【国盛证券有限责任公司】宏观点评：兼评美国5月CPI“破4”-通胀如何影响市场？-260611（7页）.pdf

1、证券研究报告|宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观点评宏观点评 通胀如何影响市场？通胀如何影响市场？兼评美国兼评美国 5 月月 CPI“破破 4”事件：事件：北京时间 6 月 10 日 20:30，美国劳工部公布 5 月 CPI 数据，美国5 月 CPI 同比 4.2%，符合市场预期；CPI 环比 0.5%，符合市场预期；核心 CPI 同比 2.9%，符合市场预期；核心 CPI 环比 0.2%，低于市场预期。核心结论：核心结论：美国 5 月 CPI 同比升至 4.2%、创三年来新高，能源项继续推高整体通胀；但核心 CPI 环比仅 0.2%、

2、低于预期，油价“二轮效应”尚不明显，新车、家居、车险等项目降温压低核心通胀，关税影响逐步减弱、4 月房租重新采样的技术性影响也消退。此外，需注意 5 月美国实际平均时薪同比进一步降至-0.7%，居民实际购买力受一步侵蚀。往后看，在基准情形下（油价不再大涨），叠加去年关税带来的高基数，5 月 CPI 可能就是全年同比高点。CPI 公布后，美债、美元、利率期货表现相对克制，市场并未显著上修美联储加息定价；美股尤其是纳指明显下跌，背后是整体通胀仍高、利率短期还会维持高位，叠加盘中特朗普威胁将“非常猛烈”打击伊朗，进一步压制市场风险偏好；黄金大跌则主要受实际利率高位和美元韧性压制，且最新全球黄金 ET

3、了资金面的支撑。继续提示：短期看，全球流动性将面临实质性加息的“强约束”，预示科技股等偏成长风格的资产很可能面临“真调整”；中期看，鉴于本轮 AI 驱动的科技行情具备较强的产业趋势和业绩支撑，叠加美联储加息事实上阻碍不少、美伊大方向趋于缓和，我们倾向于认为，科技股调整过后、应是再次布局的机会，紧盯 3 大点：美伊局势进展和油价走势、6 月中旬主要央行议息会议、沃什首秀表态（6 月 18 日）。1、美国、美国 5 月月 CPI 符合预期符合预期、核心、核心 CPI 环比环比不及不及预期预期，通胀担忧缓解通胀担忧缓解。整体表现：同比看，美国 5 月 CPI 同比 4.2%，持平预期、高于前值 3.

4、8%，为 2023 年 5 月以来新高；核心 CPI 同比 2.9%，持平预期、高于前值2.8%；超核心 CPI 同比 3.7%，高于前值 3.4%。环比看，美国 5 月 CPI环比 0.5%，持平预期、低于前值 0.6%；核心 CPI 环比 0.2%，低于预期0.3%和前值 0.4%；超核心 CPI 环比 0.3%，低于前值 0.5%。分项表现：同比看，5 月食品分项同比降至 3.1%“（4 月 3.2%）；能源分项同比升至23.5%“（4月17.9%）；核心商品同比降至1.06%“（4月1.13%）；核心服务同比升至 3.4%（4 月 3.3%），其中住房分项同比升至 3.4%（4月 3.

5、3%），非住房核心服务同比升至 3.7%（4 月 3.4%）。环比看，5 月食品分项环比降至 0.2%（4 月 0.5%）；能源分项环比升至 3.9%（4 月3.8%）；核心商品环比降至-0.1%“（4 月 0.0%）；核心服务环比降至 0.3%（4 月 0.5%），其中住房分项环比降至 0.3%（4 月 0.6%），非住房核心服务环比降至 0.3%（4 月 0.5%）。作者作者 分析师分析师 熊园熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱： 分析师分析师 戴琨戴琨 执业证书编号：S0680525120004 邮箱： 相关研究相关研究 1、“科技股“真调”还是“假摔”？兼评 5 月

6、美国就业超预期 2026-06-06 2、美股为何新高？兼评美国 4 月非农超预期 2026-05-09 3、“美债收益率攀升，怎么看、怎么办？2026-05-21 4、油价冲击扩散中 美国 4 月 CPI 的 5 大关注点 2026-05-13 5、鲍威尔“退而不休”，美联储“鹰鸽难调”2026-2026 06 11年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2、CPI 公布后，公布后，美债美债利利率率&美元上美元上行、美股行、美股&黄金黄金下跌下跌，加息预期，加息预期略略升升温温。大类资产表现：CPI 公布后，美债利率&美元上行、美股&黄