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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 非农数据超预期，宏观鹰派压制金属价格 有色-基本金属行业周报 报告摘要报告摘要:贵金属：非农就业降低降息预期，沃什强化加息担贵金属：非农就业降低降息预期，沃什强化加息担忧忧 本周 COMEX 黄金下跌 4.73%至 4,353.90 美元/盎司，COMEX 白银下跌 10.04%至 68.00 美元/盎司。SHFE 黄金下跌1.55%至 974.02 元/克，SHFE 白银下跌 4.52%至 17,528.00 元/千克。本周金银比上涨 5.91%至 64.03。本周 SPDR 黄金 ETF 持仓减少 296,455.70 金衡盎 司，SLV 白银 ET

2、F 持仓 减少3,196,369.90 盎司。周一，美国 5 月标普全球制造业 PMI 终值 55.1，前值55.3。美国 5 月 ISM 制造业 PMI 54，前值 52.7，预期 53。美国 4 月营建支出月率 0.4%，预期 0.2%，前值 0.60%。周二，美国 5 月 ADP 就业人数 12.2 万人，预期 11.7 万人，前值 10.9 万人。美国 5 月标普全球服务业 PMI 终值 50.7，前值 50.9。美国 4 月工厂订单月率 4.8%，预期 4.6%，前值由 1.50%修正为 1.8%。周四，美国至 5 月 30 日当周初请失业金人数 22.5 万人，预期 21.3 万人

3、，前值由 21.5 万人修正为 21.2 万人。周五，美国 5 月季调后非农就业人口 17.2 万人，预期 8.5万人，前值由 11.5 万人修正为 17.9 万人。美国 5 月失业率 4.3%，预期 4.30%，前值 4.30%。周初美伊停战预期引导油价回撤，系统性削减了地缘风险溢价。周五公布的美国 5 月非农就业人数激增 17.2 万，且 4 月数据被上调，数据远超市场预期，市场开始对 11 月加息进行50%的定价。美联储新任主席凯文沃什上任后决策层密集放鹰，明确暗示若通胀表现顽固不排除重启加息。中长期看，这一轮黄金大牛市，主要在于美元的地位下降，而美元地位下降，同时也是因为国际社会对于美

4、元的不信任，已经成为历史性大趋势，这将对黄金形成长期支撑。美国GDP 结构性问题突出，降息预期难以回调。地缘冲突持续，俄乌地区仍未达成一致。全球范围内“去美元化”趋势的加速，长期将持续推动央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破 39 万亿美元，“大而美”法案的通过预计提高美国 3.4 万亿美元财政赤字，美国联邦政府在 2025 财年的预算赤字为 1.8 万亿美元，美国联邦上诉法院驳回了特朗普政府推迟启动退还关税程序的请求，将案件发回了美国国际贸易法院，贸易专家估计，美国政府可能需要向缴纳税款的企业退还高达 1750 亿美元的

5、税款，进一步提高赤字。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SAC NO：S1120519100004 联系电话：0755-83026989 分析师：分析师：陈宇文陈宇文 邮箱： SAC NO：S1120525070003 1.基本金属周报|美联储情绪偏鹰，供给硬约束支撑金属价格 2026.5.31 2.基本金属周报|高通胀压制宏观情绪，供需分化下金属高位震荡 2026.5.17

6、 3.基本金属周报|避险情绪与通胀对冲双轮驱动，金属价格上涨 2026.5.9 证券研究报告|行业研究周报 Table_Date 2026 年 6 月 7 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。白银宏观逻辑与黄金类似，同时兼具更强的工业属性，其价格驱动是基本面、政策面与交易层面的共振结果。从核心支撑来看，白银被列入美国“关键矿产”清单，引发资金持续关注与囤积效应，成为价格上涨的重要政策催化，尽管短期需求有所回落，