【联合资信评估】一揽子化债以来江苏城投债市场运行分析与区县城投转型实践探究-260608（17页）.pdf

1、 研究报告 1 一揽子化债以来江苏城投债市场运行分析与区县城投一揽子化债以来江苏城投债市场运行分析与区县城投转型实践探究转型实践探究 联合资信 公用评级二部|何 泰 钟月光 潘跃升 研究报告 2 报告概要报告概要 本报告以 2023 年一揽子化债政策实施为起点，系统分析江苏省在“三债统管”与“1+7+13”化债方案下的城投债市场运行特征、区域分化格局及区县城投转型实践，为市场参与方研判风险机遇，城投主体推进市场化转型提供参考。20232025 年，江苏省城投债发行规模从 13994.51 亿元降至 10340.84 亿元，净融资由正转负至；发行结构持续优化，区县级、AA+级主体发行占比均约 4

2、5%，仅 AAA 级主体保持净融入，中长期债券占比从 12%提升至 41%；发行利率整体下行，但信用利差较 2024 年有所走阔，系市场定价向合理区间的理性修复。市场呈现显著的苏南苏中苏北梯度分化格局，2025 年新增发债主体集中于苏南经济强市，呈现“地市级主导、区县级接续”特征。区县级城投是江苏省城投债发行的主力，连续三年发行占比超 70%，其市场化转型进程对全省市场影响深远。江苏省县域经济呈现三大板块梯度发展特征，综合性国资经营、城市综合运营、园区开发运营为三大主流转型方向，其中公用事业类平台转型成功率最高。报告结合苏州、昆山标杆案例提出实操建议。展望 2026 年，江苏省城投债到期规模约

3、 9982 亿元，整体兑付压力不减。未来江苏化债工作将迎来三大核心转变：从隐性债务集中置换转向经营性债务市场化化解，从短期应急处置转向长效管控机制构建，最终落脚于城投平台市场化转型与自身造血能力提升。 研究报告 3 一、一、引言引言 本文基于江苏省持续推进地方债务风险防控、构建全口径债务管理体系、深化零基预算改革、落实“三债统管”与“1+7+13”化债方案、严控融资平台债务增长并加快市场化转型的行为，在江苏省坚决遏制隐性债务增量、积极化解存量、防范融资平台风险、推动财政可持续发展的背景下，本文探究一揽子化债以来江苏省城投企业债券融资表现。政策文件政策文件 发布发布时间时间 核心内容核心内容 关

4、于江苏省 2022 年预算执行情况与 2023 年预算草案的报告 2023 年 2 月 抓实化解地方政府隐性债务风险，坚决遏制增量，化解存量。2024 年江苏省政府工作报告 2024 年 1 月 防范化解地方债务风险，坚决遏制增量、积极化解存量。关于江苏省 2023 年预算执行情况与 2024 年预算草案的报告 2024 年 1 月 在全国率先开发上线地方债务综合监管系统，一体推进政府债务、隐性债务和融资平台经营性债务全口径管理。江苏省委经济工作会议举行 2024 年 12 月 防风险、保安全、促稳定，统筹化解房地产、地方政府债务、金融风险。2025 年江苏省政府工作报告 2025 年 1 月

5、 全力稳定企业融资环境，严厉打击非法金融活动。加快构建地方债务管理新机制，做好隐性债务置换工作。江苏省全面深化零基预算改革大力优化财政支出结构推动“传统财政”向“现代财政”转变 2025 年 1 月 以增强财政可持续性为统领，将全口径地方债务管理作为重点工作之一，通过深化财税体制改革筑牢债务风险防控基础，为债务管控提供系统性制度支撑，牢牢守住地方债务不出系统性风险的底线。关于江苏省 2024 年预算执行情况与 2025 年预算草案的报告 2025 年 1 月 工作理念目标从被动防范风险保安全底线向主动化解风险促高质量发展转变，防范重心从化解政府性债务风险向防范融资平台“爆雷”转变，管理路径从实

6、行“三债统管”向全口径债务监测监管转变。持续推动全省“1+7+13”化债方案落地落实，合理分配置换债券额度，统筹推进隐性债务化解、融资平台退出、债务成本压降、规范地方债务管理、防范流动性风险等多项工作。严肃查处新增隐性债务和虚假化债等行为。关于江苏省 2024 年省级财政决算草案的报告 2025 年 7 月 江苏省制定完善适应新形势的债务一揽子政策措施，强化地方政府债务管理，建立健全防范化解地方债务风险长效机制。统筹国家政策和自身努力加力化债，压紧压实市县主体责任，严控融资平台经营性债务增长，严格落实债务综合融资成本管控要求，优化债务结构。省人大常委会关于江苏省 2024年省级财政决算、202