科技动态点评：Computex2026：Agent AI时代CPU、光互连和AI PC的投资机会-260605（12页）.pdf

1、Computex2026：AgentAI时代CPU、光互连和AIPC的投资机会华泰研究6月2-5日，我们在台北参加Computex2026和GTCTaipei2026活动，拜访工业富联，联发科，台达电等产业链公司。本届展会最重要的信号是AgentAI成为首个有用的“AI”（UsefulAI）：AI首次产生可量化的生产力回报，使资本开支从单向投入转向可回收的投资，从而打通“投资、算力、生产力与收入、再投资”的正循环。站在2026年5月的时间点，我们认为全球AI算力产业链主要存在CPU、光互连和AIPC等三个投资机会。海外相关公司包括台积电、英伟达、Intel、ASML；中国产业链相关公司包括中芯

2、国际、工业富联、联想、中际旭创等。投资机会1：CPU成Agent时代新竞争焦点，关注Intel&英伟达竞争格局本届论坛上，多位CEO不约而同地重新强调了CPU的核心地位。ArmCEOReneHaas提出，GPU是生产token的“工厂”，但agent持续运行、多层调用，海量token的分发、编排与调度仍需依赖CPU完成，并预计未来五年数据中心CPU市场有望升至1,000-1,200亿美元（2025年：350亿美元）；黄仁勋发布自研VeraCPU（88核/176线程），称其为“为agent而生的CPU”；IntelCEO则推出基于18A工艺、288核的ClearwaterForest，强调推理有

3、望占数据中心电力的约40%。我们认为，AgentAI正推动算力结构“GPU独大”转向“GPU+CPU+ASIC”的全栈协同，CPU的价值占比有望系统性抬升。除英伟达、Intel、Arm在CPU领域的竞争备受关注外，包括台积电、日月光、ASML、东京电子等在内的先进制程与先进封装环节价值量有望提升。投资机会2:光互连有可能出现下一个市值公司本届论坛上，MarvellCEO将AI算力产业链概括为计算、存储和连接三个环节：计算环节已诞生一家5万亿美元市值公司（英伟达），存储环节已诞生三星、美光、海力士三家万亿美元市值公司，并提出连接环节是否同样有望诞生1-2家万亿美元市值以上公司的问题。这与A股今年

4、“站在光里”的市场主题相呼应。本次调研中，我们了解到工业富联的CPO交换机已进入大规模量产，AsteraLabs展示基于光连接的PCIe互连方案，联发科展示自研CPO解决方案，行业技术创新呈现多路径并进的格局。海外（博通/Marvell/ALAB/LITE）和中国（工业富联/中际旭创）相关公司在产业链中持续扮演重要角色。投资机会3:PC迎来新的创新周期，看好PC产业链估值重估英伟达联合微软，发布首代搭载自研Spark芯片（ARMCPU+BlackwellGPU）的笔记本电脑平台。一个值得关注的观点是：正如当前智能手机虽仍称为“手机”、但通话功能已被大幅弱化，PC的功能定位未来或将发生显著变化有

5、望成为AgentAI的重要载体，承担日常生活与工作中的大量任务处理，而用户亲自撰写邮件等传统操作或逐渐减少。最近两周，联想/Dell/HP合计市值上涨34%，但当前对应2026年平均PE估值仅16.7倍，仍低于电子行业其他板块，建议关注PC板块估值重估的投资机会。风险提示：AI进展不及预期；宏观经济和地缘；半导体周期下行；研报涉及的未上市/未覆盖个股，系客观信息整理，不代表团队对该公司推荐/覆盖。(divcenter)行业走势图(/divcenter)(divcenter)图表8：Arm：Agentsbegetagents，AgenticAI时代同功耗下CPU核数需求约增至4倍(/divcen

6、ter)(divcenter)图表14：NVIDIA发布RTXSpark笔电（多家OEM首发）(/divcenter)联想集团9月1日，联想出席了我们组织的2026年中期策略会，并与投资人进行了深入交流。通过本次交流，我们深刻感受到：1）联想的业务作为AI领域(992HK)的核心环节，且是少有的在中美两国都有核心业务经营的科技公司，将有望持续受益于此轮中美在混合式人工智能的发展的共振浪潮，或是中美在AI科技行业的最大公约数。2）AI服务器收入的快速增长，带动ISG业务扭亏为盈。我们预计FY27OPM有望稳定在3%左右，成为集团新的利润增长极；3）IDG业务维持增长，在存储价格提升的情况下能够顺