【国金证券】资金跟踪系列之四十八：北上继续回流，两融转向净流出-260608（32页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 策略组 分析师：梅锴（执业 S1130525060004）meikai 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002）mouyiling 分析师：季宏坤（执业 S1130526060001）jihongkun 北上继续回流，两融转向净流出 宏观流动性：上周美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期有所回落。离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。交易热度、波动与流动性：市场交易热度有所回落，主要指数波动率大多同样回落。电子、公用事业、建材、化工、通信等板块的交易

2、热度均在90%分位数以上。化工等板块波动率处于 80%历史分位数以上。机构调研：电子、医药、食品饮料、有色、通信等板块调研热度居前，有色、钢铁、传媒、家电、公用事业等板块的调研热度环比仍在上升。分析师预测：全 A 的 26/27 年净利润预测继续同时被上调。行业上，建材、煤炭、计算机、交运、通信等 26/27 年净利润预测均被上调。指数上，沪深 300、上证 50 的 26/27 年净利润预测均被上调，中证 500 则均被下调，创业板指 26/27 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘成长、大盘/小盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，中盘价值则均被下调，中盘成长、小盘成长的 2

3、6/27 年净利润预测分别被下调/上调。北上活跃度有所回落，继续净买入 A 股 基于前 10 大活跃股口径，北上在通信、电子、计算机等板块的买卖总额之比上升，在电新、医药、有色、机械、金融等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入 TMT、医药、有色等板块，净卖出食品饮料、电力及公用事业、电新等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、计算机、通信等板块，主要净卖出电新、银行等板块。两融活跃度再度回落至 4 月中旬以来的低点 上周两融净流出 52.21 亿元，行业上，主要净买入通信、煤炭、建材等板块，主要净卖出电子、医药、电新等板块。石油石化、煤炭、

4、银行等板块的融资买入占比回升。风格上，两融净买入大盘成长、大盘/小盘价值板块。龙虎榜交易热度有所回落 上周龙虎榜买卖总额回落、龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比同样回落。行业层面，公用事业、轻工、煤炭等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。主动偏股基金仓位继续回升，ETF 延续被大幅净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓通信、电子、有色等板块，主要减仓传媒、石油石化、商贸零售等板块。风格上，主动偏股基金与大盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模回落，其中，主动/被动新成立规模均回落。上周股票 ETF 继续被大幅净赎回，且以机构 ETF 为主。

5、从 ETF 跟踪的指数来看，券商、中证 500 等 ETF 被主要净申购，科创 50、中证 A500、沪深 300 等 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，股票 ETF 主要净买入公用事业、医药、金融等板块，净卖出电子、电新、化工等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度快速回落且重新转向净流出，龙虎榜活跃度同样有所回落，相应地，股票 ETF 依然被净赎回但净赎回规模显著收窄，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回升，而北上则延续净流入。另一方面，上周 ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落。整体来看，整体来看，北上与主动偏股基金依然是市场的阶段主要

6、北上与主动偏股基金依然是市场的阶段主要买入力量买入力量，而而个人投资者个人投资者(两融等两融等)转向净流出转向净流出，股票，股票 ETFETF 则依然整体净流出，则依然整体净流出，未来未来需要继续需要继续关注关注交易扰动交易扰动。风险提示 测算误差。资金跟踪系列之四十八资金跟踪系列之四十八 20262026 年年 0606 月月 0808 日日 策略专题研究报告策略专题研究报告 证券研究报告 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松.5 1.1 美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度有