【国金证券】信用策略备忘录：久期行情的续演-260605（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 量化信用策略 截至 5 月 29 日，超额收益集中在超长端策略。上周，除商金债子弹型、券商债下沉策略外，其余中长端策略组合均跑赢基准，其中，城投及永续债久期策略近两周累计收益超过 6bp，值得注意的是，尽管城投哑铃型策略单周超额表现优秀，但累计收益未达基准水平，而城投短端下沉策略不及中长端基准，其超额收益降至年内最低点。超长端方面，城投、产业及二级超长型组合超额收益分别为 10.5bp、15.2bp 和 21.2bp，普信债超长型组合读数升高至年内新高。品种久期跟踪 极致卷久期。截至 5 月 29 日，城投债、产业债成交期限分别加权于 2.59 年、3.15 年

2、。商业银行债中，二级资本债、银行永续债、一般商金债加权平均成交期限分别为 4.93 年、3.89 年、1.37 年，其中一般商金债处于较低历史水平。从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为 2.04 年、3.37 年、3.76 年、1.40年，证券公司债久期较上周有所拉长，证券次级债久期处于较高历史分位。票息资产热度图谱 截至 2026 年 6 月 1 日，与上周相比，非金融非地产类产业债收益多数下行，特别是 1-2 年私募非永续债收益下行均超过 6BP；地产债持续受到青睐，1-2 年国企私募、3-5 年民企公募非永续品种收益分别压降 9.8BP、7.8BP。

3、金融债中收益基本下行。具体来看，租赁债收益率悉数下行，2-3 年私募及 3-5 年公募非永续债收益分别下行 7.7BP、6.1BP；长端国股行二永债收益明显下行，3-5 年品种收益降幅基本达 5BP 以上；证券公司债方面，中长端表现同样好于短端，次级债中，2-3 年私募非永续、3-5 年公募永续品种收益下行达 7.2BP、5.7BP 之多。超长信用债探微跟踪 超长普信债流动性明显改善。本周 7 年以上普信债成交笔数升至 567 笔，创下去年四季度以来阶段性新高。不过需要注意的是，与量的扩张形成背离的是，超长信用债与国债利差并未明显压缩，这一现象或意味着，尽管长信用交投活跃，其行情的驱动力可能更

4、多表现为对利率基准的被动跟随，而非前期行情中的机构主动拉久期压利差。透视地方债 上周（2026 年 5 月 25 日至 5 月 29 日），10 年、20 年及 30 年地方债发行利率分别下行 0.6BP、2.3BP、1BP，从利差角度看，10 年、30 年新券与同期限国债利差小幅走阔，但不同之处在于 10 年新发地方债利差已降至 25 年以来低位，而 30 年发行利差仍有不小的压缩空间。风险提示 模拟组合配置方法失真，久期模型估算误差，统计数据失真及口径偏差 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 量化信用策略.3 品种久期跟踪.3 票息资产热度图谱.

5、4 超长信用债探微跟踪.4 透视地方债.5 风险提示.5 图表目录图表目录 图表 1：信用风格超长债策略组合超额收益.3 图表 2：信用债久期历史分位数（截至 2026/5/29）.3 图表 3：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 6 月 1 日，单位：%）.4 图表 4：超长普信债流动性明显改善.5 图表 5：地方债发行定价.5 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 量化信用策略 截至 5 月 29 日，超额收益集中在超长端策略。上周，除商金债子弹型、券商债下沉策略外，其余中长端策略组合均跑赢基准，其中，城投及永续债久期策略近两周累计收益超过6bp，值得注意的是

6、，尽管城投哑铃型策略单周超额表现优秀，但累计收益未达基准水平，而城投短端下沉策略不及中长端基准，其超额收益降至年内最低点。超长端方面，城投、产业及二级超长型组合超额收益分别为 10.5bp、15.2bp 和 21.2bp，普信债超长型组合读数升高至年内新高。图表图表1 1：信用风格超长债策略组合超额收益信用风格超长债策略组合超额收益 来源：i数据说明：超长债基准组合配置 20%的 10 年国债、64%的 7 年 AA+城投债及 16%的 10 年 AA+产业债。品种久期跟踪 极致卷久期。截至 5 月 29 日，城投债、产业债成交期限分别加权于 2.59 年、3.15 年。商业银行债中，二级资本