众安在线(06060.HK)-港股公司研究报告：利润同比高增承保业务稳健改善-260605（5页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 利润同比高增，承保业务稳健改善 众安在线(6060.HK)Table_DataInfo 评级：评级：增持增持 股票代码：股票代码：6060.HK6060.HK 上次评级：增持 52 周最高价/最低价(港元)：22.75/10.28 目标价格目标价格(港港元元)：总市值总市值(亿亿港港元元)17174 4.3838 最新收盘价(港元)：10.35 自由流通市值(亿港元)169.20 自由流通股数(百万)1161.83 事件概述事件概述 众安在线发布 2025 年年报。2025 年，公司实现归母净利润 11.02 亿元，同比增长 82.5%；经调整归母净利润

2、 18.00 亿元，同比增长 198.3%；归母所有者权益 254.49 亿元，同比增长 21.6%。公司利润同比高增，主要归因于保险业务承保利润的提升、ZA Bank 的扭亏为盈以及稳健的投资表现。分析判断分析判断:保险板块：保费稳健增长，承保利润大幅提升保险板块：保费稳健增长，承保利润大幅提升。2025 年，众安实现总保费 357.35 亿元，同比增长 6.9%。从各生态保费构成来看，数字生活/健康/消费金融/汽车生态分别占总保费的 44.7%（同比-3.8pp）/35.5%（同比+4.6pp）/12.1%（同比-2.4pp）/7.7%（同比+1.6pp）。从各生态保费增速来看，汽车生态保

3、费同比增长 34.6%至 27.6 亿元，其中新能源车险保费同比大增约206.2%，占车险总保费比例超 28.3%；健康生态保费同比增长 22.7%至 126.82 亿元，其中普惠型产品“众民保”系列保费同比大增 456.1%，成为新的增长引擎；数字生活生态保费同比微降 1.4%至 159.73 亿元，其中创新业务总保费达 65.68 亿元，占比达 41.1%，同比增长 37.2%；消费金融生态则因主动压降规模，保费同比下降 10.6%。2025 年，众安实现承保利润 14.12 亿元，同比增长 42.5%。相应地，公司承保综合成本率同比改善 1.1pp 至95.8%，其中综合赔付率同比改善

4、1.2pp 至 57.1%，综合费用率同比增加 0.1pp 至 38.7%。从各生态来看，1）健康生态综合成本率同比优化 3.6pp 至 92.1%，主要受益于 AI 全面提升营销与经营效率，综合费用率同比下降 6.7个百分点。2）汽车生态：综合成本率同比优化 1.1pp 至 93.1%，主要得益于精细化运营及“报行合一”的费用管控，综合费用率同比下降 2.8 个百分点。3）消费金融生态：综合成本率同比上升 6.9 个百分点至 97.0%，主要因底层资产质量波动导致综合赔付率上升 6.1 个百分点。4）数字生活生态：综合成本率 99.9%，保持平稳。科技及银行板块科技及银行板块：银行分部实现盈

5、利，银行分部实现盈利，ZA BankZA Bank 首次首次扭亏扭亏。2025 年，公司科技分部实现净利润 5196 万元，同比下降 33.0%，主要系投资业绩同比下滑。公司持续深化“One AI”战略，累计服务 5 亿客户，沉淀近千亿保单数据，并以此为基础自主搭建业务相关文本的多模态语料库。2025 年，ZA Bank 成为中国香港首家零售用户突破 100 万的数字银行。同时 ZA Bank 首次实现年度盈利，净利润达 1727 万港元；实现净收入 8.92 亿港元，同比增长 62.7%，其中非息收入 2.23 亿港元，同比增长 277.9%，主要由投资理财业务驱动。受益于规模效应，ZA B

6、ank 成本收入比从去年同期的 109.4%大幅改善至 77.7%，是其实现盈利的主要原因之一。截至 2025 年末，ZA Bank 客户存款余额较年初增长 14.7%至约 222.45 亿港元。投资：总投资收益大幅增长投资：总投资收益大幅增长。受益于资本市场回暖，2025 年公司境内保险资金总投资收益 21.24 亿元，同比增长 59.1%。相应地，公司总投资收益率和净投资收益率分别为 5.3%（同比+1.9pp）和 1.9%（同比-0.4pp）。截至 2025 年末，公司的境内保险资金投资资产总额达 403.02 亿元，同比+1.3%。资产配置方面，公司抓住权益市场机会进行增配，二级股票及