【西南证券】债券市场跟踪周报：6月，债市韧性来自哪里？-260608（19页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2026 年年 06 月月 08 日日 证券研究报告证券研究报告固定收益定期报告固定收益定期报告 债券市场跟踪周报（债券市场跟踪周报（6.1-6.5）6 月，债市韧性来自哪里？月，债市韧性来自哪里？核心观点核心观点 西南证券研究院西南证券研究院 短期资金投放接连创新低，现券市场窄幅震荡。短期资金投放接连创新低，现券市场窄幅震荡。6月 2-4日央行 7天 OMO连续地量甚至零投放，创下操作量新低，同时买断式逆回购缩量，中长期流动性净回笼 3000亿元。但全周资金利率中枢平稳维持在 1.32%附近，仅周五小幅常规上行。央行连创新低的短期投放并未导致现券情绪实质性转

2、空，全周各期限收益率窄幅波动。具体来看，周一，受前日公布的 5 月制造业 PMI 不及预期推动，长端及超长端开盘即快速下行，30年国债收益率下破 2.19%；周二，现券收益率结束此前多日的单边下行行情，10年和 30年期国债收益率日内震荡，未进一步下探；周三，央行首次采取 7天 OMO零投放操作，市场情绪受此扰动短暂转空，现券收益率普遍上行，超长债领跌；周四，短期投放量依旧为 0，同时公告买断式逆回购净回笼 3000亿元，不过资金均衡宽松环境未变，市场对央行短期和中长期净回笼的操作更多解读为“按需投放”，现券收益率曲线在权益市场开盘后开始下行，日内呈现“牛平”走势；周五，券商抛售止盈拉动国债和

3、政金债收益率全线上行，基金、银行和保险则积极承接。整体而整体而言，言，5月制造业 PMI数据推动周一长端及超长端现券做多热情，但现券在此位置未能进一步下破，反映当前债市定价并未显著脱离经济弱修复的基本面。此外，5月 25日-6 月 5日，全市场债基份额合计增加 146.52亿份，季末基金冲规模与避险资金带来的增量建仓需求构筑了现券抗跌的买盘支撑。机构行为方面机构行为方面，多头在历史低分位点附近情绪更偏谨慎多头在历史低分位点附近情绪更偏谨慎。随现券收益率下行至关键位点，券商和基金仍是主要做多力量，是 10 年以上国债的买入主力，不过净买入规模较前周有所收敛，做多情绪在当前点位和央行资金投放量影响

4、下趋于谨慎；大行净买入力度也有所减弱，增持品种主要为中短端政府债和政金债；中小行维持止盈行为，卖出品种集中在 5 年以上国债和 10 年以上地方债；保险资金仍延续长久期配置特征，继续买入 10 年以上地方债。展望后市，债市逻辑或受季末效应与通胀数据主导。展望后市，债市逻辑或受季末效应与通胀数据主导。步入 6月，银行季末信贷冲规模与政府债发行高峰将推升未来两周的资金需求。考虑到配合财政发力以及呵护商业银行净息差的诉求，预计央行仍将延续温和态度，以稳步节奏按需适度投放，维护流动性合理充裕，6月资金面整体或维持中性偏松的格局，资金利率向政策利率温和靠拢。此外，季末基金冲规模的刚性需求，以及经济数据分

5、歧加大、权益市场波动风险上升，可能进一步推动“固收+”资金向债市倾斜，为债市提供额外支撑。曲线形态上，短端收益率在当前本就较低的点位上下行空间已极为有限，市场重心或继续偏向长端和超长端的博弈，短期内可能继续窄幅波动，本周三即将公布的 5月通胀与 M2数据，或成为其能否进一步下破的短期扰动因素。风险提示：风险提示：（1）数据可能存在误差的风险；（2）经济运行情况超预期的风险；（3）政策效果存在不确定性的风险；（4）历史数据并不代表未来的风险。分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001 邮箱： 分析师：叶昱宏 执业证号：S1250525070010 邮箱： 联系人：李茂怡 邮箱： 相关

6、研究相关研究 1.长端行至磨底阻力区，是否还能下探？(2026-05-01)2.基本面弱修复，静待超长债再配置窗口 (2026-05-25)3.中美会晤或修复风险偏好，债市主线仍在资金面 (2026-05-18)4.供给扰动压制下行赔率，配置需求约束上行空间 (2026-05-11)5.流动性回归适度宽松，债市交易主线再平衡 (2026-05-05)6.流动性驱动弱化，长债顺风行情放缓 (2026-04-27)7.非银驱动长债走强，供给渐近或扰动后市行情 (2026-04-20)8.30年国债强势修复，债市或仍在做多窗口期 (2026-04-13)9.把握长端ETF 净值补涨窗口 (2026-