金融业周报：月初资金偏中性金融板块有上行-260607（12页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 6 月 7 日 行业研究行业研究 月初资金偏月初资金偏中性中性，金融，金融板块有上行板块有上行 金融业周报（2026.6.1 6.5）银行业银行业 买入（维持）买入（维持）保险保险业业 买入（维持）买入（维持）作者作者 分析师：王一峰分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 021-52523339 分析师分析师：董文欣董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 分析师：刘源分析师：刘源 执业证书编号：S0930526040002 021-52523659 分析师分析师：赵晨阳赵晨阳

2、 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 分析师分析师：黄怡婷黄怡婷 执业证书编号：S0930524070003 010-57378023 流动性：流动性：月初资金面月初资金面偏偏中性中性，逆回购、，逆回购、MDSMDS 明显明显缩量续作缩量续作 6 6 月月初月月初资金面资金面中性偏松中性偏松，央行逆回购投放“归零”，央行逆回购投放“归零”。上周（6 月 1 日-5 日）为月初一周，信贷投放与政府债发行强度不大，资金面自发转松，干扰因素有限。这一情况下，央行适时回笼流动性，6 月 3 日-4 日逆回购投放一度“归零”，8000 亿MDS 到期亦采取缩量续作模式对

3、冲，月初机构资金需求相对平淡的情况下，上收体系内冗余资金，避免资金利率过度偏离政策中枢。周内央行逆回购累计净回笼 6827亿，前一周净投放 6044 亿，短端资金跨月后集中回笼；月末一周 MLF 超额续作 1000亿，上周 3M-MDS 缩量续作 3000 亿，中长端资金整体亦有回笼。从利率走势看，DR001/007 收至 1.34%、1.38%较前一周末分别上行 1bp、0bp，DR007-OMO 利差均值自-3bp 走阔至-4bp，资金利率同政策中枢延续倒挂状态。MDSMDS“量缩价平”“量缩价平”，央行或有意引导资金利率稳央行或有意引导资金利率稳步回归政策中枢。步回归政策中枢。上周 3M

4、-MDS 到期 8000 亿，缩量续作 5000 亿对冲，净回笼 3000 亿资金，中标利率或维持不变，并未受上月 MLF“降息”影响，最低中标利率仍在 1.4%附近，同 7D-OMO 利率持平，MDS 操作延续 3 月以来“量缩价平”模式。截至 6 月 5 日，3M/6M-MDS 存量分别为 1.6、3.8 万亿，存量规模较年初分别下降 1.2 万亿、增加 1000 亿，3 月以来持续回收流动性，3M/6M-MDS 累计净回笼 1.3、0.7 万亿；MLF 余额 7.2 万亿，较年初增加 9500 亿。结合 2Q 以来逆回购“地量”操作，预计现阶段“宽货币”环境稳定，央行呵护资金面态度不变，

5、同时也有意通过各类工具量价调控，逐步引导资金利率向政策利率回归，目前隔夜期利率已自前期 1.2%附近低位向上调整至1.3%上方。鉴于目前 MLF 中标利率降至 1.45%附近，国股行 1Y-NCD 发行利率在1.44%附近磨底，不排除后续资金面边际转紧时段存单利率阶段性向上突破 MLF 利率。下周资金面扰动有限，预计维持平稳格局，关注月内贷款投放节奏下周资金面扰动有限，预计维持平稳格局，关注月内贷款投放节奏。从扰动因素看，下周（6 月 8 日-12 日）央行逆回购合计到期 2262 亿，周一另有 300 亿 21D 国库定存到期，整体资金回笼规模在 2562 亿，压力相对可控；政府债计划净融资

6、规模 439 亿，较前一周少增 123 亿；月初票据利率反弹力度较弱，截至 6 月 5 日1M、3M、6M 转贴利率月内中枢分别为 0.56%、0.54%、0.69%，均处在 1%下方且 1M、3M 期利率出现倒挂，预计月内贷款投放压力较大，银行集中收票时段或有所前移。整体看，预计下周资金面维持平稳状态。外部流动性注入或仍保持较高强度，外部流动性注入或仍保持较高强度，央行持续收水事出有因央行持续收水事出有因。除信贷投放、政府债发行、财政开支、理财回表等影响因素外，短期内净结汇带来的“被动”资金注入也是需要关注的重要变量。截至 6 月 4 日，美元兑人民币即期汇率收至 6.78，处在2Q 以来快