通胀数据快评：价格剪刀差继续走扩-260611（5页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0606月月1010日日1通胀数据通胀数据快评快评价格剪刀差继续走扩价格剪刀差继续走扩 经济经济研究研究宏观宏观快评快评证券分析师：证券分析师：邵兴宇邵兴宇010-执证编码：S0980523070001证券分析师：证券分析师：田地田地0755-执证编码：S0980524090003证券分析师：证券分析师：董德志董德志021-执证编码：S0980513100001事项：事项：6 月 10 日，国家统计局发布 2026 年 5 月份全国 CPI 和 PPI 数据。5 月，中国 CPI 同比+1.2%（前值+1

2、.2%），环比-0.1%；核心 CPI 同比+1.1%（前值+1.2%）；PPI 同比+3.9%（前值+2.8%），环比+0.5%，涨幅较上月回落 1.2 个百分点。评论：评论：2026 年 5 月通胀数据消费端总体平稳，生产端涨幅再创新高。CPI 同比延续 1%以上温和区间运行，环比受节后效应、能源回落影响小幅下行，内需修复节奏偏缓但整体韧性尚存；PPI 同比大幅走高，创下 2022 年7 月以来新高，环比涨幅有所收窄，工业品涨价由普涨转向结构性分化，上游输入性通胀与国内产业需求形成共振，PPI-CPI 剪刀差进一步走阔，上下游价格分化格局加剧。整体来看，通缩压力完全消解，物价结构性特征凸显

3、，成本向下游传导阻力仍存。CPICPI 总体平稳，分项结构分化明显总体平稳，分项结构分化明显5 月 CPI 同比持平于 1.2%，核心 CPI 同比回落至 1.1%，CPI 环比由涨转跌至-0.1%，主要系五一假期消费退潮、国际油价阶段性回落所致，走势符合季节性规律。食品项方面，5 月食品价格同比-1.7%，环比-0.4%。气温回升、应季蔬果集中上市，鲜菜价格环比下降 3.6%；生猪供给充裕，猪肉价格同比-16.1%、环比-1.6%，仍是食品端主要拖累项。受前期产能出清、夏季高温减产及端午备货影响，鸡蛋价格环比上涨 6.1%，成为食品板块为数不多的涨价品类。整体食品价格对 CPI同比拖累约 0

4、.30 个百分点，对环比拖累约 0.07 个百分点。服务价格同比+0.8%，环比由涨转降-0.1%。五一假期过后出行需求快速回落，飞机票、交通工具租赁、宾馆住宿等出行类服务价格明显回调，叠加租赁房房租持续低迷，服务项对 CPI 环比形成小幅拖累。整体服务价格仍保持正增长，反映服务消费并未出现明显走弱。工业消费品表现分化，同比+3.9%，环比小幅波动。国际油价回落带动国内汽油价格环比转跌，但低基数支撑汽油同比涨幅扩大至 23.5%；AI 终端需求旺盛，拉动移动电话、平板电脑等通信工具价格上行；夏装换季推动衣着价格环比上涨 0.6%。剔除食品、能源后核心 CPI 虽略有回落，但仍站稳 1%上方，居

5、民商品消费具备一定支撑，内需整体未出现明显走弱。2026年06月11日2026年06月11日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2图1：CPI 与核心 CPI 当月同比图2：CPI 主要分项资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理图3：生猪价格仍然疲弱图4：黄金价格回落资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 PPIPPI 涨幅再创新高，涨价链条结构性延续涨幅再创新高，涨价链条结构性延续5 月 PPI 同比大幅上行至 3.9%，为近两年高位，环比回落至 0.5%，连续 8 个

6、月保持环比正增长，工业通胀上行趋势进一步强化。国际大宗商品价格仍是 PPI 核心驱动，叠加低基数效应拉动显著。石油天然气开采、石油加工、化工原料等石化产业链价格维持高位；有色金属矿采选、冶炼压延行业同比分别达到 36.5%、24.0%，输入性价格传导持续发力。国内需求层面多点支撑，一方面夏季用电、储煤需求升温，煤炭、黑色金属价格回暖；另一方面全球算力投资高增，AI、电子制造、电气设备等新动能产业需求旺盛，相关产品价格稳步上行，成为PPI 新增拉动力量。生产资料与生活资料走势持续分化。5 月生产资料价格同比+5.2%，环比+0.7%，采掘、原材料、加工工业全线保持上涨，是 PPI 上行的核心支柱