国际宏观-出口高增长的宏观效应-260609（6页）.pdf

1、 请务必阅读末页的免责声明 01/6 Table_IndustryAndDate 证券研究报告|宏观经济|点评报告|2026/06/09 Table_Title 出口高增长的宏观效应 Table_TypeEn Macroeconomic Table_Author 郭磊 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no:BNY419 021-38003572 据据 WIND 数据数据1，5 月出口同比增长月出口同比增长 19.4%，进一步超过前进一步超过前 4 个月累计增速的个月累计增速的 14.5%。去年同期基数去年同期基数偏偏低有一定贡献；但从环比来看，低有一定贡献；但从环比

2、来看，5 月月也略高也略高于过去十年均值。于过去十年均值。出口强仍是一个毫无疑问的结论。出口强仍是一个毫无疑问的结论。5 月出口同比 19.4%，今年前两个月同比为 21.8%、3 月和 4 月同比分别为 2.5%、14.1%。5 月出口环比为 4.9%，过去十年（2016-2025）年 5 月出口环比均值为 4.6%。同期亚洲主要制造业国家出口增速均偏高，韩国同期亚洲主要制造业国家出口增速均偏高，韩国 5 月同比为月同比为 53.2%、越南、越南 5 月同比为月同比为 18.1%。在前期出口持续偏强的原因是什么。在前期出口持续偏强的原因是什么等报告等报告中，中，我们曾我们曾总结几个原因：一是

3、海外特别是欧美高通胀，总结几个原因：一是海外特别是欧美高通胀，既带来既带来偏高进口需求，又凸显亚洲制造偏高进口需求，又凸显亚洲制造的的性价比；二是性价比；二是 AI 对出口的带动，对出口的带动，WTO 口径下口径下 AI 相相关产品贡献了关产品贡献了 2025 年全球货物贸易总额的年全球货物贸易总额的 1/6 和增速的近一半和增速的近一半；三是“南方国家工业化”所带来的机遇。；三是“南方国家工业化”所带来的机遇。2026 年 1-5 月韩国出口同比为 43.2%，显著高于 2025 年年度累计同比的 3.8%。2026 年 1-5 月越南出口同比为 19.5%，略高于 2025 年年度出口同比

4、的 17.0%。从区域分布来看有几个特点，一是对美出口从区域分布来看有几个特点，一是对美出口 5 月月同比同比增速达增速达 35.4%，同期中美经贸，同期中美经贸的的关系改善可能是一个关系改善可能是一个重要重要背景背景；二是；二是对韩国出口对韩国出口增速很高增速很高，5 月月同比同比达达 42.1%，亦明显快于整体，半导体，亦明显快于整体，半导体和汽车和汽车等领域的产业链贸易带动可能是等领域的产业链贸易带动可能是重要重要原因原因。从前。从前 4 个月数据看，中国对韩国电机电气类（个月数据看，中国对韩国电机电气类（HS85章章）出口同比为）出口同比为 42.9%、对韩国车辆及零部件类（、对韩国车

5、辆及零部件类（HS87 章）的出口同比为章）的出口同比为 63.5%；三是三是对对我国我国香港地区出口同比香港地区出口同比达达 63.1%，转口贸易应有一定，转口贸易应有一定加快。加快。从前从前 5 个月出口份额来看，对美出口占比从一季度的个月出口份额来看，对美出口占比从一季度的 9.9%重新回到重新回到 10.1%；对韩国出口占比对韩国出口占比小幅提升，对日韩出口合计占比为小幅提升，对日韩出口合计占比为 8.4%；对；对非洲、拉美、东南亚等非洲、拉美、东南亚等三大三大南方南方地区地区出口出口合计合计稳定在稳定在 32%左右。左右。关于 5 月期间的中美磋商，商务部指出2：美国总统特朗普于 5

6、 月 13 日至 15 日对中国进行国事访问。访问期间，两国元首在北京举行会晤。5 月12 日至 13 日，中美经贸团队在韩国举行经贸磋商，为两国元首会晤作了经贸领域的准备。双方就成果具体内容进行了密集磋商，取得了积极共识。从出口产品分布来看，高增长集中于高端制造领域的特征没有变化：从出口产品分布来看，高增长集中于高端制造领域的特征没有变化：AI 产业趋势下，集成电路出口单月同比产业趋势下，集成电路出口单月同比 110.9%、自动数据处理设备单月同自动数据处理设备单月同比比 66.1%，增速均创年内新高。，增速均创年内新高。汽车出口同比汽车出口同比 39.3%，略低于前，略低于前 4 个月的个