年有望超预期2026-01-1

4、8房地产市场修复到了哪一步？2026-01-05如何看待近期核心 CPI 增速持续回升？2025-11-16核心通胀保持平稳，贸易出口继续扩张2025-06-10应对新一轮关税冲击，逆周期政策组合拳正当时2025-04-112026-06-12 固定收益敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告目目录录1、年初以来 10 年期国债收益率走势复盘：下行主因是交易层面对短期因素的博弈与定价.32、下半年 10 年期国债收益率走势判断：基本面支撑及配置压力趋稳下，收益率或震荡上行.62.1、基本面：实际增长大概率企稳，名义增长可能超预期.62.2、机构配债：配置压力与意愿不大，不是短期定价的主要矛盾

5、.92.3、货币政策：若无重大外部冲击，短期难有降息.112.4、利率债供给：预计规模较 2025 年微增，增速放缓.133、关注 2026-2027 年，库存周期上行期与中周期上行期共振的可能性.14图表目录图表目录图 1：2025 年以来，10 年期国债收益率在 1.6%-1.9%区间内震荡.3图 2：2026 年以来，10 年期国债收益率走势可划分为 5 个阶段.4图 3：2026 年 4、5 月份，DR007 中枢降至 1.35%附近.5图 4：债券市场分析框架.6图 5：2026 年前 5 月，美国制造业 PMI 持续回升.7图 6：消费者信心逐步改善，基数影响逐步消退，下半年消费增

6、速有望企稳回升.8图 7：2025 年下半年以来，部分“以旧换新”政策支持消费品零售额增速持续回落.8图 8：2026 年前 4 月，必选消费品零售额增速整体平稳.8图 9：2026 年 3、4 月，部分可选消费品零售额增速转弱.8图 10：下半年，固定资产投资增速预期企稳回升.9图 11：高频数据显示，6 月份出口景气度持续.9图 12：2026 年一季度 GDP 平减指数同比持续收窄.9图 13：2026 年前 4 月，工业企业利润同比增长 18.2%.9图 14：2026 年一季度，商业银行存贷比边际平稳.10图 15：2026 年一季度，理财增长动能边际回落.10图 16：2026 年