【国盛证券有限责任公司】投资策略：汇兑损益对A股盈利的影响测算-260611（14页）.pdf

1、证券研究报告|策略报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略投资策略 汇兑损益对汇兑损益对 A 股盈利的影响测算股盈利的影响测算 一、策略专题：一、策略专题：汇兑损益对汇兑损益对 A 股盈利的影响测算股盈利的影响测算 2026 年一季度人民币升值，汇兑损失对 A 股盈利产生了明显影响。近期美联储政策预期趋紧、10 年期中美国债利差扩张，若利率比价推动人民币单边升值态势暂缓甚至出现贬值，则汇兑损益对 A 股中报的影响可能出现较大变化。本文通过测算汇兑损益对 A 股及行业盈利的影响，对上述问题进行分析。2026 年一季度，汇兑损失对年一季度，汇兑损失

2、对 A 股盈利能力产生了较为明显的负面冲击。股盈利能力产生了较为明显的负面冲击。在 A 股，汇兑损益指上市公司将外币性资产与负债折算为人民币时所产生的差额，属于财务费用科目，当人民币升值时，以出口型公司为代表的、外币性资产多于负债的上市公司将产生汇兑损失。2026 年一季度，人民币累计升值 2.94%，全 A 非金融 26Q1 财务费用率同比增长 40.48bp，压制了其净利率的提升幅度。我们对人民币汇率变化与各行业汇兑损益占营业收入比重的关系进行统计分析，数据区间为 21H125H2 共计 10 个半年度。分析显示，出口型行业在人民币升值时确实会出现更多的汇兑损失，包括机械设备、电力设机械设

3、备、电力设备、家用电器、汽车、基础化工备、家用电器、汽车、基础化工等行业，细分行业则包括体育、其他家电、体育、其他家电、工程机械、光伏设备、医疗器械工程机械、光伏设备、医疗器械等。需要注意的是，在相同的汇率变化条件下，汇兑损失/营收比重更高的行业，其业绩增速受到的影响不一定更大。根据计算公式，业绩增速可以拆解为营业收入增速以及净利率增速，即：1+归母净利润同比=(1+营业收入同比)(1+净利率同比)汇兑损益作为利润表分项，主要影响的是由营业收入转化为归母净利润的过程，即影响净利率及其同比增速，因此除了需要考虑汇兑损失占营业收入的比重，还需要考虑该行业的净利率基数。结合上述思考，我们进一步构建了

4、结合上述思考，我们进一步构建了 26Q2 人民币汇率波动对上述行业业人民币汇率波动对上述行业业绩增速影响的情景假设：绩增速影响的情景假设：在 10 年期中美国债利差扩张的背景下，若利率比价推动人民币汇率暂缓升值甚至出现贬值，则出口型行业有望在 2026 年中报取得更进一步的盈利改善，情景假设显示，汇兑收益可能推动业绩增速出现较好回升的行业包括计算机、电力设备、汽车、建筑材料计算机、电力设备、汽车、建筑材料与机械设备机械设备等，细分行业则包括体育、其他家电、光伏设备、乘用车、计算机设备体育、其他家电、光伏设备、乘用车、计算机设备等。但若人民币汇率保持强劲、26Q2 人民币汇率相对 26Q1 继续

5、升值，则出口型行业将继续受到冲击，业绩增速可能出现较多回落的行业包括汽汽车、电力设备、机械设备、家用电器车、电力设备、机械设备、家用电器与轻工制造轻工制造等，细分行业则包括体育、体育、光伏设备、其他家电、乘用车、照明设备光伏设备、其他家电、乘用车、照明设备等。二、本周市场表现二、本周市场表现回顾回顾（本周指（本周指 6 月月 5 日当周）日当周）2.1 A 股复盘：股复盘：指数延续震荡回落，科技板块波动放大指数延续震荡回落，科技板块波动放大 本周沪指延续震荡回落，本周沪指延续震荡回落，周中短暂反弹后再次下行，截至本周五沪指回落至 4027.74 点，已明显脱离 4100 点、临近 4000 点

6、关口。科技板块本周科技板块本周波动出现放大，波动出现放大，周一公募基金业绩比较基准落地，市场担忧风格漂移的回归，引发科技板块回落，周二至周四，科技板块重新上行，但周五又一次作者作者 分析师分析师 杨柳杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱： 分析师分析师 王昱涵王昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱： 相关研究相关研究 1、投资策略：市场波动背景下的行业配置思考 2026-06-04 2、海外市场：优选 AI 软硬件、埋伏低估资产2026年 6 月港股金股推荐 2026-05-31 3、投资策略：6 月策略观点与金股推荐：配置再均衡，博弈高切低 2026-05