【开源证券】银行行业点评报告：票证冲量的成因与去化路径-260607（6页）.pdf

1、银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/6 银行银行 2026 年 06 月 07 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 银行流动性管理的逻辑与资金行为研究方法行业深度报告-2026.5.28 规模普涨，低波主线下策略分化2025H2 理 财 公 司 半 年 报 解 读-2026.5.23 冗余头寸仍在消化过程之中4 月央行信贷收支表点评-2026.5.17 票证冲票证冲量量的成因与去化路径的成因与去化路径 行业点评报告行业点评报告 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师） 证书编号：S0790523060002 票证冲量行为迎来强监管，部分中

2、小行虚增水分票证冲量行为迎来强监管，部分中小行虚增水分有望去化有望去化 据财新报道，据财新报道，2026 年以来监管对银承保证金虚增存款等问题予以关注并问责。年以来监管对银承保证金虚增存款等问题予以关注并问责。票证冲量源于银行存贷考核压力与考核扭曲，核心机制为“保证金质押开票贴现再存入”，通过虚增存贷款美化报表，但可能损害资产负债结构：推高负债成本、加剧期限错配、累积合规风险，长期看还会扭曲银行资产负债的真实扩张节奏，弱化存款稳定性与流动性安全边际。伴随监管收紧、处罚加码及银行主动调整，该类业务已逐步收敛。目前中小银行不规范行为较多，根治票证冲量需推动内部考核从“规模导向”转向“质量导向”。票

3、据转贴、福费廷票据转贴、福费廷冲贷冲贷，银承保证金冲存银承保证金冲存等动作等动作不利息差，且隐含一定风险不利息差，且隐含一定风险 在实体融资需求尚显乏力的背景下，银行的规模诉求部分转移至“票证冲量”，该模式的主要路径可总结为“存质开贴再存”五步闭环。资金存入：资金存入：企业将一笔资金以定期存款形式存入银行，存期多为半年；全额质押：全额质押：银行以该笔存单为质押，为企业开具银行承兑汇票或信用证；贴现套利：贴现套利：企业将票据在市场上贴现，获得低于存款利率的融资成本（如存单利率 1.5%，贴现利率0.5%）；资金回存：资金回存：贴现所得资金再次以保证金形式存入银行，用于下一轮开票。这类业务中的存款

4、并非真实的结算性资金沉淀，而是依赖利差维持的“套利性存款”。一旦利差倒挂或政策收紧，资金将迅速抽离。当前行业两点变化：（1）“44 号文”淡化普惠规模要求，小额开证行为或逐渐号文”淡化普惠规模要求，小额开证行为或逐渐减少减少。国家金融监督管理总局 2026 年 5 月 19 日发布的 关于做好 2026 年小微企业金融服务工作的通知（金办发202644 号，简称“44 号文”），弱化普惠小微贷款规模的硬性考核，依赖此类业务维持扩张的小额开证行将面临业务模式“去化”或主动压降开证量，或退出福费廷冲量市场，推动行业回归真实贸易融资本源，也有望大幅减轻一线客户经理的考核压力。（2）上市银行上市银行基

5、本符合监管要求，关注福费廷替代票据贴现的结构调整基本符合监管要求，关注福费廷替代票据贴现的结构调整监管框架设置了两项指标：一是承兑余额总资产 15%，二是保证金余额存款规模 10%，目前来看上市银行均符合要求且有一定空间，预计监管收紧动作不会产生太大结构影响。趋势上，部分银行的票据贴现余额持续收缩，福费廷规模增加，除主动压降外，或也反映在票据新规后，可用票源不足而转向信用证市场。投资建议：核心负债管理能力或成关键胜负手投资建议：核心负债管理能力或成关键胜负手 关注基础客群优势行或潜在负债成本优化空间大的银行，具备低成本活期存款沉淀能力、负债结构优化空间大的银行，将率先实现负债成本触底，这类银行

6、的典型特征是：零售与对公结算性存款占比较高，且具备主动管理负债久期的能力。受益标的：招商银行招商银行零售客户基础深厚，活期存款占比领先；以及渝农商行渝农商行等2026 年到期定存较多的银行。票证冲量收敛也将对债市产生间接利好：银行负债稳定性增强，票据及福费廷的虚增配置减少，也有利于扩表资金转向债券市场。风险提示：风险提示：宏观经济增速下行；监管政策趋严；债市利率大幅波动等 -24%-12%0%12%24%36%2025-062025-102026-02银行沪深300相关研究报告相关研究报告 行业研究行业研究 行业点评报告行业点评报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业点评报告行业