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1、 策略研究|A 股市场策略 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/12 报告日期 2026 年 06 月 07 日 分析师：张启尧分析师：张启尧 S0190521080005 分析师：胡思雨分析师：胡思雨 S0190521110003 分析师：张倩婷分析师：张倩婷 S0190521110002 分析师：程鲁尧分析师：程鲁尧 S0190521120004 分析师：陈禹豪分析师：陈禹豪 S0190523070004 分析师：陈恭懿分析师：陈恭懿 S0190523060001 研究助理：王子萱研究助理：王子萱 相关研究相关研究 【兴证策略】AI 渗透率：把握行情“位置感”的关键指标-202

2、6.05.31【兴证策略】本土机构投资者调查报告（2026 年 5 月）-2026.05.30【兴证策略】AI 行情存续：一个重要观测指标-2026.05.24 如何看待美股黑色星期五？如何看待美股黑色星期五？如何影响如何影响 A 股？股？投资要点：投资要点：一、一、如何看待美股黑色星期五？调整的本质是什么？如何看待美股黑色星期五？调整的本质是什么？6 月月 5 日美股上演“黑色星期五”，科技股遭遇大面积调整。背后的触发原因，一是美日美股上演“黑色星期五”，科技股遭遇大面积调整。背后的触发原因，一是美股股 AI 芯片龙头博通业绩不及预期，二是美国强劲的非农数据推升流动性紧缩预期。芯片龙头博通业

3、绩不及预期，二是美国强劲的非农数据推升流动性紧缩预期。此次美股的调整，看似是宏观和产业逻辑出现的变化，但本质上还是资金行为，影响偏此次美股的调整，看似是宏观和产业逻辑出现的变化，但本质上还是资金行为，影响偏情绪、偏结构。情绪、偏结构。首先，周五美股首先，周五美股市场并未出现恐慌式市场并未出现恐慌式全面下跌全面下跌，盘面表现上来看盘面表现上来看更像是更像是进行了一轮进行了一轮市场市场“期待已久期待已久”的的“再平衡再平衡”。其次，其次，从非农数据本身来看，其中也有事件一次性扰动的从非农数据本身来看，其中也有事件一次性扰动的因素，后续可持续性存疑，因此当前市场年内加息的预期后续也有进一步修正的空间

4、。因素，后续可持续性存疑，因此当前市场年内加息的预期后续也有进一步修正的空间。因此因此，此次美股的调整，更，此次美股的调整，更多多在于在于此此前前拥挤的交易需要借利空进行一轮结构上的再平拥挤的交易需要借利空进行一轮结构上的再平衡衡，而非行情而非行情核心逻辑发生变化核心逻辑发生变化引发的系统性风险，扰动也将会更偏情绪、偏结构。引发的系统性风险，扰动也将会更偏情绪、偏结构。二二、后续后续 AI 行情怎么看？此次调整是行情终结的信号吗？行情怎么看？此次调整是行情终结的信号吗？对于结构，市场核心担忧本次调整对于全球对于结构，市场核心担忧本次调整对于全球 AI 行情的影响、是否构成本轮行情的影响、是否构

5、成本轮 AI 行情的行情的终结信号。终结信号。往后看，在后续全球一系列流动性事件扰动下（美国往后看，在后续全球一系列流动性事件扰动下（美国 CPI 数据数据+欧日美央行议息会议欧日美央行议息会议+SpaceX 上市），叠加盈利“真空期”，科技股高波动可能延续，市场或借此进行一轮结上市），叠加盈利“真空期”，科技股高波动可能延续，市场或借此进行一轮结构上的“再平衡”。构上的“再平衡”。对于调整时间和空间，对于调整时间和空间，参考本轮参考本轮 AI 行情和科网行情的经验行情和科网行情的经验：空间上，不考虑极端风险事件，10-15%是纳指最大回撤的阈值（对应 60 日线）；时间上，20-30 个交易

6、日的震荡波动符合历史规律。但对于本轮但对于本轮 AI 行情，我们反复强调，行情，我们反复强调，“分母端往往创造买点，分子端才决定了行情的终分母端往往创造买点，分子端才决定了行情的终点点”。近期以及后续市场担忧的一系列扰动，本质上仍是拥挤度、流动性、情绪等分母端的问题，但这并不会导致一段大的产业趋势行情的终结，由此带来的波动反而往往创造买点。等待 7 月财报季开启，分子端景气和产业趋势的验证将是全球 AI 行情的又一次催化。三三、如何应对？不必为了切换而切换，景气仍是轮动的核心如何应对？不必为了切换而切换，景气仍是轮动的核心 对于配置上的应对思路，我们强调，不必为了切换而切换。近期的外部扰动并不