【五矿证券】电车需求跟踪5月：批发累计同比转正，欧洲碳排合规压力持续-260608（16页）.pdf

1、电车需求跟踪5月：批发累计同比转正，欧洲碳排合规压力持续报告要点据乘联会初步统计，5月新能源零售97.4万辆，环比+15%，同比-5%；批发136.5万辆，同比+12%，2026年累计同比转正+2从周度销量看，单周销量呈现周期性趋势，与2025年保持一致，单周销量稳定低于去年同期。从车型看，新势力代表车型上市，小鹏GX、华境S超预期，乐道L80、蔚来ES9符合预期，理想L9基本符合预期。从价格看，整体权益和促销政策保持稳定。车企销量：零跑8.2万辆断档领先，其他新势力mathsfpmb3mathordsimpmb4万辆保持稳定，我们预计6月销量蔚来4万+、小鹏4万、理想3万dagger_bul

2、let。零跑近期新车A10和D19均极具性价比，叠加出口共同助力零跑断档领先；蔚来/小鹏/理想/小米月销约_3sim4万辆，6月全力交付新车订单；比亚迪月销37.7万辆，同比0%，2026年累计同比-20%，累计降幅持续收窄。我们预计6月终端景气度持续季节性回升，新能源零售环比持续改善，同比仍负增长。6月季节性需求自然修复，车企以交付新上市车型订单为主，权益和促销政策持续保持稳定，市场不会出现较大波动。欧洲市场5月新能源车销量保持高增长，当前渗透率仍不足以支撑完成碳排放目标。根据已发布数据的5个国家来看，5月五国合计新能源车销量同比增长35.4%，相较上月有所回落，但仍属于较高增速。根据对欧盟

3、碳排放的跟踪，截至2026年4月暂未实现过单月碳排放达标，实现全年目标仍需渗透率进一步提升。行业及公司变化：新势力一季报全面转亏；智能驾驶相关强标即将发布实施；印尼将推出电动车补贴。新势力一季报全面转亏，净利率蔚来优于其他新势力。受规模下降、上游原材料涨价及车企推出购置税兜底政策等影响，零跑、理想毛利率承压，小鹏费用率保持高位，导致净利率大幅承压。蔚来控费效果显著，净利率-1.3%，优于其他新势力企业。智驾强标即将发布，L3落地在即。组合驾驶辅助系统强制性国家标准、自动驾驶系统强制性国家标准被列入2026年汽车标准化工作要点。特斯拉将FSD更名为特斯拉辅助驾驶来满足L2监管要求，比亚迪承诺全面

4、兜底城市领航以应对即将到来的L3。海外：Stellantis发布五年战略规划推进电动化转型；印尼将推电动车补贴。Stellantis未来五年投资600亿欧元，采取“多动力并举、聚焦核心品牌、深化中国合作、严控成本”的务实增长路径，近期不断深化与零跑、东风合作。印尼将于2026年6月起为10万辆电动汽车和10万辆电动摩托车提供补贴。2、宏观经济对汽车销量影响的风险。碳排放vdots补贴+产品三重共振，欧洲电动车开启短暂复兴还是长期繁荣？(2025/12/22)、5月销量总结及6月市场前瞻据乘联会初步统计，5月新能源零售97.4万辆，环比+15%，同比-5%；批发136.5万辆，同比+12%，20

5、26年累计同比转正12。从周度销量看，单周销量呈现周期性趋势，与2025年保持一致，单周销量稳定低于去年同期。从车型看，新势力代表车型上市，小鹏GX、华境S超预期，乐道L80、蔚来ES9符合预期，理想L9基本符合预期。从价格看，整体权益和促销政策保持稳定。车企销量：零跑8.2万辆断档领先，其他新势力hphantom03mathrmsim4万辆保持稳定，我们预计6月销量蔚来4万+、小鹏4万、理想3万+。零跑近期新车A10和D19均极具性价比，叠加出口共同助力零跑断档领先；蔚来/小鹏/理想/小米月销约hphantom03mathrmsim4万辆，6月全力交付新车订单；比亚迪月销37.7万辆，同比0

6、%，2026年累计同比-20%，累计降幅持续收窄。我们预计6月终端景气度持续季节性回升，新能源零售环比持续改善，同比仍负增长。6月季节性需求自然修复，车企以交付新上市车型订单为主，权益和促销政策持续保持稳定，市场不会出现较大波动。(divcenter)图表1：5月乘用车零售周度恢复缓慢，销量水平低于前两年同期水平（单位：辆）(/divcenter)欧洲市场5月新能源车销量保持高增长，当前渗透率仍不足以支撑完成碳排放目标。根据已发布数据的5个国家来看，5月五国合计新能源车销量同比增长35.4%，相较上月有所回落，但仍属于较高增速。根据对欧盟碳排放的跟踪，截