宏观专题研究：AI热和涨价潮推动出口增长再创新高-260609.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 宏观宏观 AI 热和涨价潮推动出口增长再创新高热和涨价潮推动出口增长再创新高 华泰研究华泰研究 易峘易峘 研究员 SAC No.S0570520100005 SFC No.AMH263 +(852)3658 6000 吴宛忆吴宛忆 研究员 SAC No.S0570524090005 SFC No.BVN199 +(86)10 6321 1166 陈玮陈玮 研究员 SAC No.S0570524030003 SFC No.BVH374 +(86)10 6321 1166 2026 年 6 月 09 日中国内地 专题研

2、究专题研究 海关总署公布的数据显示，美元计价，2026 年 5 月出口金额同比较 2026 年4 月的 14.1%上行至 19.4%，高于彭博一致预期的 15%；进口金额同比从 4 月的 25.3%回升至 27.4%，高于彭博一致预期的 26%；贸易顺差录得 1054 亿美元。按人民币计价，5 月出口同比增长 13.8%，进口同比增长 21.5%。5 月出口同比较月出口同比较 4 月的月的 14.1%加速上行至加速上行至 19.4%，今年，今年 1-5 月出口增速录得月出口增速录得15.5%，再度超市场预期。，再度超市场预期。AI 产业链高景气、出口价格上行以及美国补库产业链高景气、出口价格上

3、行以及美国补库需求等共同推动出口景气度。需求等共同推动出口景气度。随着中国 PPI 进入上行通道，出口价格指数回升，我们估算 5 月量价齐升推动出口高增美元计 5 月出口价格指数录得 9.4%、出口数量同比增速亦上行至 9.2%。其中，全球 AI 产业链需求持续支撑出口，美国加征关税的影响消退及新三样出口大幅增长等均有贡献。AI 相关产品价格持续上涨，带动亚洲电子产业链贸易走强，亦带动消相关产品价格持续上涨，带动亚洲电子产业链贸易走强，亦带动消费电子相关产品出口回升。费电子相关产品出口回升。5 月集成电路出口同比从 4 月的 100.1%进一步走强至 110.9%，对出口拉动上行至 5.9 个

4、百分点，其中价格同比回升 106.5%而数量增速放缓至 2.1%。同时，5 月手机出口金额同比回升44.3%亦主要受价格拉动，均价上涨49.5%而数量同比回落3.5%。其他亚洲国家出口亦维持高景气度，如 5 月韩国/越南 53.2%/18.5%。美国加征关税的影响美国加征关税的影响消弭叠加低基数，对美出口大幅反弹，短期东南消弭叠加低基数，对美出口大幅反弹，短期东南亚部分订单回流亦有贡献。亚部分订单回流亦有贡献。5 月中国对美出口同比从 4 月的 11.3%走高至 35.4%，对出口贡献升至 3.2 个百分点，美国批发商库销比处于低位叠加关税税率下调，美国企业补库需求可能释放；同时，中国与东南亚

5、关税差收窄叠加东南亚生产受原油供给冲击，或推动部分劳动密集型订单回流，5 月轻工纺织出口同比较 4 月的-1.9%回升至-0.2%。中东冲突持续导致对中东出口仍承压，但新三样出口有望保持结构性中东冲突持续导致对中东出口仍承压，但新三样出口有望保持结构性高增。高增。4 月对中东出口对总出口拖累 2.3 个百分点。今年 1-4 月新三样出口录得 54.3%、对总出口贡献约 2.5 个百分点，全球油价高位运行或放大新能源汽车的替代优势，5 月新能源乘用车厂商出口同比录得112.6%。同时同时，量价齐升推动名义进口增长大幅超预期，量价齐升推动名义进口增长大幅超预期，5 月进口较月进口较 4 月的月的

6、25.3%回回升至升至 27.4%，我们估算美元计进口价格指数回升至，我们估算美元计进口价格指数回升至 18.6%，主要受，主要受 AI 产业产业链及能源价格上涨推升价格提振。链及能源价格上涨推升价格提振。5 月中国集成电路/能源/铜矿砂及铜材对总进口的贡献上行至 14.3/1.8/1.9 个百分点；此外，5 月海关快报重点列示品类（约 8 成）外的商品贡献或达约 8.7 个百分点，需等待月报细项验证。而 4 月非重点列示品类中非货币黄金（HS7108）同比增长 85%，贡献达5.1 个百分点。5 月名义贸易顺差同比回升 2.6%至 1054 亿美元，但考虑到进口价格上升速度明显更快，贸易顺差