【开源证券】2026年5月价格数据点评：PPI同比延续超预期高增-260611（9页）.pdf

1、事件点评事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/9 2026 年 06 月 11 日 继续提示债市的“资金面收紧”风险事件点评-2026.6.11 进出口同比均高增，高性价比支撑出口超预期增长2026 年 5 月进出口数据点评-2026.6.10 国办函 54 号文：名股实债约束与国资 治 理 能 力 分 层 固 收 专 题-2026.6.6 PPI 同比延续超预期高增同比延续超预期高增 2026 年年 5 月价格数月价格数据据点评点评 陈曦（分析师）陈曦（分析师）王帅中（联系人）王帅中（联系人） 证书编号：S0790521100002 证书编号：S0790125070016 事

2、件：事件：国家统计局公布 2026 年 5 月价格数据，5 月 CPI 同比上涨 1.2%（前值为+1.2%，下同），环比下降 0.1%（+0.3%）；核心 CPI 环比下降 0.1%（+0.2%），同比上涨 1.1%（+1.2%）；PPI 环比上涨 0.5%（+1.7%），同比上涨 3.9%（+2.8%），PPI 同比延续高增。5 月价格数月价格数据关注据关注点点 5 月月 CPI 同比增长与同比增长与 4 月持平，整体不及市场预期。月持平，整体不及市场预期。5 月 CPI 同比上涨 1.2%，与前值持平，Wind 统计 17 家机构预测 CPI 同比上涨平均值为 1.4%、中位数为1.3%

3、，CPI 同比增长整体不及市场预期。受同期基数较低影响，尽管 5 月原油价格与金价均较高位有所回落，仍较 2025 年同期值同比增长幅度较大，汽油价格涨幅扩大至 23.5%，影响 CPI 同比上涨约 0.66pct，黄金饰品价格涨幅回落至39.0%，影响 CPI 同比上涨约 0.17pct 食品项中猪肉价仍为拖累项，同比下降16.1%，影响 CPI 同比下降约 0.31pct。CPI 环比下降 0.1%，较前值下降 0.4pct，2025 年 5 月 CPI 环比均值为-0.18%，本次 CPI 环比略好于季节性。主要受能源和服务价格变动影响，市场对美伊对峙逐渐脱敏，原油价格高位回落，国内汽油

4、价格由 4 月上涨 12.6%转为下降 0.3%，带动能源价格由 4 月上涨 5.7%转为下降 0.1%，对 CPI 环比的影响由 4 月上拉 0.39pct 转为下拉 0.01pct。5 月月 PPI 环比上涨环比上涨 0.5%，同比上涨，同比上涨 3.9%，较前值提升，较前值提升 1.1pct，PPI 同比延续高同比延续高涨，涨，3 月月 PPI 同比在连续下降同比在连续下降 41 个月后首次上涨，个月后首次上涨，4 月月 PPI 同比再次高增至同比再次高增至 2%以上，以上，5 月月 PPI 同比增长逼近同比增长逼近 4%。Wind 统计 17 家机构预测 PPI 同比上涨平均值为 3.

5、5%、中位数为 3.5%，PPI 同比超预期增长。PPI 环比上涨 0.5%，2025 年10 月开始，物价连续 8 个月处于上行通道，物价进入“正增速”。PPI 环比有所回落，同比环比有所回落，同比延续高增，输入性因素与延续高增，输入性因素与 AI 产业链发展或为本次产业链发展或为本次 PPI同比高增的主要因素。同比高增的主要因素。PPI 环比较前置回落 1.2pct，市场对美伊对峙逐渐脱敏，原油价格高位回落，价格波动传导影响国内相关行业价格涨幅回落，石油开采价格环比由 4 月上涨 24.1%转为下降 1.8%，精炼石油产品制造价格由上涨 19.0%转为下降 0.3%，进而导致 PPI 环比

6、整体有所回落。PPI 同比较前值提升 1.1pct，输入性因素与 AI 产业链发展或为本次 PPI 同比高增的主要因素，有色金属、煤炭采选、电气机械、通信电子和石油开采等行业价格同比高涨拉动 PPI 同比高增。物物价回升价回升有望有望构成构成 2026 年债券收益率上行的基本面年债券收益率上行的基本面 债券收益率，由两个因素决定：一是物价（或物价预期）的方向，二是资金利率的方向（央行的态度）。其他因素例如财政、信用等则通过“经济（或预期）物价（或预期）”，或者“资金利率的预期”，两条路径传导至债市。我们认为，当前的“潜在通胀”2%，或将成为 10 年国债收益率的下限。债市观点：债市观点：预计预