5月进出口数据点评：涨价贡献进一步扩大-260610（15页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 债券研究债券研究 债券日报债券日报 2026 年年 06 月月 10 日日 【债券日报】涨价涨价贡献贡献进一步扩大进一步扩大 5 月进出口数据点评月进出口数据点评 6月9日，海关总署公布的外贸数据显示，以美元计，中国5月出口同比+19.4%，前值为+14.9%；进口同比+27.5%，前值+25.3%；贸易顺差 1054.3 亿美元，前值 848.3 亿美元。1、5 月进出口继续走高，月进出口继续走高，AI 相关强势依旧相关强势依旧 5

2、月出口再超预期，月出口再超预期，AI 资本开支的逻辑预计在年内继续支撑出口强韧性。后资本开支的逻辑预计在年内继续支撑出口强韧性。后续看，涨价的影响可能贯穿全年与强势商品出口表现，全年出口或有望保持在续看，涨价的影响可能贯穿全年与强势商品出口表现，全年出口或有望保持在高增速、韧性无虞。但结构上，出口的“高增速、韧性无虞。但结构上，出口的“K 型”分化也在加剧，另外需要关注型”分化也在加剧，另外需要关注出口“价”对于“量”的影响：出口“价”对于“量”的影响：（1）终端需求强势、顺价能力较强的 AI 相关行业，叠加成本上涨，价格对其出口的拉动，已经显著高于数量因素，而数量同比继续压缩（如集成电路），

3、需要关注涨价对于需求量的扰动。（2）海外高利率、高通胀环境下，传统消费需求或对应减弱，鞋靴、箱包等劳动密集型行业出口价、量继续收缩，未来需要关注行业盈利对供给端的影响。2、出口：、出口：“K 型”分化延续，价强于量型”分化延续，价强于量（1）海外传统消费品需求偏弱，劳动密集型产品出口延续负增长、但降幅收海外传统消费品需求偏弱，劳动密集型产品出口延续负增长、但降幅收窄。窄。四类非耐用消费品合计同比-5.6%，两年复合增速-3.1%，降势收窄。但较其他商品出口而言表现偏弱。海外加息预期走升，对传统消费需求有一定抑制。（2）集成电路继续走升集成电路继续走升，中游贡献维持偏强，中游贡献维持偏强。5 月

4、塑料制品、钢材、铝材、集成电路、通用设备等五类中间品，合计同比+50%（前值+40%），对出口增长贡献维持 30%以上。（3）电子设备出口继续加快电子设备出口继续加快。5 月自动数据处理设备、手机出口同比+66%、+44%，继续强于 4 月。AI 投资逻辑带动自动数据处理设备继续强势。（4）汽车数量增速处于所有品类最高汽车数量增速处于所有品类最高。汽车（包括底盘）出口金额同比+39%，小幅放缓。价格同比-2.7%，数量同比+43.1%，量的表现超过其他品类增长。（5）国别：）国别：对美出口增速大幅提升。5 月对美、欧、日出口同比分别+35%、+8%、+11%。去年贸易摩擦造成 5 月出口基数偏

5、低，经贸关系改善对 5 月出口有支撑。另外对东盟出口同比升至+24.6%，体现海外囤货需求释放。3、进口：、进口：价格支撑为主，数量因素偏弱价格支撑为主，数量因素偏弱 5 月进口同比+27.5%，继续走高。进口环比-1.2%、降幅小于去年同期，低基数对读数有较强支撑。（1）上游大宗品涨势依然偏强，但数量因素趋弱。（2）AI 相关资本开支带动进口需求，中间品进口同比延续高增长。（3）汽车进口延续负增长，价格是主要拖累。另外，飞机进口同比高增关注这一趋势延续性。总结看，总结看，5 月进口高增主要与涨价因素相关，月进口高增主要与涨价因素相关，AI 相关品类也是价格支撑为主，相关品类也是价格支撑为主，

6、而数量因素偏弱。而数量因素偏弱。海外高利率、高通胀的环境继续，预计进口价格仍对进口金额增速有带动。另外，与 AI 算力建设需求相关品类承接涨价能力更强，因而在进口结构上的强势有望延续。风险提示：风险提示：地缘因素存在较大不确定性地缘因素存在较大不确定性。证券分析师：周冠南证券分析师：周冠南 邮箱： 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱： 执业编号：S0360522080003 相关研究报告相关研究报告 【华创固收】公积金新政的看点和疑虑？2026-06-09 【华创固收】转债市场日度跟踪 20260609 2026-