【国金证券】债市微观结构跟踪：微观交易热度再探前高-260607（8页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 “国金证券固收-债市微观交易温度计”较上期上升 5 百分点至 74%主要是由于交易热度类指标热度上升，30/10Y、1/10Y 国债换手率分位值分别上升 42、21 个百分点，机构杠杆分位值也大幅上升 53 个百分点。除此外，机构行为中的基金久期分位值也上升 29 个百分点。其余指标分位值多数回落，市场利差、股债比价、配置盘力度分位值分别下降 11、12、12 个百分点。当前拥挤度较高的指标包括全市场换手率、基金久期、基金分歧度、基金超长债买入量、债基止盈压力、货币松紧预期、基金-中小行买入量、政策利差、商品比价、不动产比价、消费品比价。交易热度类指标分位值转为

2、回升 本期位于偏热区间的指标数量占比转为上升至 65%。本期位于偏热区间的指标数量占比转为上升至 65%。20 个微观指标中，位于过热区间的指标数量上升至 13 个（占比65%）、位于中性区间的指标数量上升至 4 个（占比 20%）、位于偏冷区间的指标数量下降至 3 个（占比 15%）。其中指标所处区间发生变化的是，1/10、30/10 国债换手率、TL/T 多孔比均由偏冷区间升至中性区间，机构杠杆由偏冷区间升值过热区间，基金久期由中性升至过热区间，配置盘力度则由中性区间降至偏冷区间。交易热度类指标分位值上升 交易热度中多数指标热度上升，1/10Y、30/10Y 国债换手率分位值分别上升 21

3、、42 个百分点，机构杠杆分位值更是法度上升 53 个百分点，TL/T 多空比分位值也小幅上升 8 个百分点，交易热度类指标分位均值大幅上升 21 个百分点。机构行为类指标分位值多下降，基金久期分位值大幅上升 29 个百分点，配置盘力度、基金-中小行买入量等指标分位值不同程度回落，机构行为分位均值上升 1 个百分点。市场、政策利差分位值分别下降 11、4 个百分点，因此利差分位均值下降 7 个百分点。比价指标分位值多下降，股债比价、商品比价、不动产分位值分别下降 12、6、2 个百分点，比价分位均值下降 5 个百分点。10Y 换手率回落 本期交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比上升至

4、50%、位于中性区间的指标数量占比上升至 50%，位于偏冷区间的指标数量占比降至 0%。其中相对换手率分位值大幅上升，均由偏冷区间升至中性区间；机构杠杆分位值也大幅上升 53 个百分点，由偏冷区间直接升高至过热区间。基金久期升至过热区间 本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比上升 75%，位于中性区间的指标数量占比降至 0%，位于偏冷区间的指标数量占比上升至 25%。本期中小行净卖出超长债规模下降，基金净买入超长债规模下降，因此基金-中小行买入量分位值回落；此外，配置盘力度也进一步下降。政策、市场利差均走阔 本期 3 年期国债收益率波动不大，对应政策利差小幅走阔 1bp 至-12bp

5、，对应分位值转为下降 4 个百分点至 96%，仍在过热区间。对于市场利差，其中信用利差大幅压缩 4bp 至 38bp，农发-国开利差走阔 1bp 至 2bp，IRS-3M Shibor 利差也走阔 3bp 至 7bp，三者利差均值基本持平于 15bp，其分位值下降 11 个百分点至 46%，仍在中性区间。比价热度下降 本期比价类指标位于过热区间的指标数量占比维持在 75%，位于中性区间的指标数量占比仍为 0%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为 25%。本期股商品、不动产比价热度均下降，分位值分别下降 12、6、2 个百分点。风险提示 模型适用性风险，模型估算误差。固定收益动态 敬请参阅最后一页特

6、别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1.本期微观交易温度计读数上升至 74%.3 2.交易热度类指标分位值转为回升.4 2.1.10Y 换手率回落.4 2.2.基金久期升至过热区间.5 2.3.政策、市场利差均走阔.6 2.4.比价热度下降.6 3.风险提示.7 图表目录图表目录 图表 1：指标热力值.3 图表 2：本期债市微观交易温度计读数降至 69%.4 图表 3：交易热度类指标分位值多上升.4 图表 4：本期位于过热区间的指标数量占比上升至 65%.4 图表 5：交易热度类指标分位均值上升 21 个百分点.4 图表 6：30/10Y 国债换手率分位值转为回落.5 图表 7：机