银行投资观察：如何理解周期错位与区域分化-260608（34页）.pdf

1、板块表现方面：本期Wind全A下跌1.2%，银行板块整体（中信一级行业）上涨1.1%，排在所有行业第5位，跑赢万得全mathsfA_mathsfo。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为1.71%、0.91%、0.64%、0.55%。恒生综合指数下跌0.9%，mathsfH股银行涨幅0.3%，跑赢恒生综合指数，跑输A股银行。个股表现方面：Wind数据显示A股银行涨幅前三为南京银行上涨3.53%、中国银行上涨3.24%、上海银行上涨3.21%，跌幅前三为青岛银行下跌2.68%、宁波银行下跌1.51%、苏州银行下跌1.23%。H股银行涨幅前三为中国光大银行上涨5.57%、浙商银行上涨4.9

2、6%、民生银行上涨2.98%，跌幅前三为渤海银行下跌1.25%、广州农商银行下跌1.11%、郑州银行下跌1.02%_textmd。投资建议：经济周期对银行业的影响在不同区域存在显著差别，这与各省产业链发展阶段、上下游位置、地产金融深化程度以及人口出生率差异等要素息息相关。以山东地区为例，作为中游制造业大省，始于2015年10月的上游供给侧改革系统性的挤压了中游制造业的利润率，也在2016sim2021年地产上行期中倒逼了山东区域的产业整合和产业升级，同时压低了当地产业在这轮房地产上行期间对地产产业链的依赖度。较早的出清和较早的转型，使得本轮下行期后期（24年至今），山东区域经济能够显著好于其它

3、区域。类似的故事在中西部地区如川渝地区也有发生，比如人口出生率高于其他地区，产业发展晚于东部地区，由于一带一路的区位优势和要素成本优势，在有色稀土军工制造及新兴产业发展中构筑了后发优势。对于银行业而言，除了公司治理、资产负债结构、风控能力等中长期因素之外，区域经济周期位置和产业结构特征也是非常重要的中周期解释变量，结合中短期金融投资策略带来的差异，银行经营的基本逻辑框架才算相对完整。对于银行投资来说，目前阶段需要降低二季度的营收增长预期，重点关注顺周期银行的业绩持续性，我们依然建议在二季度配置核心龙头个股，继续重点推荐宁波银行、招商银行、国有大行，重点关注业绩趋势较好的青岛银行、齐鲁银行、成都

4、银行等区域阿尔法城商行。风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。一、本期观察：A股银行整体上涨，H股银行弱于A股二、投资建议：如何理解周期错位与区域分化经济周期对银行业的影响在不同区域存在显著差别，这与各省产业链发展阶段、上下游位置、地产金融深化程度以及人口出生率差异等要素息息相关。以山东地区为例，作为中游制造业大省，始于2015年10月的上游供给侧改革系统性的挤压了中游制造业的利润率，也在2016sim2021年地产上行期中倒逼了山东区域的产业整合和产业升级，同时压低了当地

5、产业在这轮房地产上行期间对地产产业链的依赖度。较早的出清和较早的转型，使得本轮下行期后期（24年至今），山东区域经济能够显著好于其它区域。类似的故事在中西部地区如川渝地区也有发生，比如人口出生率高于其他地区，产业发展晚于东部地区，由于一带一路的区位优势和要素成本优势，在有色稀土军工制造及新兴产业发展中构筑了后发优势。对于银行业而言，除了公司治理、资产负债结构、风控能力等中长期因素之外，区域经济周期位置和产业结构特征也是非常重要的中周期解释变量，结合中短期金融投资策略带来的差异，银行经营的基本逻辑框架才算相对完整。对于银行投资来说，目前阶段需要降低二季度的营收增长预期，重点关注顺周期银行的业绩持

6、续性，我们依然建议在二季度配置核心龙头个股，继续重点推荐宁波银行、招商银行、国有大行，重点关注业绩趋势较好的青岛银行、齐鲁银行、成都银行等区域阿尔法城商行。(divcenter)图1：银行板块和市场指数表现(/divcenter)三、板块表现：银行板块上涨，周度换手率上升涨跌幅：本期（2026/6/1-2026/6/5）银行（中信一级行业）板块整体上涨1.06%，在30个中信一级行业中排第5，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约2.34个百分点。换手率：本期银行（中信一级行业）板块周换手率1.29%，较前一周上升0.14个百分点，在30个中信一级行