【浦银国际证券】2026年中期中美市场策略展望：分化下攻守平衡-260604（66页）.pdf

1、浦银国际研究浦银国际研究 主题研究主题研究|投资策略投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。2026 年中期年中期中美中美市场市场策略展望策略展望：分化下攻守平衡分化下攻守平衡 中美市场中美市场今年下半年今年下半年将将呈现呈现由盈利验证驱动的结构性行情。传统周期框由盈利验证驱动的结构性行情。传统周期框架已架已难难以解释当前市场，以解释当前市场，AI 科技科技革命革命作为独立主线，正穿透中美周期错作为独立主线，正穿透中美周期错位。美国位。美国“高利率、通胀黏性高利率、通胀黏性”压制估值，驱使市场压制估值，驱使市场转转向盈

2、利兑现向盈利兑现；AI仍为核心主线，关注超级仍为核心主线，关注超级 IPO 对金融板块的提振。对金融板块的提振。中国中国“低利率、低利率、PPI 转转正正”打开打开估值修复空间估值修复空间，布局上需攻守平衡，采用，布局上需攻守平衡，采用 C.A.S.T.框架杠铃策略框架杠铃策略。结构性行情延续，结构性行情延续，分化是贯穿全局的主线。分化是贯穿全局的主线。下半年，我们预计美股将在高位震荡，而中国资产弹性更大。目前美股估值已处高位，扩张空间有限，指数上行将更多依赖盈利持续上修以及盈利扩散至更多公司。中国市场方面，我们更看好 A 股，因其估值合理、受地缘扰动较小、流动性充裕，且在 AI 硬件链汇聚了

3、一批全球“隐形冠军”。而受益于低估值与外资回补，港股性价比突出，若 AI 应用层取得突破，估值具备提升潜力。若 AI 主线不变，下半年成长风格仍将占优，但四季度将迎来美国中期选举，风格或向大盘价值股再平衡。流动性整体充裕，但内外分化与边际收紧并存。流动性整体充裕，但内外分化与边际收紧并存。美国方面，通胀韧性叠加油价扰动，加息概率上升，美元走强与高利率并存将抽紧流动性，但资金系统性大幅流出概率较低。中国方面，央行明确“保持流动性充裕”，资金面将维持宽松。发达市场仍受资金青睐，美股被动资金构成刚性买盘，但随着“美国例外论”叙事消退，资金再平衡需求上升。此前被低配的中国资产有望获得资金边际回流，港股

4、通扩容与南向资金为离岸市场提供支撑。另外，跨境监管收紧、短期情绪偏负面，但潜在卖压有限，中长期利于投资者结构优化与合规资金加速入场。AI 正重塑中美经济和企业格局。正重塑中美经济和企业格局。AI 成为美国经济增长的关键驱动力，相关投资对 GDP 的拉动作用已超过私人消费，数据中心建设强劲但传统投资放缓，AI 规模化应用帮助企业降本增效，切实改善盈利。中国 AI以效率驱动，深度赋能实体产业，数字核心产业占比上升。短期内，AI对中国经济增长的拉动主要来自半导体出口份额提升，且 AI 对上游芯片等硬科技利润提振明显，估值聚焦订单能见度、国产替代和商业化。业绩将取代流动性，驱动估值提升业绩将取代流动性

5、，驱动估值提升。美股一季度财报季中，业绩成为市场核心关注点，对不及预期的惩罚显著强于对超预期的奖励。盈利增速高度分化，科技股一枝独秀，“七巨头”增速持续高于标普 500 指数的其余公司。中国 A 股市场一季度整体盈利增长保持强劲。随着负面因素集中释放，港股盈利预期最悲观阶段或已过去，下半年有望趋稳转升。AI 投资逻辑从叙事交易转向 ROI 验证。估值锚点转向盈利可见度、PEG及自由现金流对资本开支的覆盖能力。配置上，配置上，中国中国市场市场采用采用 C.A.S.T.框架框架杠铃策略杠铃策略，美股聚焦，美股聚焦科技和金融板科技和金融板块块。中国市场需攻守平衡，防御端布局低估值、高股息、盈利可见度

6、高的央国企核心资产（C）与稳定现金流（S），如有色、电力等重资产板块；成长端聚焦 AI 基建（A）与技术壁垒（T），布局光模块、高端 PCB、算力芯片等。港股 IPO 打新仍有望贡献超额收益，但需精选 A+H 龙头与新经济行业标的。美股仍将以 AI 为核心主线，布局上可兼顾硬件确定性和软件弹性。金融板块有望受益于高利率与超级 IPO 周期。投资风险：投资风险：地缘政治紧张局势升级，市场和汇率波动加剧，流动性趋紧、利率大幅上行、宏观复苏不及预期，AI 发展低于预期等风险。赖烨烨赖烨烨 首席策略分析师 Melody_(852)2808 6441 2026 年 6 月 4 日 扫码关注浦银国际研究扫