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1、 01/28 请务必阅读末页的免责声明 识别风险 价值发现 Table_IndustryAndDate 证券研究报告|公司深度研究|材料|2026/06/07 Table_Title【广发金材&海外】潼关黄金（00340.HK）成长型黄金矿企，资源禀赋优异 Table_Invest 公司评级 买入 当前价格 1.99 港元 合理价值 3.07 港元 Table_Summary 潼关黄金：十年转型发展，聚焦高品位金矿开发。公司于 2017 年转型黄金资源开发，目前核心资产为陕西潼关和甘肃肃北两大矿区，均为高品位黄金矿山。截至 2025 年末，合计保有黄金资源量77.6 吨，平均品位达 6.45

2、克/吨。2025 年公司黄金产量 2.78 吨。内生增长：资源潜力加速释放，增量明确。勘探增储方面，公司潼关、肃北同步进行勘探活动，高品位黄金增储可期；矿权方面，潼关矿区积极推进探矿权转采矿权。技改扩建方面，公司潼关、肃北等地区选厂均正在进行技改扩建工作，助力未来公司黄金资源释放。预计 2026、2027 年公司黄金产量合计分别约 3.33.7、3.84.4 吨。外部并购：资源整合助力成长，并购矿山建设企业协同降本。公司收购锦星矿业及荣昌投资，扩大甘肃地区资源布局，预计产生协同效应，强化资源整合及战略布局；同时收购矿山工程建设企业，有利于公司实现内部协同，降低长期成本；此外，公司与紫金金属签订

3、金属流协议，优化资本结构、锁定资源价值。美联储进入降息周期，金价有望长期高位运行。伴随 2025 年 12 月美联储降息落地，美联储迈入降息周期。长期来看，若地缘扰动因素缓和，美国实际利率预期震荡偏弱，有望持续支撑金价。随着金价高位运行，黄金企业业绩将全面释放。盈利预测和投资建议。26/27/28 年，预计公司 EPS 分别为 0.26/0.31/0.38 港元/股，按照 2026 年 6月 5 日收盘价，对应 PE 估值分别为 8/6/5 倍。考虑公司推进金矿增储增产控本，叠加未来金价预期高位运行，结合公司历史估值、以及主营业务为金矿采选的上市公司估值水平，给予公司 2026年 12 倍 P

4、E 估值，对应合理价值为 3.07 港元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示。金价波动的不确定性；成本变动的风险；汇率波动的不确定性；并购业务不及预期的风险。Table_BaseInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股)5313.69/5313.69 总市值/流通市值(百万港元)10574.25/10574.25 一年内最高/最低(港元)3.91/1.81 30 日日均成交量/成交额(百万)11.16/27.14 近 3 个月/6 个月涨跌幅(%)-43.94/-25.19 Table_PicQuote 相对市场表现 Table_Author 王乐 SAC 执证号：S026052

5、3050004 陈凯丽 SAC 执证号：S0260526010001 吴鑫然 SAC 执证号：S0260519070004 SFC CE No.BPW070 请注意，王乐,陈凯丽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。Table_DocReport 相关研究 盈利预测 Table_Finance 单位:港元百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入 1,605 2,396 3,441 4,182 5,115 增长率（%）7.2%49.3%43.6%21.5%22.3%EBITDA 452 1,215 1,900 2,310 2,

6、827 归母净利润 211 830 1,358 1,660 2,037 增长率（%）310.3%293.3%63.5%22.3%22.7%EPS（元（元/股）股）0.05 0.16 0.26 0.31 0.38 市盈率（P/E）9.4 17.5 7.8 6.4 5.2 ROE（%）8.5%20.8%26.1%26.1%27.6%EV/EBITDA 5.2 11.9 5.2 4.2 3.3 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 -22%-4%15%33%52%70%06/2508/2510/2512/2501/2604/2605/26潼关黄金恒生指数 3343840 Table_Page