策略周报：重估中国碳基龙头-260607（12页）.pdf

1、 策略研究/策略周报/证券研究报告 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 策略周报 重估中国碳基龙头 2026 年 06 月 07 日 【策略观点】【策略观点】本周 A 股市场如我们预期，出现了风格再平衡。本周五海外市场也出现较大动荡，以费城半导体指数为代表的硅基经济大幅调整，这一定程度也显示全球市场对于硅基上游板块急速上涨和交易过热后相关公司盈利是否还能超市场乐观预期产生分歧。本周我们与机构交流，多数成长风格的相对收益机构对于当前风格再平衡的持续性表示疑虑，认为以光通信和半导体设备为代表的硅基上游是当前AI 产业中的确定性高景气方向，而对以金融地产消费周期为代表的所谓碳基经济板块后续的景气度能

2、否向上表示并不乐观。担忧的代表性逻辑集中在：担心房产资产缩水压制财富效应和 AI 替代碳基就业压制收入等。我们认为当前阶段部分投资者对碳基经济的偏悲观预期未必适用于中国国情，中国碳基经济基本面短期将趋向改善且中期仍有长足发展空间，因此我们认为中国股市的碳基龙头资产有望在未来迎来重估，A 股市场风格也有望从近期的集中于少数高景气赛道走向更加均衡，核心理由如下：第一，中国碳基经济的领先和核心指标呈现边际改善趋势：我们认为中国第一，中国碳基经济的领先和核心指标呈现边际改善趋势：我们认为中国的地产、的地产、PMI、PPI、CPI 等指标均好于去年，且有望继续改善。等指标均好于去年，且有望继续改善。地产

3、是内需的领先指标，一线城市地产成交量价先后企稳，中国房地产整体趋势也好于过去五年，生产端如制造业 PMI 表明国内工业生产端需求好于去年，最重要的是，中国最重要的是，中国 PPI、CPI 的绝对水平也好于去年且呈现回升趋势，而的绝对水平也好于去年且呈现回升趋势，而价格回升意味终端需求价格回升意味终端需求和盈利能力和盈利能力的稳中向好。的稳中向好。第二，中美第二，中美 AI 发展模式有所差异，美国社会的发展模式有所差异，美国社会的 K 型分化未必适用于中国。型分化未必适用于中国。市场认为当前美国经济呈现出硅基通胀但碳基通缩的特征，这其中部分因素和美国 AI 模式正在快速推进硅基替代碳基就业的路线

4、有关。中国主要中国主要走走 AI 赋能实体的路线，中国制度优势也对碳基就业有保障，因此美国赋能实体的路线，中国制度优势也对碳基就业有保障，因此美国 AI发展带来的硅基碳基对立以及社会发展带来的硅基碳基对立以及社会 K 型分化的问题不适合直接照搬至中型分化的问题不适合直接照搬至中国，不宜据此对中国碳基经济悲观。国，不宜据此对中国碳基经济悲观。第三，中国政策有望加大支持扩大内需。我们认为下半年伴随着海外滞胀第三，中国政策有望加大支持扩大内需。我们认为下半年伴随着海外滞胀风险加大，中国支持扩大内需的力度有望好于市场预期。风险加大，中国支持扩大内需的力度有望好于市场预期。第四，中国碳基经济中期仍有较大

5、发展空间。根据第四，中国碳基经济中期仍有较大发展空间。根据“十五五十五五”规划，预计规划，预计未来五年中国未来五年中国 GDP 预预计仍有较大增长，为到计仍有较大增长，为到 2035 年我国人均年我国人均 GDP 比比2020 年翻一番打好基础，且随着中国综合国力上行，中国品牌全球认可年翻一番打好基础，且随着中国综合国力上行，中国品牌全球认可程度和市场份额也有望提升。程度和市场份额也有望提升。第五，碳基经济是中国经济和第五，碳基经济是中国经济和 A 股盈利的重要组成部分，但机构的配置、股盈利的重要组成部分，但机构的配置、市场的交易占比和盈利显著不对称，其中较多相关板块及龙头公司估值处市场的交易

6、占比和盈利显著不对称，其中较多相关板块及龙头公司估值处于低位水平，我们认为总体看后续具备重估基础。于低位水平，我们认为总体看后续具备重估基础。短期市场处于中报前的盈利真空期，资本市场的估值环境也受到利率与流动性、地缘环境乃至热点事件影响。我们认为短期市场需要关注的事件包括：1）美国 5 月 CPI 数据及美联储最新表态对流动性预期的影响；2）Space X 上市对美股存量股票的微观流动性的影响，以及其上市后走势对科技股风险偏好的影响；3）美伊谈判进展对下一阶段油价和通胀预期构成影响；4）美股科技股走势是否趋于稳定，韩国对于股市杠杆风险的应对等对全球科技股风险偏好的影响；5）世界杯对全球股市的注