【国金证券】非金属建材行业新材料研究：不谈织布机，电子纱供给、薄布需求是否支持电子布价格-260606（10页）.pdf

1、不谈织布机，电子纱供给、薄布需求是否支持电子布价格G75电子纱大涨，涨幅61%紧跟电子布受织布机紧张和CCL价格持续上行的催化，电子布价格上涨频次及幅度超预期，25Q4以来7628电子布报价涨幅78%（26年6月时点价格为7.4元/米，25Q3期末4.15元/米），其中2-5月每月跳涨0.5元/米、6月跳涨0.7元/米。绝大部分电子布龙头企业为纱布一体化模式（电子纱为电子布原材料），但市场上同样存在少量电子纱外售进行代加工的商业模式、预计整体占比偏低。25Q4以来G75电子纱（对应7628电子布上游）报价涨幅达61%，26年6月时点价格为14525元/吨，25Q3期末9000元/吨。电子纱涨幅

2、略低于布，但同样呈现逐月上涨趋势、且3-6月涨幅并未收窄，说明G75原丝库存同样紧缺。普通电子布的结构化需求来自哪里1：AI服务器混压带来大量薄布需求PCB混压是把不同种类的基材压合在一块板上，核心目的是在性能、可靠性和成本之间找到最佳平衡点，既能保证信号质量，又避免整板使用高价材料。我们预计M8方案是今年AI服务器高速信号层的核心高速材料，例如英伟达Rubin架构、googleV8等。M8级别高速材料，PCB混压方案在电源层预计大概率搭配M4/M6等相对低级别的高频材料，M4及M6将带来大量薄布需求（low-dk一代布目前主要应用于M7级别材料）。聚焦在混压工艺对普通E布拉动的问题上，重视2

3、个关键性结论：1PGB板数量在增加，222服务器对应PCB层数大规模增加。我们测算，仅2025年AI服务器混压工艺对薄布及以上E布需求拉动的比重在3.8mathrm-7.7%，乐观预期下、2026年拉动比例有望更高。普通电子布的结构化需求来自哪里2：储能+新能源汽车结构化需求（1）储能：25H2以来海外储能需求持续超预期，预计2026年全球储能装机438GWh、同比+62%，储能拉动高性能埋嵌PCB需求。（2）新能源汽车电动化：新能源车电子化加速，车载PCB价值量翻倍。PCB是新能源汽车三电控制的重要组成部分，新能源车单车PCB价值量达1500-2000元、是传统燃油车的2倍，其中textsf

4、L2+自动驾驶域控制器需搭配16层HDI板，单车PCB价值量突破5000元。我们测算，2021-25年我国汽车PCB板CAGR达17.3%，主要驱动力为新能源汽车电动化需求、而非整体汽车销量。1、普通电子布涨价归因，除织布机紧张外，电子纱也有紧缺最近半年，受织布机供应紧张和普通CCL持续涨价影响，电子布价格上涨频次及幅度超预期。2025Q4以来7628电子布报价涨幅达78%（2026年6月时点价格为7.4元/米，25Q3期末仅4.15元/米），其中2-5月每月跳涨0.5元/米、单月涨幅对应10%上下,6月开始跳涨0.7元/米。2026年一季度玻纤板块业绩表现亮眼，受益于1普通电子布涨价，tex

5、tcircled2textcircledmathsfAmathsfI需求驱动，中国巨石/中材科技/国际复材/宏和科技经营景气度突出、互为验证。(divcenter)图表1：2025Q4以来7628电子布报价累计涨幅达到78%(/divcenter)作为电子布的原材料，电子纱的累计涨幅略低于布，但趋势一致。2025Q4以来G75电子纱（对应7628电子布上游）报价累计涨幅61%，2026年6月时点价格为14525元/吨，2025Q3期末仅9000元/吨。虽然电子纱同样逐月上涨，但累计涨幅略低于布（电子布同区间涨幅78%）。我们认为背后原因是，一方面外售电子纱偏少，因为行业龙头是一体化模式居多（电

6、子纱是电子布的原材料），预计仅有少量企业外售纱，市场对纱的定价并未充分；另一方面，电子纱和布都很缺，并非缺布不缺纱（曾有一种逻辑推演是缺织布机后，不生产布导致电子纱堆积），从高频涨价推测出电子纱的库存同样偏低，但布的供应可能更紧张。2、第一个视角，如果电子纱供应偏紧，即使织布机到位，电子布是不是继续紧缺？谁在消化电子纱？电子纱的紧缺让我们提出一个可能性，假设未来织布机供应逐渐充足，因为缺原材料（电子纱），电子布仍然供应偏紧。我们尝试从国产织布机行不行、什么时候可以批量使用的问题中走出来，转而从电子纱的角度看待电子布价格的持续性。首先，池窑和坩埚工艺都需要拉丝漏板，漏板是关键的纤维成型装置、由贵