点评2026年5月美国CPI数据：核心通胀相对平稳-260610（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分核心通胀相对平稳核心通胀相对平稳点评点评 20262026 年年 5 5 月美国月美国 CPICPI 数据数据证券研究报告/宏观事件点评报告2026 年 06 月 10 日分析师：杨畅分析师：杨畅执业证书编号：执业证书编号：S0740519090004Email：分析师：夏知非分析师：夏知非执业证书编号：执业证书编号：S0740523110007Email：相关报告相关报告报告摘要5 月美国 CPI 环比增长 0.5%（前值增长 0.6%），同比增长 4.2%（前值增长 3.8%）；核心 CPI 环比增长 0.2%（前值增长 0.

2、4%），同比增长 2.9%（前值增长 2.8%）。总体来看，5 月 CPI 整体通胀突破 4%关口，符合市场预期，能源冲击进一步显现，而核心通胀在 4 月技术性修正消退后小幅回落，环比增速由 0.4%降至 0.2%，延续了“整体高、核心相对稳”的分化格局，通胀进一步扩散的最坏情景暂未兑现。从结构看，核心通胀内部仍体现出“商品偏弱、服务分化”的特征。对美联储而言，核心通胀尚可控，意味着尽管近期就业强劲，但并不代表居民实际购买力强健，这使得 6 月 FOMC 会议存在更大的表述弹性，或可避免过快收紧预期管理。向前看，后续通胀走势的核心变量有两条：一是和平谈判是否取得突破，当前谈判的不确定性使油价下

3、行不稳固。二是内生传导的强度。5 月就业数据和 PMI 数据同步走强，若需求侧延续回暖，三季度核心 CPI 存在进一步抬升的可能。拖累因素则包括实际工资负增长的累积效应，以及当前油价较峰值已大幅回落所带来的能源同比收窄。风险提示风险提示：海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。：海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。宏观事件点评报告宏观事件点评报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录内容目录1.核心通胀相对平稳核心通胀相对平稳.32.风险提示风险提示.5图表目录图表目录图表1：美国 CPI 增速.4图表2：曼海

4、姆批发价指数与二手车 CPI 增速.4图表3：住房租金 CPI 与领先指标（左轴为房价指数增速，右轴为住房租金 CPI 增速）5WUVZuNnOvMpQpQnMtMnRoR7N9R9PsQrRpNrPlOqQqOkPmNmNaQoPqQuOtQrOMYsQxP宏观事件点评报告宏观事件点评报告-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分1.核心通胀相对平稳核心通胀相对平稳5 月美国 CPI 环比增长 0.5%（前值增长 0.6%），同比增长 4.2%（前值增长3.8%）。具体来看，能源价格环比增长 3.9%（前值增长 3.8%），同比增长23.5%（前值增长 17.9%

5、），仍是推动整体通胀走高的核心因素，其中汽油环比增长 7.0%（前值增长 5.4%），电力环比增长 0.6%（前值增长 2.1%）；食品CPI环比增长0.2%（前值增长0.5%），同比增长3.1%（前值增长3.2%）。核心CPI环比增长0.2%（前值增长0.4%），同比增长2.9%（前值增长2.8%），核心商品 CPI 环比下降 0.1%（前值持平），其中家具 CPI 环比下降 0.2%（前值下降 0.5%），二手车 CPI 环比增长 0.1%（前值持平）；核心服务 CPI 环比增长 0.3%（前值增长 0.5%），住房租金 CPI 环比增长 0.3%（前值增长0.6%），运输服务 CPI 环

6、比下降 0.6%（前值增长 0.3%），其中机票 CPI 环比增长 2.7%（前值增长 2.8%）。总体来看，5 月 CPI 整体通胀突破 4%关口，符合市场预期，能源冲击进一步显现，而核心通胀在 4 月技术性修正消退后小幅回落，环比增速由 0.4%降至 0.2%，延续了“整体高、核心相对稳”的分化格局，通胀进一步扩散的最坏情景暂未兑现。从结构看，核心通胀内部仍体现出“商品偏弱、服务分化”的特征。核心商品 CPI 环比下降 0.1%，家具价格继续回落，二手车价格基本稳定，显示耐用品需求仍偏弱。核心服务 CPI 环比增长 0.3%，较前值明显放缓，其中住房租金环比由 0.6%降至 0.3%，表明