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1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 商贸零售 2026 年 05 月 29 日 名创优品(MNSO)收入表现超预期，原创 IP 与全球化动能强劲 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）投资要点：公司发布 2026 年一季度业绩公告，营收超预期。据公司公告，名创优品 26Q1 实现营业收入56.9 亿元（一致预测 55.6 亿元），同比+28.5%；毛利率 43.3%，同比-0.9pct；剔除汇兑损益的经调整经营利润为 8.4 亿元，同比+14.3%；剔除汇兑损益的经调整净利润为 6.3 亿元，同比+8.1%，剔除汇兑损益的经调整净利率为

2、 11.1%，同比-2.1pct。中国内地收入连续五个季度提速，产品升级与门店优化持续推进。据公司公告，26Q1 名创优品品牌收入同比+26.6%至 51.7 亿元，其中中国内地收入同比+29.6%至 32.3 亿元，自 2025年 3 月季度以来连续第五个季度实现同比加速增长，主要受高个位数同店销售增长带动。门店端看，截至 26Q1 末，集团门店总数 8565 家，同比净增 797 家，环比净增 80 家；名创优品中国内地门店 4593 家，同比净增 318 家，环比净增 25 家，其中合伙人门店 4552 家，环比净增 30 家。海外业务延续增长，TOP TOY 增速强劲，快闪店与原创 I

3、P 投入强化品牌成长动能。据公司公告，26Q1 名创优品品牌海外收入同比+21.9%至 19.4 亿元，海外收入比重为 37.5%，同比微降。截至 26Q1 末，名创优品海外门店 3617 家，同比净增 404 家，环比净增 34 家；其中海外直营店 745 家，同比净增 197 家，环比净增 45 家。据公司公告，26Q1 TOP TOY 品牌收入同比+51.4%至 5.1 亿元，延续较快增长势头；截至 26Q1 末，TOP TOY 门店总数达 355家，同比净增 75 家，环比净增 21 家，其中海外门店 39 家，同比净增 35 家，环比净增 9 家；公司通过明星 IP 联名与快闪店持续

4、放大年轻客群触达，据公司官网，3 月 MINISO 推出“Jennie Ruby”联名快闪店，上海港汇恒隆广场快闪开业首日流水突破 220 万元。公司深耕原创 IP 孵化，旗下原创 IP YOYO 半年销售额破亿元，并于 2026 年登上国际时尚舞会 Met Gala，强化MINISO“时尚潮流”核心属性。毛利率保持相对稳定，直营拓店与 IP 投入推高费用。据公司公告，26Q1 销售成本同比+30.6%至 32.2 亿元，毛利同比+25.8%至 24.6 亿元，毛利率 43.3%，同比微降 0.9pct，整体保持稳健。费用端看，销售及分销开支同比+44.0%至 14.7 亿元，若剔除股份支付后

5、同比+37.7%，主要由于直营店相关开支增加 34.6%，增速较 2025 全年 50.2%的同比增幅有所放缓。与此同时，授权费用同比+42.0%，占收入比例约 2.6%，反映公司持续加码 IP 布局。26Q1 净汇兑损失 8255 万元（去年同期为净收益 158 万元），主要因持有海外子公司应收货款的外币敞口。股东回报持续推进，管理层信心进一步强化。据公司公告，公司于 2026 年 4 月及 5 月派发1.16 亿美元现金股息，自 2020 年美国 IPO 以来累计向股东返还金额达人民币 62 亿元，并计划视市场情况进行股份回购；创始人、主席兼 CEO 叶国富先生于 2026 年 4 月宣布

6、将增持股份，持续强化市场对公司长期发展前景的信心。维持“买入”评级。名创优品国内 MINISO 品牌加速增长，TOP TOY 维持高增速，海外尤其是核心市场实现快速拓店。公司各业态同店持续改善验证产品力和货盘结构有效优化，看好自有 IP 及大店战略推进下公司利润超预期修复。考虑到整体消费环境仍承压，我们下调公司 26-28 年剔除汇兑损益后经调整净利润预测为 31.13/34.35/38.94 亿元（原值为 32.28/35.22/40.61亿元），当前股价对应 26-28 年 PE 为 8/8/7 倍，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧，海外业务拓张不及预期，库存风险。市场数据：202