【国金证券】锂电板块2026年中期策略：旺季行情在望，创新接力迭代-260610（74页）.pdf

1、锂电板块2026年中期策略 旺季行情在望，创新接力迭代2026/6/101国金国金电新团队 专注产业链深度研究分析分析师：姚遥执业编号：S1130512080001S1130512080001证券研究报告目录01观点总结&投资建议02总量复盘&预测03周期位置及盈利水平研判04涨价逻辑：子环节行业属性分析08风险提示207锂电PE估值表05细分板块业绩评估：1Q2606新技术逻辑：钠电&复合铜临近产业化拐点013观点总结&投资建议 行业观点行业观点 总量：总量：20262026年，我们测算全球锂电池需求为年，我们测算全球锂电池需求为2629GWh(YoY+28%),2629GWh(YoY+28

2、%),拆分子环节动力拆分子环节动力/储能储能/消费消费/电动工具需求分别电动工具需求分别1678/795/119/37GWh1678/795/119/37GWh（YoYYoY分别分别+22%/47%/10%/10%+22%/47%/10%/10%）。）。全球储能需求爆发，及欧洲新能源车需求向好、国内单车带电量提升等系2026年行业维持高景气主要推动力。1.动力：我们调整2026年国内/欧洲/美国/其他地区新能源车销量预计1372/465/141/140万辆（YoY分别2%/30%/-20%/20%）。国内新能源汽车购置税减半、政策调整促使消费者观望等对市场销量产生影响。欧洲车市高景气，主要系地

3、方补贴及新车型周期投放，预计增速接近30%。美国市场受到政策补贴不确定性等购车表现低迷，销量下修至-20%；全球其他地区维持20%扩张增速。2026年全球动力电池需求预计1678GWh，YoY+22%，中国/欧洲/美国/其他分别1072/374/152/81GWh，YoY+26%/34%/-15%/28%，考虑单车带电量显著提升。2.储能：2026年在全球425GWh总量口径下，我们调整中国/美国/欧洲/其他地区需求至244/52/50/79GWh，YoY分别29%/33%/56%/182%。分区域看，中国是全球需求的核心变量，2025年新增能量规模达到189.48GWh；美国2025年新增约

4、57.6GWh，电网侧与数据中心负荷共同提供支撑，但2026年需结合最新投运节奏审慎测算；欧洲EU+UK约32GWh，公用事业级储能占比显著提升。2026年全球储能电池需求为795GWh，YoY+47%，国内/美国/欧洲/其他地区分别464/99/90/142GWh，YoY分别22%/26%/56%/182%。3.消费电子&电动工具：2026年端侧AI消费电子产品发布活跃，如AI眼镜、AI手机、AIPC等，均推动消费电子产品续航要求提升，驱动平均单机带电量提升。预计消费电子及电动工具电池2026年需求增速为10%。观点总结&投资建议4 行业观点行业观点 周期：锂电步入上行阶段，量价齐升彰显繁荣

5、。周期：锂电步入上行阶段，量价齐升彰显繁荣。3Q25/4Q25/1Q26，锂电板块收入累计同比16%/20%/50%、产成品存货同比为38%/40%/53%，收入及存货同方向上行为板块“主动补库”阶段（繁荣期），延续1Q24起新一轮库存周期向上趋势。锂电中游环节整体产能利用率周期看，拆分子环节资本开支及有效供给，电池/隔膜/铁锂正极/负极/六氟磷酸锂/三元前驱体/三元正极/电解液稼动率普遍由2025年50%-70%提升至2026年预期70%-90%，部分环节旺季阶段头部公司产能预计出现紧平衡或缺口。锂电材料非标品，与终端客户具备粘性，行业7-8成产能利用率对价格基本形成支撑，2026年锂电中游

6、环节或迎接价格普涨行情。子环节盈利：4Q25-1Q26改善明显，多环节回报周期缩短至10年内，仍具涨价空间。4Q25-1Q26，行业价格大幅回暖趋势下各环节盈利明显改善，6F、碳酸锂、VC等环节回报周期显著缩短至1年附近，铁锂正极、结构件、铝箔、EC、PVDF、电解液、三元正极等收窄至10年内，电池、隔膜、铜箔、负极等环节回报周期仍较长，具备盈利回升潜力。2026年行业总量预计增长近30%，我们判断锂电中游板块利润由2024年触底、2025年恢复，2026年Q1业绩同比改善，全年有望呈现近倍增预期。锂电1Q26业绩超预期，关注超低估值细分环节标的。我们选取锂电板块公司测算26-28年PE，根据