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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.28 卫材热熔胶龙头企业，持续开拓海外市场卫材热熔胶龙头企业，持续开拓海外市场 聚胶股份聚胶股份(301283)Table_Industry 基础化工/原材料 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):40.26 Table_CurPrice 当前价格：(元)28.07 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)28.07-62.53 总市值(百万元)3,262 总股本

2、/流通A股(百万股)116/91 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)1,715 每股净资产(元)14.76 市净率(现价)1.9 净负债率-32.76%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-14%-17%31%相对指数-19%-26%-26%Table_Report 相关报告相关报告 聚胶股份首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘威(分析师)0755-82764281 S0880525040100 本报告导读：本报告

3、导读：公司为卫材热熔胶龙头企业，持续开拓海外市场。公司为卫材热熔胶龙头企业，持续开拓海外市场。投资要点：投资要点：Table_Summary 给予“增持”评级。给予“增持”评级。预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为1.83/2.09/2.40 元。结合同行可比公司估值，给予公司 26 年22 倍 PE 估值，对应目标价 40.26 元，首次覆盖给予“增持”评级。公司已成为行业四大主要卫材热熔胶提供商。公司已成为行业四大主要卫材热熔胶提供商。在国内市场，公司成功实现进口替代，成为国内规模最大的卫材热熔胶生产企业之一；在国外市场，公司突破外资巨头的垄断局面，成为行业内少数成功打入全球前

4、十大卫生用品厂商供应链体系并实现规模化供货的国内厂商。公司现已赢得了众多知名卫生用品厂商的持续认可公司现已赢得了众多知名卫生用品厂商的持续认可。卫材热熔胶的进入门槛较高，主要表现在下游市场高度集中于少数知名卫生用品厂商，全球前十大卫生用品厂商占据了绝大部分市场份额，对于卫材热熔胶技术要求严苛，一般企业很难进入该等知名厂商的供应链体系。经过多年的积累和发展，公司现已赢得了众多知名卫生用品厂商的持续认可，已经成功进入全球前十大卫生用品厂商合格供应商体系并陆续开展了不同程度的合作，主要客户包括金佰利、恒安、日本大王、Drylock、Essity、维达、宝洁等一次性卫生用品主流品牌企业。海外市场的持续

5、开拓是公司业务不断发展的主要引擎海外市场的持续开拓是公司业务不断发展的主要引擎。公司已在波兰建立了卫材热熔胶生产和技术服务基地，在土耳其设立了技术服务实验室，在广州建立了总部生产基地和全球研发中心，在马来西亚建立了生产基地并已于 2025 年第四季度达到预定可使用状态，在全球多个国家布局了卫星仓库以及搭建了全球销售网络。公司的全球视野布局获得了众多国际知名客户的认可，海外市场的持续开拓，是公司业务不断发展的主要引擎。风险提示：风险提示：市场竞争加剧、成长性放缓的风险；原材料价格波动风险；国际贸易的风险。Table_Finance 财务摘要(百万元)2024A 2025A 2026E 2027E

6、 2028E 营业总收入 2,006 2,152 2,246 2,465 2,816(+/-)%23.3%7.2%4.4%9.7%14.2%净利润(归母)78 191 213 243 279(+/-)%-27.7%144.6%11.5%14.0%14.8%每股净收益(元)0.67 1.65 1.83 2.09 2.40 净资产收益率(%)5.2%11.3%12.3%13.5%14.8%市盈率(现价&最新股本摊薄)41.74 17.06 15.31 13.43 11.69 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券研究 -3%17%36%56%76%95%2025/52025/92026/1202