宏观-怎么看美国5月通胀？-260610（4页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2026 年 06 月 10 日 点评点评报告报告 频率：每月频率：每月 事件：事件：2026 年年 6 月月 10 日美国劳工统计局发布：日美国劳工统计局发布：5 月月 CPI 环比环比 0.5%（预期预期0.5%，前值前值 0.6%），核心，核心 CPI 环比环比 0.2%（预期预期 0.3%，前值前值 0.4%）；CPI同比同比 4.2%（预期预期 4.2%，前值前值 3.8%），核心，核心 CPI 同比同比 2.9%（预期预期 2.9%，前前值值 2.8%）。美国美国 5 月月 CPI 同比同比 4.2%，符合市场预期符合市场预期，

2、核心通胀环比增速低于预期核心通胀环比增速低于预期，油油价对核心通胀的传导偏弱，价对核心通胀的传导偏弱，房租项环比因结转推估房租项环比因结转推估（carry-forward imputation method）影响结束而出现影响结束而出现回落回落，受益于受益于关税水平暂时性下降关税水平暂时性下降和和进口回暖进口回暖核心商品价格普遍环比降温。数据发布后，市场对美联储加息的担核心商品价格普遍环比降温。数据发布后，市场对美联储加息的担忧忧出现短暂出现短暂降温，但因降温，但因 CPI 同比增速大幅高于美联储目标区间上限，仍同比增速大幅高于美联储目标区间上限，仍预期预期年内年内加加息一次息一次为为大概率大

3、概率情形情形。美债美债 2 年期收益率下行年期收益率下行 2 个个 BP 左右至左右至 4.12%附近，美债附近，美债 10 年期收益率下行年期收益率下行 2 个个 BP 左右至左右至 4.52%附近，美元指数一度附近，美元指数一度下行至下行至 99.7 附近，但随后均出现反弹。美股三大指数先反弹后下跌附近，但随后均出现反弹。美股三大指数先反弹后下跌。具体来看：1）能源商品、能源服务价格环比表现分化，能源服务价格明显降温。5 月美国 CPI 能源项整体环比 3.9%（前值 3.8%），其中能源类商品价格环比 6.7%（前值 5.6%），分项下的汽油环比 7.0%（前值 5.4%），燃油环比 0

4、.8%（前值 17.0%）。能源服务环比 0.4%（前值 1.6%），分项下的电力环比 0.6%（前值 2.1%）；燃气服务环比-0.5%（前值-0.1%）。截至6 月 9 日，布伦特原油价格录得 94 美元/桶，原油价格波动中枢较 5 月小幅回落，但进一步下行空间明显受限。2）食品价格环比继续放缓。4 月食品环比 0.2%（前值 0.5%），其中家庭食品环比 0.1%（前值 0.7%），非家用食品环比 0.3%（前值 0.2%）。细分项中，主要肉类与新鲜果蔬类商品环比增速均有所回落，牛肉环比-1.6%（2.7%），新鲜水果环比 0.1%（前值 0.8%），或受益于对加拿大、墨西哥等国的进口恢

5、复。3）5 月核心 CPI 环比 0.2%（前值 0.4%），低于市场预期的 0.3%，主要得益于住宅分项的大幅降温，主要服务分项也有较明显回落。房租项环比录得0.3%（前值 0.6%），其中业主等价租金环比 0.3%（前值 0.5%）。房租项环比涨幅收窄，根据 BLS 说明，由于采用 6 个月面板数据，25 年 10 月数据缺失时所采用的结转推估（carry-forward imputation method）的影响将在26 年 4 月解除，而这一计算方法层推动 4 月单月房租数据出现较大幅度上行。外宿类环比录得 0.4%（前值 2.4%），酒店旅馆等其他外宿类环比0.5%（前值 2.8%）

6、，机票价格环比 2.7%（前值 2.8%），在上月因出行旺季出现大幅上行后，出行类价格环比也出现阶段性降温。其他服务分项方面环比也以下行为主，医疗护理服务项环比 0.0%（前值 0.6%），运输服务环比-0.6%（前值 0.3%）。机动车保险环比放缓至-1.7%（前值 0.1%）。4）关税水平暂时性下降、进口回暖带动核心商品价格环比降温。4 月 CPI商品项（不含食品和能源类）环比涨幅-0.1%（前值 0.0%），其中 CPI 新交通工具环比涨幅-0.3%（前值-0.2%），CPI 二手汽车和卡车环比录得 0.1%（前值 0.0%）。其他主要商品环比增速以下行为主，家用电器环比涨幅 相关报告相