【中国银河】2026年5月金融数据解读：从金融数据看资金循环-260612（8页）.pdf

1、宏观动态报告 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1 从金融数据看资金循环 2026 年 5 月金融数据解读 2026 年 6 月 12 日 2026 年 6 月 12 日，央行发布 2026 年 5 月金融数据。5 月 M1 同比 5.5%（前值 5.0%），M2 同比 8.6%（前值 8.6%）。新增社融 2.03 万亿元，同比少增2607 亿元，社融增速 7.7%（前值 7.8%）。金融机构新增人民币贷款 5200 亿元，同比少增 1000 亿元，贷款增速 5.5%（前值 5.6%）。从居民到企业和非银的资金循环正在重启，为经济内循环的改善积蓄动能。第一，

2、居民存款搬家迹象明显。从 2025 年二季度以来，数据显示较为明显的居民存款搬家现象，居民存款增速持续回落，从 10.7%的增速回落至约 7.5%；居民存款增速与 M2 增速的剪刀差持续收缩，并连续五个月为负值。第二，居民存款流向企业和非银。一方面非银新增存款滚动 12 个月求和数呈现上行趋势，股市的赚钱效应带动居民存款流入资本市场；另一方面，企业存款的增速也在缓慢修复，企业存款增速与居民存款增速的剪刀差呈现上升，居民资金正在通过消费、投资回流企业。因此，从居民到企业和非银的资金循环正在重启，同时财富效应也将有助于居民信心的改善，形成正循环。虽然目前仍在初始阶段，亦是一个慢变量，但是为一个积极

3、信号。中国内生经济动能的走强将让中国政府有底气退出“超常规逆周期”政策，转向产业政策主导的阶段，中国经济增长也将逐步从政策周期转向内生经济周期。货币供应量数据：M1 增速上行、M2 增速持平 M1 增速快速上行，5 月历史上通常波动较大。本月 M1 增加 3066 亿元，观察历史数据，M1 通常在 5 月波动较大，较难预测（过去五年 M1 的当月新增分别为 9627 亿元、1.03 万亿元、3945 亿元、-1.07 万亿元、-2269 亿元）。本月 M0 增速为 11.9%（前值 12.2%），环比上月下行，对 M1 增速形成小幅拖累。M1 增速快速上行可能主要来自：第一，地产销售数据在 5

4、 月同比基本持平，居民资金通过购房回流企业可能边际改善；第二，5 月制造业 PMI 录得 50.0%，虽然 BCI 中国企业经营状况指数连续 4 个月回落，但是 BCI 企业销售、投资、招工前瞻指数都在本月上行，企业资金的活化程度可能边际改善。M2 增速持平。本月贷款增速保持回落，其信贷派生的货币减少。在此背景下M2 增速持平可能受到另外两个派生渠道的支撑：一是银行外汇占款同比多增，增加了货币派生，4 月其他存款性公司和央行的外汇占款两者合计增加2023 亿元，人民币升值的背景下，这一趋势可能在 5 月延续；二是财政支出节奏可能较快，其派生的货币增加。5 月金融机构人民币存款新增 1.77 万

5、亿元，其中居民存款减少 1100 亿元、企业存款减少 1700 亿元、非银存款增加1.14 万亿元。5 月金融机构新增人民币存款同比少增 4100 亿元，其中居民同比少增 5800 亿元，企业同比多增 2476 亿元，非银同比少增 500 亿元。社融数据：社融、贷款增速下行 本月社融下行主要受到人民币贷款和政府融资的拖累，企业直接融资和表外融资是重要支撑。5 月新增社融 2.03 万亿元，同比少增 2607 亿元。从结构来 分析师 张迪：010-8092-7737：zhangdi_ 分析师登记编码：S0130524060001 詹璐：0755-8345-3719：zhanlu 分析师登记编码：

6、S0130522110001 风险提示1.政策理解不到位的风险 2.央行货币政策不及预期的风险 3.政府债券发行不及预期的风险 4.美联储货币政策超预期的风险 宏观动态报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 看，同比少增的项目包括对实体的人民币贷款、外币贷款、政府债券融资，分别同比少增 913 亿元、17 亿元和 2362 亿元；同比多增的项目包括企业直接融资和表外融资，分别同比多增（少减）364 亿元、435 亿元。政府债券融资增速下行，增速为 15.12%（前值 15.64%），剔除政府融资的社融增速为 5.74%（前值 5.75%），环比上月下行。有效社融增速（中