【东吴证券】有色金属行业跟踪周报：美国非农就业数据大超预期致贵金属价格再度承压-260608（18页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报有色金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/18 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 美国非农就业数据大超预期致贵金属价格再美国非农就业数据大超预期致贵金属价格再度承压度承压 2026 年年 06 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 徐毅达徐毅达 执业证书：S0600524110001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 加息预期下行&衰退担忧初起，贵金属价格企稳 2026-06-03 联储纪要放鹰但市场均已提前定价，美伊局势稍显缓和，工业金属价格触底回升 2026-05-25 增持（维持）Table_Tag Ta

2、ble_Summary 投资要点投资要点 回顾本周行情回顾本周行情（6 月月 1 日日-6 月月 5 日），有色板块本周日），有色板块本周下跌下跌 1.65%，在全部一级行业，在全部一级行业中排名中排名中等中等。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中中金属新材料板块上涨金属新材料板块上涨6.26%，小金属板块上涨，小金属板块上涨 2.84%，贵金属板块下跌，贵金属板块下跌 2.64%，工业金属板块下跌，工业金属板块下跌 3.02%，能源金属板块下跌能源金属板块下跌 5.53%。工业金属方面，。工业金属方面，截至本周五市场已完全定价年内加息一截至本周

3、五市场已完全定价年内加息一次的预期，对通胀预期表达较为充分的次的预期，对通胀预期表达较为充分的 US2Y 本周环涨至本周环涨至 4.162%，工业金属受加，工业金属受加息预期上行而估值端受压，价格承压下行息预期上行而估值端受压，价格承压下行。贵金属方面，贵金属方面，当下市场受到美伊冲突导当下市场受到美伊冲突导致能源价格上行的冲击，以及致能源价格上行的冲击，以及“世界杯经济世界杯经济”带来的劳动力数据上行的共同作用，加带来的劳动力数据上行的共同作用，加息预期恐短期维持高位，贵金属价格将估值承压，然而随着金价回调至低位，中国息预期恐短期维持高位，贵金属价格将估值承压，然而随着金价回调至低位，中国央

4、行央行 5 月增持黄金月增持黄金 9.95 吨，若后续上述因素有所消散，则价格有望重回上行轨道吨，若后续上述因素有所消散，则价格有望重回上行轨道。周观点：周观点：铜：铜：美国电解铜关税预期与加息扰动共同作用，短期铜价维持震荡走势美国电解铜关税预期与加息扰动共同作用，短期铜价维持震荡走势。截至 6 月 5日，伦铜报收 13,517 美元/吨，周环比下跌 0.69%；沪铜报收 105,150 元/吨，周环比上涨 0.14%。供给端，本周进口铜矿 TC 进一步下跌至-108 元/吨，再度刷新历史低位，冶炼企业生产利润承压严重，进口端受内外盘比价走高拖累，进口窗口持续关闭；需求方面，终端需求整体偏弱，

5、地产、家电行业处于传统淡季，电网、新能源需求相对稳定。美国铜进口关税裁决临近，Comex 加速虹吸全球铜可流通库存，LME 与国内库存走低，本周铜价维持震荡走势。展望后市，受到能源成本上行以及 5 月劳动力数据超预期影响，美国年内加息预期大幅提升，我们预计短期铜价将受到估值端压力，中期则需等待 6 月 FOMC 会议联储对降息的措辞以及美国关税政策及中东地缘局势变化。铝：铝：需求进入淡季而海内外去库共振，铝价维持震荡走势。需求进入淡季而海内外去库共振，铝价维持震荡走势。截至 6 月 5 日，本周 LME铝报收 3,604 美元/吨，周环比下跌 1.92%；沪铝报收 24,300 元/吨，周环比

6、上涨 0.12%。供应端，本周内蒙古、新疆地区个别企业新产能持续释放，行业整体理论开工产能4496.9 万吨，较上周增加 2.5 万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率录得环比持平、铝棒企业产能利用率均录得环比下降 0.44pct，本周电解铝的理论需求环比下行。本周电解铝社会库存录得环降 1.51%至 134.09 万吨，维持去库节奏，本周海外美伊局势进一步恶化，美元上行压制铝价估值，海内外铝价维持震荡走势。展望后续，随着本周五美国发布大超预期的非农就业数据，短期市场充分定价加息预期，铝价料将短期承压；中期维度，随着海外升水持续走高，以及后续出口传导有望进一步加速，叠加国内象屿铝业完成复产后