【东方证券】202606银行客户配置月报：风偏和流动性，谁是主导-260612（17页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。资产配置|银行客户配置 收益端，收益端，5 5 月各类理财产品均录得正收益月各类理财产品均录得正收益。商品及金融衍生品类、固定收益类、混合类、权益类理财月涨幅分别为 1.2%、0.12%、0.12%、0.11%。规模端，固收类理财规模端，固收类理财仍仍是规模主要扩张方向是规模主要扩张方向，固收，固收+类类 5 5 月环比增幅居前月环比增幅居前。固定收益类、固收+类、混合类和权益类理财存续规模环比增幅分别为 1.10%、3.19%、1.14%和 0.27%

2、，现金管理类和商品及金融衍生品类理财存续规模分别环比下降0.45%和 13.90%。整体而言，客户风险偏好较前期边际改善，配置行为整体仍稳健。股票：股票：分子端较 5 月变化不大，K 型分化仍然明显。当前配置主线仍由分母端风险偏好主导，境内风险偏好/风险评价仍是核心变量。宽基层面整体中性偏谨慎，不宜做过度扩散；结构层面重点仍在与风险偏好相关性较高、且产业景气确定性相对更强的科技制造，但短期风偏扰动可能导致筹码松动，需重视仓位控制和组合对冲。消费、金融地产等与境内传统增长相关性较高的板块仍需相对谨慎。债券债券：股票风偏压制有所缓解，短期受资金扰动，中期仍围绕风险溢价展开，更多承担股票组合对冲功能

3、，整体中性。黄金：黄金：短期谨慎，后续还有压力测试，机会或在 8、9 月份。主线择时全天候模型：主线择时全天候模型：6 月仓位较 5 月维持平稳，A 股相对谨慎，重点仍在科技制造，同时以债券做好对冲。黄金/美股对冲仓位小幅增加。25 年以来策略年化收益9.0%。预期调整预期调整 MPMP-BLBL 模型：模型：6 月仓位变化不大。股票重点仍在科技/制造。商品方面能化、黄金仓位平稳。25 年以来策略年化收益 8.0%。全天候行业轮动策略：全天候行业轮动策略：6 月推荐通信/有色金属/电力设备/基础化工/电子等板块。通过对股债的四种状态下行业的价格规律进行挖掘，得到全天候行业轮动策略，2025年以

4、来策略年化收益 46.2%。短期海外流动性扰动或压制风险资产表现，但若后续全球风险评价回升，6 月仍可逢低关注 A 股指数增强策略，全天候策略及 CTA 策略。风险提示风险提示 极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。策略建议 6 月逢低关注 A 股指数增强/全天候/CTA 等策略 模型建议 仓位维持平稳，对冲仓位小幅增加 资产观点 6 月关注短期风偏扰动，重点做好风控 理财观察 5 月理财产品均录得正收益 报告发布日期 2026 年 06 月 12 日 郑月灵 执业证书编号：S0860525120003 0

5、21-63326320 周仕盈 执业证书编号：S0860125060012 021-63326320 董翱翔 执业证书编号：S0860125030016 021-63326320 风偏抬升，把握确定性：202605 银行客户配置月报 2026-05-15 风偏和流动性，谁是主导 202606 银行客户配置月报 资产配置|银行客户配置 风偏和流动性，谁是主导 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目目 录录 一、理财观察：5 月理财产品均录得正收益.4（一）银行理财月涨跌幅：各类理财产品均录

6、得正收益.4（二）银行理财月规模变化：固收类理财仍是资金主要流入方向.4 二、6 月资产观点：短期风偏扰动，重点做好风控.6 三、模型建议：对冲仓位小幅增加.7（一）主线择时全天候：6 月仓位变化不大.7（二）预期调整 MP-BL 模型：6 月仓位变化不大.10（三）行业轮动：6 月推荐通信/有色金属/电力设备/基础化工/电子等板块.12 四、策略建议：6 月逢低关注 A 股指数增强/全天候/CTA 策略.14 风险提示.15 资产配置|银行客户配置 风偏和流动性，谁是主导 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告