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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 上海电气上海电气(601727 CH/2727 HK)港股通港股通 能源工业装备双龙头打造中国能源工业装备双龙头打造中国“GE”华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 601727 CH 2727 HK 投资评级：投资评级：买入买入(首评首评)买入买入(首评首评)目标价：目标价：人民币：人民币：10.50 港币：港币：8.06 刘俊刘俊 研究员 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 边文姣边文姣 研究员 SAC No.S0570518110004 SFC

2、 No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 苗雨菲苗雨菲 研究员 SAC No.S0570523120005 SFC No.BTM578 +(86)21 2897 2228 王嵩王嵩 研究员 SAC No.S0570525110001 SFC No.BLE051 +(852)3658 6000 徐嘉欣徐嘉欣*联系人 SAC No.S0570125070136 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 (人民币/港币)601727 CH 2727 HK 收盘价(截至 6 月 5 日)7.84 4.07 市值(百万)121,835 63,248 6 个月平均日成交额(百

3、万)1,740 192.22 52 周价格范围 7.20-10.77 2.67-5.71 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)126,679 134,770 145,538 156,431+/-%9.03 6.39 7.99 7.48 归属母公司净利润(百万)1,206 1,507 2,223 2,998+/-%60.30 24.95 47.50 34.87 EPS(最新摊薄)0.08 0.10 0.14 0.19 ROE(%)2.24 2.72 3.89

4、5.04 PE(倍)101.01 80.84 54.80 40.63 PB(倍)2.23 2.17 2.10 2.00 EV EBITDA(倍)16.15 14.26 10.58 8.16 股息率(%)0.13 0.13 0.13 0.13 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 6 月 07 日中国内地/中国香港 电气设备电气设备 首次覆盖上海电气，给予“买入”评级，A/港股目标价 10.50 元/8.06 港币，对应 2026 年 20.78x/15.23x EV/EBITDA。公司作为国内少有的全谱系能源装备龙头，覆盖传统电源（煤电、核电、气电）、新能源（风电、储能）以及电网设备

5、，也是具备燃机及煤电设备出海能力的稀缺标的；此外工业装备业务加速向高端制造转型，切入机器人等新兴赛道，打开中长期成长空间。国内传统电源保供国内传统电源保供+新能源双主线，公司煤核风电龙头筑牢基本盘新能源双主线，公司煤核风电龙头筑牢基本盘 电力系统面临清洁、稳定与经济的“不可能三角”。我国仍处电气化率提升阶段，传统电源作为电力系统备用支撑价值凸显，煤电核电核准与需求重回高景气周期。公司作为国内电力装备全景式龙头，覆盖煤、风、核、气、输配电、储能等多类型设备业务，煤电、核电国内市占率长期维持约 1/3，2025年公司煤电、核电营收实现同比+33.6%、+15.7%。此外风电行业供给侧出清，海风需求

6、修复，2025 年公司风电业务新增订单达 229.7 亿元（约为当年风电收入的 1.5 倍），单 KW 风机订单价格出现边际改善拐点。海外电力供需缺口外溢，公司卡位稀缺可出口产能海外电力供需缺口外溢，公司卡位稀缺可出口产能 AI 数据中心扩张与全球再工业化共振，缺电逻辑带动海外需求外溢。目前海外重型燃机厂商排产已至 2029-30 年，海外燃机供给仅能满足 50%-60%市场需求。公司作为国内具备重型燃机、中小型燃机、煤电设备出口能力的稀缺标的，公司在和安萨尔多的燃机合资协议中保留了欧美市场分包、非欧美市场自主投标的业务机会，预计 27 年燃机产能提升至 30 台套（当前 1520台套）。集成