【国金证券】山河行系列研究报告：河南省经济产业分析——商丘、开封经济产业与发债企业梳理（一）-260611（34页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 固定收益组 分析师：毛庆秋（执业 S1130525030006）maoqingqiu 分析师：李豫泽（执业 S1130525030014）liyuze 分析师：尹睿哲（执业 S1130525030009） 河南省经济产业分析商丘、开封经济产业与发债企业梳理(一)河南省区域经济概况 经济方面，2025 年河南省 GDP 增速为 5.60%，高于全国的 5.00%，三次产业结构为 8.31%、37.41%、54.28%，保持稳定的“三二一”结构。财政方面，2025 年河南省综合财力 11,157.80 亿元，同比降低 9.75%。债务方面，截至 2025 年末，河南

2、省地方政府债务余额为 24,884.33 亿元，排全国第 6 位，负债率为 37.35%，处于全国较低水平。河南省下属地级市区域经济概况 河南省下辖18个地级市的经济实力差距较大，地区分化明显。郑州市2025年GDP总量为15,244.60亿元，增速5.40%，经济体量居首；洛阳市、南阳市分别位列第二和第三；其余地市分层清晰。各地级市财政自给率最高的是郑州市，为77.87%；南阳市和信阳市较低，地方财力对上级转移支付依赖较大。从地方政府债务规模看，郑州市债务余额为4,672.90 亿元，显著高于其他各市；各地市负债率差异明显，鹤壁市最高（46.87%），济源市最低（26.21%）。商丘市区域经

3、济概况 2025 年商丘市 GDP 为 3,475.38 亿元，增速达 6.20%。全省着力构建“3+4+N”制造业体系，已形成食品、装备制造、纺织服装制鞋 3 个千亿级产业集群。财政方面，2025 年综合财力 581.40 亿元，同比减少 1.79%，其中一般公共预算收入 193.40 亿元；财政自给率为 33.60%，在省内同类大市中相对占优。债务方面，截至 2025 年末，地方政府债务余额为 1,627.02 亿元，排全省第 4 位；负债率达 46.82%，在省内高居第 2 位。商丘市下属区县区域经济概况 商丘市下辖区县经济实力呈现“头部断层、其余均衡”的特征。代管县级市永城市经济体量最

4、大，2025 年 GDP 达 801.03亿元，其余 8 个区县在 200-400 亿元之间。综合财力方面，永城市、梁园区相对较强，宁陵县、睢阳区较低；财政自给率永城市最高，夏邑县最低。债务方面，睢阳区政府债务余额最高，宁陵县最低；负债率分化剧烈，永城市最低。开封市区域经济概况 2025 年开封市 GDP 为 2,860.06 亿元，居全省第 11 位，增速为 5.10%。开封坚持“制造立市”战略，聚焦打造汽车制造、化工新材料、现代食品 3 大千亿级产业链。财政方面，开封市 2025 年综合财力 327.11 亿元，同比减少 26.79%。其，其中一般公共预算收入 139.70 亿元；财政自给

5、率为 33.32%，在全省排名靠后，面临一定的补缺压力。债务方面，截至 2025 年末，地方政府债务余额为 994.20 亿元，排全省第 11 位；负债率为 34.76%，省内排名第 8。开封市下属区县区域经济概况 开封市下辖区县经济实力分层明显。尉氏县体量最大，2025 年 GDP 为 509.50 亿元，兰考县与杞县紧随其后，顺河回族区、禹王台区、龙亭区等较低。综合财力方面，兰考县、杞县超 50 亿元；财政自给率最高的是禹王台区，最低的是通许县。债务方面，兰考县债务余额最高，禹王台区最低；各区县负债率整体处于安全区间，顺河回族区最低。研究结论与投资建议 2025 年河南 GDP 增速 5.

6、60%，高于全国水平，产业维持“三二一”稳定结构；地方政府债务余额 24,884.33 亿元，负债率 37.35%，处于全国低位；省内 18 市经济、财政、债务差距显著。商丘市与开封市作为河南省中游梯队的核心地市，基本面特征差异鲜明。商丘市可概括为“枢纽支撑、开放度高、债务承压”，开封市可概括为“同城融合、制造立市、财力偏弱”。关于两市的未来发展，建议投资者主要关注以下几个方面：（1）经济增速与产业动能切换；（2）财政收入质量与造血能力；（3）债务空间与防风险边际；（4）区域协同与开放平台赋能。风险提示 数据统计口径与数据误差、企业信用评级变动误差、宏观经济超预期 山河行系列研究报告山河行系列