2026下半年计算机行业投资策略：算力产业向上应用叙事反转-260609（48页）.pdf

1、算力产业向上，应用叙事反转(divcenter)#结论：算力产业向上，应用叙事反转，26H2板块拐点将至SWS(/divcenter)持仓、估值：机构持仓占比历史低位、PS/PCF估值均仍有空间2026H1，计算机板块整体表现相对平淡，硬件基础设施相关领域表现较好。截至2026.3.31,计算机行业持仓占比为1.5%，处于历史低位。基本面：利润加速反弹，前瞻指标良好；AI应用催化逐渐形成。26H2三大重点方向，模型、算力、应用，均有显著变化，供需两旺模型：中美模型差距继续缩小，国产LLM凭借“性价比”出圈模型：海外大厂ARR突破200亿美金，国产LLM性能持续提升展现“性价比”，海外使用量显著

2、提升。关注未来演绎：1）国产LLM性能快速提升，架构持续优化降低Token成本；2）国产算力适配；3）大模型逐步在企业端高价值场景落地。算力基础设施：国产芯片需求旺盛，国产超节点为最大亮点国产算力在推理端加速渗透。超节点：国产方案预计26H2陆续推出，推理基础设施进一步迭代，重点关注服务器、交换芯片、铜连接等增量方向。AI软件：大模型与软件叙事重构，国内软件行业AI渗透加速模型吞噬软件”叙事反转，软件行业为AI应用落地的真正载体，模型+算力闭环后，Infra应用成为产业链下一个投资机会。看好AIInfra、编程、行业Agent、营销/办公/金融Al等方向。风险提示：外部环境恶化导致供应链风险，

3、宏观经济风险，大模型技术落地风险1.复盘：估值探底，业绩筑基2.模型：并驾齐驱，追风逐月3.算力：加速兑现，扶摇直上4.应用：叙事反转，模型赋能1.126H1计算机复盘：行情围绕AI算力+存储展开基本面与主题兼具，主线围绕AI硬件方向，包括算力租赁、存储等26H1计算机行业整体表现相对平淡，板块内分化：算力基础设施(算租、存储等)AI应用工具(Coding、Agent基础设施等）传统软件SaaS(持续承压)硬件端：1）国产算力：供需失衡，国产AlCapex上调带来算力基础设施板块业绩兑现；2)存储超级周期，长鑫科创板IPO招股书披露，业绩亮眼；软件端：1）春节前后国内大厂围绕AI应用布局；2）

4、DeepSeekV4发布；3）部分软件厂商AI收入加速放量等。1.4仓位：配置26Q1基金配置占比1.5%，处于历史低位计算机行业26Q1持仓占比为1.5%，处于第15名1.526Q1重仓股：算力硬件景气度相对较高1.复盘：估值探底，业绩筑基2模型：并驾齐驱，追风逐月3.算力：加速兑现，扶摇直上4.应用：叙事反转，模型赋能2.1LLM模型商收入增速显著，进入数百亿美元级别备注：OpenAl、AnthropicARR为公开披露或外媒数据来源，Google不单独披露Gemini数据，因此按ConsumerAIPlans、GeminiEnterprise、DirectAPlTokenRevenue分

5、项假设估算所得。Anthropic收入表现优于OpenAl总收入对比：OpenAl由于包含广告收入，总收入高于Anthropic；而Anthropic具备更高的LLM收入。核心原因：Anthropic企业客户收入质量更高OpenAIMAU远高于Anthropic，但ARPU较低。Anthropic是从企业服务向广泛用户扩散，而OpenAI从ChatGPT入手从大用户规模向企业服务转变。企业客户通常用于更高价值任务、具备高粘性。Anthropic：场景扩散工作流基础设施高价值任务用户学习曲线从少数高价值任务向广泛、分散场景扩散。ClaudeAltop10tasks占比从25年24%降至26年19

6、%，coursework对话占比从19%降至12%，personaluse从35%提升至42%，平均任务价值微降，主要由于体育、商品比较、家庭维修等简单个人查询增加。对话辅助走向工作流基础设施。Coding任务正从网页端迁移至API/CC，25年8月以来API中编程&数学任务占比上升14%，Claude.ai中占比下降18%。销售/交易/客服的API使用占比翻倍。高价值任务和高tenure用户释放更高ROl。1）模型分层，付费claude.ai中，计算机/数学任务Opus占55%。2）高tenure用户（注册=6个月）工作用途+7pcts，成功率约+5pcts。AI使用存在学习曲线，老用户更会