【国盛证券有限责任公司】流动性和机构行为跟踪：月初资金未更宽松，关注银行边际变化-260606（8页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益定期 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益定期固定收益定期 月初资金未更宽松，关注银行边际变化月初资金未更宽松，关注银行边际变化流动性和机构行为跟流动性和机构行为跟踪踪 本周央行公开市场业务转为净回笼，买断式逆回购缩量续作。本周央行公开市场业务转为净回笼，买断式逆回购缩量续作。本周央行逆回购投放 2262 亿元，逆回购到期 9089 亿元，逆回购净投放-6827 亿元；3M 买断式逆回购投放 5000 亿元，3M 买断式逆回购到期 8000 亿元，买断式逆回购净投放-3000 亿元。资金价格整体平稳。资金价格整体平稳。本周

2、R001 收于 1.39%（前值 1.39%），DR001 收于1.34%（前值 1.33%）。R007 收于 1.39%（前值 1.40%），DR007 收于1.38%（前值 1.38%）。DR007 与 7 天 OMO 利差收于-1.78bp。6M 国股银票转贴利率收于 0.64%。关注银行资金面的边际变化。随着央行回笼资金，银行融出量边际下降，存单净融资回升，但非银和银行利差有所收窄，资金是否会继续抬升，在季末之值仍存在不确定性，仍需继续观察。本周债市先强后震荡调整，行情呈现长短端分化格局。本周债市先强后震荡调整，行情呈现长短端分化格局。周初跨月资金宽松带动债市走强，长端收益率低位下行；

3、随后市场止盈情绪升温叠加资金面边际收敛，债市震荡回调，短、中端收益率小幅上行，超长端表现相对抗跌。累计看，本周 1 年国债收益率上行 1.97bp 至 1.18%，10 年国债收益率上行 1.17bp 至 1.72%，30 年国债收益率下行 0.10bp 至 2.20%。存单收益率普遍上行。存单收益率普遍上行。本周 3M 收益率上行 2.00bp 收于 1.37%，6M 收益率上行 3.00bp 收于 1.41%，1Y 收益率上行 1.50bp 收于 1.45%。本周 1年存单与 R007 利差走阔 2.40bp 至 5.43bp。本周存单净融资显著上升本周存单净融资显著上升。本周存单净融资

4、2569.2 亿元，值-321 亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限 8.2M（前值 7.9M），3M 存单发行424.3 亿元，6M 期限发行 1557.9 亿元，1Y 期限发行 1976.5 亿元。政府债净发行回落政府债净发行回落。本周国债净发行-307 亿元，地方债净发行 908 亿元，政府债合计发行 601 亿元前值 2760 亿元），净缴款合计-2507 亿元前值 6044 亿元）。下周前2026 年 6 月 8 日-2026 年 6 月 14 日）预计国债净发行 1090 亿元，地方债净发行 1023 亿元，政府债合计净发行 2113 亿元，净缴款合计 3712 亿元。银行间杠

5、杆率下降。银行间杠杆率下降。本周质押式回购交易量日均 6.79 万亿元前值 6.55万亿元），银行间市场杠杆率日均 106.03%前值 106.15%）。风险提示：风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。作者作者 分析师分析师 杨业伟杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱： 分析师分析师 王春呓王春呓 执业证书编号：S0680524110001 邮箱： 相关研究相关研究 1、固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察 2026-01-09 2、固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点 2026-01-08 3、固定收益点评：债市开年跌，原因与值景 2026-01-0

6、7 2026 06 06年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、资金面.3 二、同业存单.5 三、机构行为.7 风险提示.7 图表目录图表目录 图表 1：隔夜资金价格.3 图表 2：6M 国股银票转贴现利率.3 图表 3：资金价格.3 图表 4：流动性分层.3 图表 5：银行间质押式回购交易量.3 图表 6：债市日度杠杆率.3 图表 7：公开市场操作.4 图表 8：政府债券净发行.4 图表 9：政府债券净缴款.4 图表 10：政府债券净发行和净缴款前亿元）.5 图表 11：同业存单发行偿还和净融资规模.5 图表 12